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特別國債激起多大浪？或許可促投資者轉向

2007年08月03日 08:25

    財政部發行特別國債購買外匯的議案昨日提交十屆全國人大常委會第二十八次會議審議。財政部擬發行的15500億元特別國債為10年期以上可流通記賬式國債，票面利率根據市場情況靈活決定。

    業內人士分析指出，發行特別國債購買外匯，不僅僅是將外匯儲備由央行資產負債表轉移出來的技術處理手段，選擇這種方式應該還有收縮市場流動性的考慮，畢竟現在央行通過提高準備金率和發行央行票據方式對沖流動性的壓力非常大。

    15500億元無疑是個龐大的數字，這個數字相當于中國過去五年積極財政政策發行的國債總額，與2002年以前的累積外匯儲備等額。乍一看去，如此龐大的數字肯定會給金融市場帶來很大的變化。不過上述分析人士卻指出，特別國債對流動性的影響需視具體的發行方式而定。

    此前業界對于特別國債的發行方式有兩種預期，一種是由財政部直接面向央行發行；另外一種是由財政部面向銀行和社會公眾發行。

    如果是選擇第一種方式，即直接向央行發行，對國內流動性不會產生影響，只是財政部和央行之間的一個互換。央行手中持有的國債可以取代央行票據，成為對沖流動性的工具，央行以后公開市場操作的空間被打開。不過也有分析指出，向央行發行會遇到法律障礙，除非全國人大在法律上重新解釋。采取向銀行和社會公眾發行的方式可能會對流動性產生影響。有債券分析師指出，從銀行間市場的環境來看，這樣發行會給債券市場帶來較大沖擊，收益率曲線將迎來一個迅速陡峭化的階段。特別國債的發行將帶來7年以上中長期限品種供給的額外增加，而央行票據的減少發行將導致短期品種的過度需求，再加上當前市場加息預期濃厚，在短期內中長期債券價格可能大幅下跌。

    另外一個值得關注的問題是特別國債對股市會產生何種影響，之前的主流觀點認為，特別國債的發行應該傾向于直接面向央行或者在銀行間市場招標發行，對于股市的資金供給而言，影響只存在于心理層面，并不會帶來實質性的資金分流。

    對于上述觀點，有專家提出質疑，現在特別國債發行方式并未明確，采取向普通公眾發行的可能性還是存在。之前發行的多期國債被搶購的狀況說明，普通民眾對于國債的需求非常旺盛。一旦特別國債面向公眾發行，可能會分流股市增量資金，特別是在市場震蕩期間，部分風險厭惡型投資者或許會轉向國債投資。

來源：揚子晚報

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