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5000點以上 私募該怎么玩？
　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年09月10日 10:34
趙迪
　　盡管業績表現不佳，但多數已經形成一定規模的私募基金并沒有放棄宣傳自己會繼續堅持既定的投資理念。然而，無情的現實讓理想的堅持者們不得不面對方方面面的壓力。私募基金通常宣揚會在長期投資中體現出優勢。然而，一般的投資者按照常理思維都會去問：如果每周、每月、每季業績都落后于市場，又憑什么能夠在三年之后脫穎而出呢？

　　一貫表示要在長跑中取勝的東方港灣投資管理公司總經理但斌先生日前撰文指出：凈值計算方法、募集資金規模、管理費率扣除是今年以來私募基金業績落后于公募基金的原因，二者不具備可比性（詳見本期雜志《私募風云》欄目）。

　　

　　東方港灣投資管理公司總經理 但斌

　　但斌先生是證券投資領域的專家，價值投資的實踐者�！豆墒袆討B分析》雜志一貫推崇但斌先生的投資理念。但是，就事論事來說，但斌先生給出的上述理由未免太過牽強。不管是從直觀的印象還是更加專業的分析，私募基金在投資運作中的權限和自由度都遠大于公募基金。而但斌所提出的所謂私募基金份額不斷變化的理由更不能成為其業績落后的合理解釋。開放式公募基金在放開申購、贖回的初期，往往面臨著份額的大幅變動，其份額的波動幅度遠大于一般的私募基金。從這個角度來說，份額相對穩定反而是私募基金的優勢。但斌所稱的“東方港灣規模隨時間呈現倒金子塔結構”更是無從說起。在2007年的市場環境下，流動性已經非常充裕，幾十個億的公募基金尚可以在三天之內完成建倉，更何況但斌先生管理的平安-東方港灣馬拉松，即使份額比初始規模增加數倍，也不過十億份而已，根本不能成為干擾其資產運作效率的解釋。至于資金規模方面，公募基金動輒上百億的資金規模，其資產配置和運作難度遠大于私募基金數億甚至不足一億的規模。因此，但斌先生的解釋反而更加說明，私募基金上半年業績偏弱并非外部原因造成，而是有其內在的深刻原因。

　　前面我們提到，在7月份以來的藍籌行情中，私募基金同樣沒能跑贏市場，因此單純從選股理念來說，并不能夠解釋私募基金業績落后的原因。我們更愿意相信，偏高的管理費率和較低的股票倉位配置是信托型私募基金業績跑輸公募基金的直接原因。而從更加深層次的原因來看，過分依賴“領袖”的投資管理模式造成了私募基金揮之不去的軟肋。
來源： 和訊  
 
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