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從匯金到匯投國家外匯投資公司操盤的哲學四問

2007年03月13日 18:12

孫銘

    投什么？怎么監管？

    對這家公司的運作肯定需要監管，但怎樣監管、管到什么程度是問題的關鍵。如果每筆投資都要去批，那反倒不是很好。應該一部分按照國家需要進行戰略投資，另一部分應有經營自主權，允許在授權以內進行商業化運作。

    《21世紀》：外匯投資公司應該投資哪些領域？應該如何考核其投資效果？

    鐘偉：國家外匯投資公司成立之后，首先可能實現的就是國家投資目標。假定國家外匯投資公司它更關注戰略問題的話，在戰術層面上輕而易舉能獲得回報的途徑，既然是戰略途徑他肯定不能僅僅從經濟指標來衡量。我們要對未來國家成立外匯投資公司績效的表現，有一個更寬的視野去看。要看他多大程度上促進國際收支平衡。

    夏斌：對于投資范圍，我曾經說過，不用專家在媒體上公開地討論，相信政府部門會根據很多因素來決定，這不僅僅是經濟、金融因素。投國內、投國外都可以有一定的比例，投國外是投實體還是投金融，投實業還是投股權，還是買產品，這不是我方能夠單獨解決的事情，還要分析世界市場與行情。

    文亮：我想，即便將來成立國家外匯投資公司，要發債，要運作的話，可能也不會大張旗鼓高調地進行。市場上都在傳這家公司將有兩千億美元資金，同時也都在猜測這家公司下一步會干什么，準備它買什么大家就都去買什么。如果這樣，公司的運作將會受到很大的掣肘。因此，要讓這個公司運作更加成功的話，也講一些商業技巧，該透明的時候透明，不該透明的時候就不能透明。像新加坡的那個公司現在也不是很透明。我認為現在大家對投資公司的討論，好像把它當作一般的公司，要透明度，要信息披露，其實他是有特殊背景的，至少他初期應該有一個機密感，要保護商業秘密。

    另外，對這家公司的運作肯定需要監管，但怎樣監管、管到什么程度是問題的關鍵。如果每筆投資都要去批，那反倒不是很好。應該一部分按照國家需要進行戰略投資，另一部分應有經營自主權，允許在授權以內進行商業化運作。

    夏斌：具體的投資怎么進行，我們只能講講程序。在這個問題上應該寄希望于有很強的人物來領導，有很強的投資隊伍，還要有適當的法律和國務院的條例，國務院搞一個暫行規定，我認為稍微要建立起投資框架。因為有所框架的因素，這個出來不是面向社會的，就是面向一家機構的，就像社保資金，國務院出來的條例就是面對這一家機構的。

    《21世紀》：有觀點認為，匯投的投資范圍適合在國外投資，不適合在國內投資，是這樣嗎？

    夏斌：這個投資范圍其實是簡單理論層面的東西，要防止通貨膨脹，所以不能再轉化為人民幣投資到國內。至于說投國內投國外，原則上要利用外匯儲備，提高整個國民的福利水平，要到外面去。但是怎么到外面去，中間可能有好多技術問題。

    文亮：其實這個問題的關鍵不在于是在國內還是在國外投資，而在于不能二次結匯。也就是說使用這家公司的投資解決人民幣的用途。否則，不利于促進國際收支平衡和改善貨幣政策操作。

    匯投前途

    在未來的三四年之內，無論是全國人大立法還是制定國務院條例，都要給它一個清晰的定位，這個可以操作，但現在看起來比較難，在未來三四年有一個清晰的法律條例是不太現實的。

    《21世紀》：成立國家外匯投資公司是否需要先立法？成立這樣的公司與現有的法律相沖突嗎？

    夏斌：成立外匯投資公司并不違反現有的法律規定。具體到成立這個公司還是要有個規定，是人大立法還是國務院條例都可以討論。發債購匯這應該屬于特殊國債，需不需要人大批準按照特殊預算法？我們有些事要依法辦事，但是我們要結合中國的情況來做。我想說我們在全國人大休會期間，我們完全可以通過全國人大財經委來討論這個事，這個不是沒有先例的。

