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次貸危機導致日本對沖基金面臨考驗

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年08月31日 09:47

莫莉

    在過去幾年內，日本對沖基金得到了長足的發展。數據顯示，日本對沖基金數目在過去5年內已經增長3倍至270家，而同期對沖基金管理的資產數目也已翻番至360億美元。

    日本對沖基金實現快速發展主要得益于三個因素，第一，近年來全球股市高回報率，使得不少日本投資者開始把投資目光投往海外市場；第二，日本0.5%的利率處于發達國家中最低水平，低廉的日元激發了原本保守的日本民眾的潛在投資熱情；第三，日本本土的對沖基金的人材數量正在不斷增加。根據日本證券投資顧問協會的數據，在今年7月得到日本政府認可的投資咨詢師數目就達到148人，這是近10年來單月獲得認可投資咨詢師數目最大的。

    但隨著近期由美國次級貸款引發的全球金融市場振蕩，日本的對沖基金發展也正在面臨著嚴峻的考驗。“其實，理論上說，日本對沖基金受到美國次級貸款影響應該較為有限”，法國興業銀行駐香港的投資咨詢師卡爾巴·戴雷表示。雖然美國次級抵押貸款問題引發了全球金融市場高位波動，并且歐美市場已經出現多家對沖基金倒閉的現象，例如貝爾斯登旗下就有兩支對沖基金因為投資于次貸而倒閉，但戴雷表示，與歐美一些對沖基金較多投資于次級抵押貸款衍生金融產品不同，日本對沖基金進行類似的債務性投資很少，大部分日本對沖基金的主要投資仍然是股票的買空賣空。賣空股票是指，投資人認為股票或者股市會下降，向券商借股票賣出，等股票降低時再買回股票還給券商。買空股票則與之相反，投資者預測股價將會上漲，但自有資金有限不能購進大量股票，于是先繳納部分保證金，并通過經紀人向銀行融資以買進股票，待股價上漲到某一價位時再賣，以獲取差額收益。

    雖然理論上日本對沖基金應該受次貸沖擊較小，但從實際來看，在面臨美國次貸市場日益惡化的情形下，日本對沖基金也正面臨著嚴峻的考驗。其中最為嚴峻的考驗可能是來自于金融市場振蕩可能減弱日本投資者的投資興趣。日本本身就是一個投資較為保守的國家。雖然日本的個人儲蓄額高達1400萬億日元，一些投資者也開始尋求海外的投資機會，但大部分的日本人仍然選擇把錢存在銀行。“在過去18個月中，日本股市表現落后于全球股市，這使得對沖基金更難以有更好表現，吸引新的投資者能力正在減弱。”一位對沖基金資產管理師表示。而且日本還面臨著人口老齡化的難題。根據最近一次人口普查結果，2005年日本超過65歲的人口比例達到21％。老齡化的社會對高風險承受能力較為有限。這與對沖基金高風險高收益的立足點略有相悖。

    近期金融市場的高位振蕩可能進一步加重日本投資者的風險厭惡情緒。數據顯示，日本日經指數和Topix指數在今年7月跌至2006年5月以來的最低點，而Eurekahedge日本對沖基金指數在今年7月也相應下跌0.4%。一位對沖基金管理人員表示，如果日本對沖基金只能在長期投資中獲得穩定回報，那么對沖基金將失去生命力。因為“對沖基金投資一方面意味著高回報，另一方面則意味著這個高回報與承擔高風險應該是相當的。”

    除此之外，雖然日本對沖基金近年來發展較快，但與歐美對沖基金實力相比仍然存在較大差距，因而日本對沖基金對全球金融市場的動蕩和防御能力較弱。根據對沖基金研究機構Eurekahedge的數據，截至目前，日本270家對沖基金分別由155名資產管理者掌管，資金額大約360億美元。這一數目放在歐美對沖基金面前顯然較為弱小。北美有4777家對沖基金，掌管的資產額達到9020億美元；而在歐洲，對沖基金的數目是2051家，掌管資金額達到4480億美元。另外，有專家認為，日本對沖基金發展還面臨一個自身的局限。因為日本法規允許人壽保險公司和信托銀行進行股票的賣空業務，這在一定程度上減弱了對沖基金賣空業務擴大化的可能性。

來源：金融時報

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