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重估對(duì)沖基金
　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月05日 10:27
    城門失火，殃及池魚。

    盡管對(duì)于全球流動(dòng)性過(guò)剩已多有識(shí)者呼吁，但是幾乎沒有人會(huì)想到新一輪金融地震的導(dǎo)火索是次級(jí)抵押信貸，而亦絕少人能夠預(yù)料到，此輪風(fēng)暴中最大受害者是那些奉數(shù)量模型為投資圭臬的對(duì)沖基金。

    高盛旗下的三只基金首當(dāng)其沖。其中，價(jià)值90億美元的Global Alpha數(shù)量分析型基金今年虧損了27%，而且，其中絕大多數(shù)虧損出現(xiàn)在8月3日到8月9日的一周中。價(jià)值36億美元的Global Equity Opportunities fund在這一周中也下跌了30%強(qiáng)。另一只North American Equity Opportunities基金也出現(xiàn)虧損。公司不得不于8月13日與投資者一起加注30億美金來(lái)挽回局勢(shì)。

    高盛并不是惟一受害者，一直以來(lái)以數(shù)量分析見長(zhǎng)、聚攬了大約80名博士的Jim Simons掌管的資金規(guī)模達(dá)1000億美元的Renaissance Institutional Equities Fund(RIEF)在8月的前八天里就下跌了8.7%，為此，公司管理層不得不向投資者寫信以安撫人心。據(jù)彭博報(bào)道，Clifford Asness掌管的AQR資本管理公司和高橋資本管理公司（Highbridge Capital Management）也在次級(jí)抵押信貸危機(jī)中遭受損失。

    數(shù)量分析型對(duì)沖基金（quantitive fund）在本世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之際曾大出風(fēng)頭，其業(yè)績(jī)要遠(yuǎn)優(yōu)于共同基金，并一舉建立了絕對(duì)回報(bào)、市場(chǎng)中性的形象。近年來(lái)，越來(lái)越多的對(duì)沖基金采用了數(shù)量分析方法，即根據(jù)歷史數(shù)據(jù)歸納建立的電腦程序自動(dòng)選股，并在過(guò)去數(shù)年中取得了輝煌的業(yè)績(jī)。

    然而，次級(jí)抵押信貸危機(jī)卻將許多數(shù)量分析型對(duì)沖基金拖入了深淵。共同基金的損失相對(duì)溫和，而對(duì)沖基金則處在加速墜落。

    “一萬(wàn)年一遇的小概率事件”，有論者認(rèn)為，次貸市場(chǎng)的下跌引發(fā)了市場(chǎng)的一系列意外事件，令其數(shù)量模型猝不及防。然而，即使這種解說(shuō)成立，也只能說(shuō)明對(duì)沖基金在模型調(diào)整中存在著缺陷。在一片愁云慘霧之中，人們?cè)噲D尋找模型失效的癥結(jié)所在，諸如投資同質(zhì)化趨勢(shì)、過(guò)多地使用信貸杠桿等等，不一而足。

    天使還是魔鬼？對(duì)沖基金自誕生之日起即遭遇到這一反差巨大的詰問。篤信者稱其為最有效率、最安全的高回報(bào)投資工具，是金融市場(chǎng)50年以來(lái)“最具革命性的偉大創(chuàng)舉”。事實(shí)上，對(duì)沖基金管理的資產(chǎn)從1990年起連翻五倍，達(dá)到2006年底的1.9萬(wàn)億美元之巨（如果乘以四倍的平均杠桿率，其管理的資金總量達(dá)到7.6萬(wàn)億），而基金數(shù)量也從70家猛增至9000家之多。反對(duì)者則認(rèn)為它加劇了市場(chǎng)波動(dòng)，其根據(jù)歷史數(shù)據(jù)投資的理念有著天然的脆弱性——平均來(lái)看，一家對(duì)沖基金只有四到五年的壽命。

    無(wú)論如何，對(duì)沖基金始終是金融市場(chǎng)無(wú)法回避的話題。事實(shí)上它離中國(guó)并不遙遠(yuǎn)，無(wú)論是假道QFII進(jìn)入A股，還是管理國(guó)內(nèi)資金境外投資，對(duì)沖基金已經(jīng)是一個(gè)近在咫尺的金融伙伴和對(duì)手。為此，《財(cái)經(jīng)金融實(shí)務(wù)》記者遍訪了相關(guān)領(lǐng)域的專家，梳理對(duì)沖基金的運(yùn)作規(guī)律及經(jīng)驗(yàn)得失，以期對(duì)這一金融品種獲得更為深入的理解。
來(lái)源： 財(cái)經(jīng)  
 
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