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企業債仍面臨三大"攔路虎"

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年12月17日 14:58

吳清樺

    企業債發行改為核準制后，企業債的審批將大提速，發行周期也將大大縮短。不過，企業債仍面臨三大“攔路虎”：企業債的購買主體范圍有待進一步擴大；企業債產品的設計創新仍需要加強；另外，在各個經濟管理部門之間，應建立協調機制，推動企業債發展。

    企業債的購買主體正變得越來越狹隘。據介紹，今年10月份，銀監會下發了《有效防范企業債擔保風險的意見》，要求商業銀行全面停止對以項目債為主的企業債進行擔保。業內人士分析，我國企業債市場主要是機構投資者，其中40%-50%是保險公司。根據有關規定，保險公司只能購買有商業銀行擔保的企業債。也就是說，我國企業債市場有可能“有行無市”，今年發改委批的很多企業債發行將陷入困境。

    目前，除了保險公司之外，商業銀行也是企業債市場的一大購買主體。商業銀行在購買之前，會對發行債進行評估，一般只有大型央企發行的企業債才能吸引商業銀行購買；另外，企業債與商業銀行的理財產品在時間上不太匹配，銀行理財產品很多為短期限，而企業債一般為10年以上。因此，商業銀行更愿意將資金用來打新股。新股申購風險低、收益高、期限短，比投資債券要好很多。

    在購買主體范圍急劇縮小的同時，公司債的靈活性強，使其成為企業債的一大競爭對手。一家證券公司固定收益部總經理表示，企業債發行制度的改革，主要是順應了市場發展的趨勢。今年，公司債的推出，其發行快速、期限短等優勢使其迅速受到投資者的青睞。這對企業債的發展也帶來一定的沖擊。

    企業債面臨的沖擊，這對券商投行也提出了更大的挑戰。平安證券固定收益部有關負責人表示，券商應在企業債產品的設計上多下功夫，努力創新。原有的10年期、15年期的產品要進行改革，發行浮動期限，或者是3、5年中短期限的企業債，并可隨時贖回。這些設計會給投資機構一個安全的保障。

    同時，投行可通過內部、外部信用增級的方式，贏得更多投資機構的信賴。在內部信用增級方面，可成立償債基金，用土地作抵押；上市公司在發行企業債時，可以上市公司的流通股和非流通股作抵押，以提升內部信用。在外部增信方面，可借助擔保公司提供擔保、聯合其他機構進行擔保、借助當地政府力量，當地政府可出具安慰函，以地方財政收入擔保。

    不過，目前銀行擔保這種傳統的信用增級方式仍是主流。業內人士提出，目前，銀行、保險、基金等企業債投資機構的管理權分布在各個管理部門，為嚴格進行風險控制管理，這些機構在投資何種產品方面，均有嚴格的管理條令。因此建議在銀行擔保之外的其他信用增級未獲廣泛認可，企業債的投資主體并未完全市場化時，各經濟管理部門應建立推動我國企業債發展的部門協調機制，形成推動企業債發展的一致政策方向。

來源：證券時報

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