"雙率"下調　宏觀面資金面推動債市上漲

2008年09月18日 12:33 來源：金融時報高國華

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·機構預測明日大盤走勢

    9月16日，中國人民銀行在公開市場操作中發行了1450億元1年期央票，發行利率為4.0258%，較上周同期限央票利率下降了3.25個基點。這是1年期央票利率在連續36周持平于4.0583%后的首次下降。

    業內人士表示，央行此前宣布下調貸款基準利率和存款準備金率對1年期央票利率產生了引導作用。受央行此次政策調整和1年期央票利率下跌的影響，債券市場繼續大幅上漲。9月17日，上證國債指數收于116.11點，再創歷史新高。銀行間市場債券交易量持續回升，回購交易大幅放量。專家表示，“雙率”下調對債券市場是一大利好，持續走牛的債券市場有望再現一波上漲行情。

    興業銀行債券分析師徐寒飛表示，“兩率”調整后，銀行的資金面會比前期充裕。據測算，此次央行下調中小金融機構存款準備金率，意味著將有約1800億元資金流入市場。在國內經濟增長減速、企業盈利下滑明顯之時，銀行貸款只會更加謹慎，大量的資金將流向債市。隨著貸款利率的下調，債券的利率將隨之走低，資金的使用成本也將有所下降。在這一背景下，企業發債的動力將大為增強，這勢必刺激債券市場進一步走牛。

    實際上，自8月初央行將信貸額度放松5%至10%以來，對貨幣政策放松的預期、CPI回落以及寬松的資金面等因素，推動債市走出了一波強勁的牛市行情。數據顯示，截至8月末，銀行間市場總交易結算量為62.42萬億元，較去年同期增長了71.06%。

    申銀萬國研究所發布的債市研究報告稱，國際原油價格大幅回落、全球主要經濟體可能步入降息周期以及國內貨幣政策的調整等多項宏觀面因素為債市的進一步反彈提供了更為強勁的動力。

    廣發證券債券研究員則認為，目前債市的基本面日趨明朗。從宏觀面看，通脹回落趨勢有望持續，而美元的強勁攀升、國際油價及大宗商品的大幅下跌不僅將為后期CPI的繼續走低提供更為充足的動力，而且也預示著PPI將沖高回落。與此同時，為實現“一保一控”，相關政策有望進一步調整。因此，總體來看，債市后期面臨的宏觀環境或許將會更加寬松。

    從資金面來看，市場資金正在變得更加充裕。央行公布的8月份金融統計數據顯示，8月份金融機構新增存款為6501億元，較上月增加1819億元，而新增貸款僅為2715億元，較上月減少1103億元，新增存貸差擴大至3786億元。8月份M1同比增長11.48%，M2同比增長16%，增速均延續了上月的回落態勢，但M1與M2增速之間的剪刀差由上月的2.39%擴大為4.52%，存款定期化的跡象非常明顯。

    上述數據表明，銀行可用于投資債市的資金進一步增加，其配置需求也將繼續放大。與此同時，在股票市場持續低迷的情況下，基金、保險等機構開始大舉介入債市。據中央結算公司公布的數據顯示，截至8月末，基金的債券托管量增加了1324.85億元，增幅達到16.40%。保險機構也連續第7個月增加債券投資。進入9月份以來，機構增持債券的情況仍在進一步升溫，這將令目前債市的資金面更趨寬松。

    可以預見，資金面的寬松以及對政策面向好的預期將推動債市進一步走高。

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"雙率"下調 宏觀面資金面推動債市上漲

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