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浮動利率債具有投資價值

2007年06月13日 11:07

    宏觀面分析

    5月份，居民消費價格總水平同比上漲3.4%。分類別看，5月份，食品類價格同比上漲8.3%。其中，糧食價格上漲5.9%，油脂價格上漲21.4%，肉禽及其制品價格上漲26.5%，鮮蛋價格上漲37.1%。肉蛋價格的大幅上漲，促使CPI創出近兩年來的最高值。

    在“三箭齊發”后央行公開市場操作持續凈投放資金。近期全球加息潮升溫，而美國經濟數據也表現強勁，美聯儲今年降息的預期基本無望。美元走強，10年期美國國債更是一度升至5.25%，為近5年高點。在人民幣升值問題上，央行一直在匯率和利率間尋找平衡點，而近期美元的走強及全球加息潮升溫給央行更大的操作空間，在加息問題上也有了更高的靈活性。

    債市簡評

    6月8日，中國進出口銀行招標發行5年期浮動利率金融債招標利差為0.45%，對應收益率為3.51%；6月11日，國家開發銀行招標發行5年期固定利率金融債，招標利率為4%。兩期債發行僅相距3天，而收益率相差0.49%，已超出了正常利差水平。顯然，這包含了市場的一次加息預期。

    定價分析

    目前，市場籠罩在較強的加息預期中，悲觀氣氛濃厚，債券投資欲望較低。在這種情況下，浮動利率債券由于具有抗加息風險，顯然受市場的普遍歡迎。本期債券期限7年，從中債網的收益率曲線來看，基于1年期定期存款利率的7年期金融債利差為0.52%。預計本期債券的招標利率將會介于0.55%～0.60%，考慮到手續費因素，實際收益率將高0.02%。

    目前7年期固定利率金融債收益率4.2%，這已多少包含了一次加息的預期。本期債券的票面利率介于3.61%～3.66%之間，與固息債利差約0.54%～0.59%，高出正常水平約0.10%。倘若央行加息0.27%，則本期債券票面利率將高達3.88%～3.93%。由此，在目前的市場環境下，本期債券的投標多少帶有一點博弈的意味。不管怎樣，在目前的市場環境下，浮動利率債券最具投資價值。

來源：金時網

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