    鐘偉：如果匯金不會并到國家外匯投資公司來，就會出現三家機構，第一個是國家外匯儲備管理局直接管理外匯儲備，第二個就是匯金，運用注資對國內貸款進行投資，第三個是新設立的國家外匯投資公司，進行富余儲備的積極管理。如果匯金合并到外匯投資公司，就是兩頭了，一個是國家外匯管理局，其持有的儲備可以滿足國家的清償能力，第二個就是外匯投資公司了。這的確存在一些法律上的問題。如果我們把外匯投資公司發的債作為準儲蓄債的話，人民銀行投資這債就是外匯儲備的方式，沒有違法。是不是要針對這樣一家公司有一個專門的立法呢？我想從中長期的角度來看是有必要的，特別是這個公司的投資領域、治理結構，是有必要的，需要對這樣一個巨無霸的公司有立法。

    在現在的情況下，包括匯金公司已經運行了兩年多還沒有定型。國家外匯投資公司的決策、戰略都還是一個雛形，可能在運作的過程中也會磕磕絆絆，沒有現成的模式可以照做。在未來的三四年之內，對這樣一個公司，無論是全國人大立法還是制定國務院條例，都要給它一個清晰的定位，這個可以操作，但現在看起來比較難，因此在未來三四年說有一個清晰的法律條例是不太現實的。

    文亮：我覺得匯投公司首先應該解決激勵約束機制的問題，還有一個是內部風險控制的問題。尤其要懂得在虧錢的時候及時止損。最近幾年，我們一些公司在做境外衍生產品交易時，方向做錯卻不及時止損，才導致了巨額的損失，甚至前些年的盈利都陪了進去。這方面的教訓非常慘痛。

    《21世紀》：對于國家外匯投資公司，有人認為它很可能是未來的金融國資委雛形？

    鐘偉：我們過多的考慮所設立的國家外匯投資公司跟金融國資委的可比性，這將是一個倒退的行為。盡管匯金公司的建立給金融體制帶來的活力和沖擊力是顯而易見的，但匯金公司只有幾十個人，而國資委是垂直的行政體系下面的一個體系；匯金所參股的企業要分紅，國資委還正在爭取央企分紅的權力；國資委下發的雖然不叫紅頭文件，但是還是通過行政渠道來進行央企的管理，但是匯金已經通過股權渠道(來管理)。

    這兩者之間，我覺得更多的是關注匯金帶給金融體制的活力，匯金很多地方是值得國資委學習的。當我們討論金融領域改革的時候，如果把匯金合并到國家外匯投資公司里，這個國家外匯投資公司就存在更多的可能性，在這種情況下，要求他向國資委的方式靠攏是非常不合適的。我個人認為，外匯投資公司從影響力方面要像金融國資委，但在運作層面不要跟國資委相似。

    夏斌：現在要做好的不是把公司的形式和國外的公司相比，而是要圍繞投資戰略意圖和經濟效率這兩條(來考慮)，這是很關鍵的，很多東西我認為沒有必要考慮，特別是這家公司買什么、賣什么。

    《21世紀》：外匯投資公司要跟匯金整合，具體的整合方式是什么？

    夏斌：當時成立匯金不是為了運用外匯儲備，是為了解決我們金融機構一些問題而產生的，沒想到搞大了、賺錢了。現在是可以充分的運用這個載體把它做大，來解決我們外匯管理上的一個問題。

    匯金從央行盡快獨立出來這是最起碼的一步。匯金和匯投之間的關系不是很重要，是匯金的資本金變成匯投的？還是匯金在匯投的底下？還是說合并？我認為在國務院層面應該可以解決，這些問題不是一個大問題。

    鐘偉：匯投肯定比匯金規模要大很多。另外還有一個每年的外匯儲備增量當中，他肯定還要繼續分流，所以匯投的規模是比較大的。第二，匯投和匯金不存在利益沖突，都是提高外匯儲備使用的效率，目標、方向以及他們現在所處的市場地位都是非常類似的，這兩個公司的融合是沒有問題的。第三，對中國來講，有政府背景的兩家公司融合，無非就是人事安排的問題，如果把董事長、總經理安排好了，這個機構融合沒有什么問題。

來源：21世紀經濟報道

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