債市長(zhǎng)期投資價(jià)值已現(xiàn) 信用市場(chǎng)迎來(lái)大發(fā)展

2008年09月03日 08:21 來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 丁冰謝聞麒

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    進(jìn)入7、8月份，CPI逐漸回落，同時(shí)市場(chǎng)資金面有所回暖，債券(資訊,行情)市場(chǎng)已出現(xiàn)走好跡象。

    工銀瑞信固定收益部副總監(jiān)及增強(qiáng)收益?zhèn)鸾?jīng)理杜海濤表示，目前我國(guó)債券市場(chǎng)利率處于相對(duì)歷史高位，債券長(zhǎng)期投資價(jià)值已經(jīng)出現(xiàn)；同時(shí)債券市場(chǎng)的不斷擴(kuò)容，為市場(chǎng)投資提供了新機(jī)會(huì)。

    債券市場(chǎng)已具備走強(qiáng)的支撐

    "債券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，收益率已處于相對(duì)歷史高位，利率風(fēng)險(xiǎn)充分釋放；且隨著CPI回落，加息預(yù)期逐步減弱，進(jìn)一步提高存款準(zhǔn)備金率的可能性也大幅度降低，我國(guó)債券市場(chǎng)長(zhǎng)期投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。"問(wèn)及對(duì)下半年的債券市場(chǎng)投資展望，杜海濤樂(lè)觀地回答。

    GDP增速自2007年下半年以來(lái)已連續(xù)4個(gè)季度下滑，理論上講經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟有利于債券市場(chǎng)；但由于今年上半年CPI不斷攀升最高至8.7%、央行6次上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率以及較強(qiáng)的加息預(yù)期等原因，債券市場(chǎng)利率在經(jīng)歷了年初短暫下行后不斷上漲，"目前債市整體利率水平已處于相對(duì)歷史高位(市場(chǎng)平均年化收益率4.66%)，客觀上已具備較高的安全投資邊際。"

    而且"受物價(jià)翹尾因素以及食品價(jià)格不斷回落等影響，CPI已連續(xù)3個(gè)月回落，且未來(lái)還會(huì)繼續(xù)回落"，同時(shí)，杜海濤也認(rèn)為煤電油運(yùn)等要素價(jià)格奧運(yùn)會(huì)后繼續(xù)調(diào)整的可能性仍然較大，屆時(shí)將會(huì)給CPI帶來(lái)新的沖擊和壓力，因此盡管預(yù)期CPI回落，但也不是一帆風(fēng)順的。根據(jù)央行測(cè)算，基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格上漲1%，對(duì)CPI的傳導(dǎo)是0.04%。因此"CPI究竟會(huì)回落多少，我們需要觀望，相對(duì)樂(lè)觀的同時(shí)要保持清醒"。

    當(dāng)前宏觀調(diào)控基調(diào)已由"嚴(yán)控通脹"調(diào)整為"保增長(zhǎng)、控物價(jià)"，央行貨幣政策緊縮基調(diào)短期內(nèi)不會(huì)調(diào)整，但是緊縮程度較前期會(huì)有所調(diào)整，市場(chǎng)資金面也將會(huì)出現(xiàn)積極因素，債券市場(chǎng)已具備走強(qiáng)的支撐。"當(dāng)然就投資而言，此刻是否拉長(zhǎng)久期尚需判斷，但這和投資股票一樣，我們很難做到在最低點(diǎn)買(mǎi)入、最高點(diǎn)賣(mài)出，我認(rèn)為目前債券市場(chǎng)已具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。"

    信用市場(chǎng)迎來(lái)大發(fā)展

    分析基金半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，大部分債券基金投資主流都是央票和金融債，對(duì)信用類產(chǎn)品有所涉及但比例有限。杜海濤分析，這主要是出于對(duì)信用類產(chǎn)品供給的擔(dān)心。

    去年四季度以來(lái)，隨著央行嚴(yán)格信貸額度控制，造成企業(yè)以往利用貸款"借短用長(zhǎng)"模式已難維系；目前股市調(diào)整也加大了股市再融資的成本；因此企業(yè)更多地選擇直接發(fā)行公司債、企業(yè)債融資。下半年有中石油、中電信、鐵道等高等級(jí)信用品種大量發(fā)行，同時(shí)今年以來(lái)也有相當(dāng)部分投資級(jí)信用品種發(fā)行，信用品種擴(kuò)容必將給債券基金帶來(lái)更多的投資機(jī)會(huì)。

    "股市調(diào)整，信用市場(chǎng)擴(kuò)容，剛好給我們提供了挖掘信用市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，更加豐富了債券基金收益增強(qiáng)的手段"。工銀瑞信基金公司今年初在國(guó)內(nèi)首次發(fā)行了偏重于投資"信用類產(chǎn)品"的工銀瑞信信用添利債券型基金，并聘請(qǐng)資深明星債券基金經(jīng)理江明波擔(dān)任基金經(jīng)理，以更有效地分享債券市場(chǎng)發(fā)展成果。

    杜海濤認(rèn)為，目前債券市場(chǎng)托管量已經(jīng)達(dá)到14萬(wàn)億，但是在市場(chǎng)深度和廣度還落后于發(fā)達(dá)國(guó)家債券市場(chǎng)；未來(lái)隨著市場(chǎng)發(fā)展的不斷深化，債券市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)也會(huì)逐步多元化。

    投資者宜均衡配置

    對(duì)于投資者而言，股市調(diào)整市場(chǎng)環(huán)境下該如何理財(cái)呢？杜海濤認(rèn)為，作為投資工具，投資者對(duì)股票和債券都有一定的配置需求。理財(cái)?shù)年P(guān)鍵就是在不同的經(jīng)濟(jì)周期里對(duì)配置比例進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

    目前，市場(chǎng)上一些發(fā)行較早的債券型基金受股票投資影響，今年以來(lái)收益率不太樂(lè)觀；但是2007年以來(lái)的總回報(bào)還是相當(dāng)可觀的。"盡管今年股市調(diào)整造成債券基金打新股收益下降，但通過(guò)加強(qiáng)對(duì)各債券子市場(chǎng)的研究，在強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下充分把握信用類產(chǎn)品的投資機(jī)會(huì)，債券基金仍然可以取得穩(wěn)定而良好的收益"。

    杜海濤介紹，工銀添利自4月份成立以來(lái)，已獲得了1.5%的收益。工銀強(qiáng)債雖然一季度受部分仍處于鎖定狀態(tài)股票的影響，凈值波動(dòng)幅度較大，但隨著鎖定股票陸續(xù)解禁賣(mài)出后，基金凈值波動(dòng)率大幅度降低，二季度以來(lái)工銀強(qiáng)債在同類可比基金中排名第一；另?yè)?jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，8月份(截至2008年8月27日)，工銀強(qiáng)債和工銀添利凈值增長(zhǎng)率排名在37只可比債券型基金中分列第2名和第7名。

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債市長(zhǎng)期投資價(jià)值已現(xiàn) 信用市場(chǎng)迎來(lái)大發(fā)展