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手把手教你用好"分離交易可轉(zhuǎn)債"

2007年03月06日 10:55

    分離交易可轉(zhuǎn)債投資價(jià)值分析

    分離交易可轉(zhuǎn)債是一個(gè)雙方共贏的創(chuàng)新投融資品種。對(duì)于該品種的投資價(jià)值可以從兩方面來(lái)分析：

    第一，為公司募集大量資金，加速其發(fā)展。

    通常分離交易可轉(zhuǎn)債和普通可轉(zhuǎn)債發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)發(fā)行前一年末凈資產(chǎn)額的百分之四十,不過(guò)分離交易可轉(zhuǎn)債“預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過(guò)擬發(fā)行公司債券金額”，因此在發(fā)行同等規(guī)模債券的情況下，分離交易可轉(zhuǎn)債所募集資金規(guī)模將是可轉(zhuǎn)債募集資金規(guī)模的1-2倍。

    此外，《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中指出：發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債應(yīng)符合“公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣十五億元”，“最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均不少于本次發(fā)行的公司債券一年的利息”。分離交易可轉(zhuǎn)債中的債券與認(rèn)股權(quán)證是分離交易的，發(fā)行人必須承擔(dān)債券還本付息的義務(wù)，因此《辦法》對(duì)發(fā)行人的債務(wù)償付能力提出了較高的要求。結(jié)合投資學(xué)中的“啄食理論”，即當(dāng)公司要為自己的新項(xiàng)目進(jìn)行融資時(shí)，將優(yōu)先考慮使用內(nèi)部盈余，其次采用債券融資，最后才考慮股權(quán)融資。我們不難發(fā)現(xiàn)，采用債權(quán)融資的公司其財(cái)務(wù)狀況相對(duì)較好或者說(shuō)其償債能力較強(qiáng)，一旦籌集到資金開(kāi)展項(xiàng)目，則公司必然能得到快速的發(fā)展。

    第二，投資者可獲得多重收益。

    對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，相對(duì)于普通可轉(zhuǎn)債，可分離交易可轉(zhuǎn)債的投資優(yōu)勢(shì)在于：首先，投資者可以獲得債券部分的還本付息收益；其次，當(dāng)認(rèn)股權(quán)證行使價(jià)格低于正股市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，投資者可通過(guò)轉(zhuǎn)股或轉(zhuǎn)讓權(quán)證在二級(jí)市場(chǎng)上套利，從而獲取收益；而當(dāng)認(rèn)股權(quán)證行使價(jià)格高于正股市價(jià)時(shí)，投資者可選擇放棄行使權(quán)證，而在二級(jí)市場(chǎng)買賣正股來(lái)獲取超額收益。

    當(dāng)然投資者是以債券的超低利率為代價(jià)來(lái)?yè)Q取權(quán)證的，因此投資者的實(shí)際損失只是為獲得權(quán)證而犧牲的那部分債券利息。因此，分離交易可轉(zhuǎn)債的推出可彌補(bǔ)普通可轉(zhuǎn)債的缺陷，相對(duì)投資者而言是一種低風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資品種。隨著股市的日益轉(zhuǎn)暖以及權(quán)證市場(chǎng)的相對(duì)火爆，分離交易可轉(zhuǎn)換債券必然蘊(yùn)藏著較大的投資機(jī)會(huì)。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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