上海證券交易所投資者教育專欄
廣發(fā)證券產(chǎn)品創(chuàng)新部
截至5月8日，之前到期的權(quán)證均采用證券給付結(jié)算。在市場(chǎng)人士的反復(fù)提醒下，投資者對(duì)權(quán)證的證券給付結(jié)算方法已經(jīng)有初步的認(rèn)識(shí)，但對(duì)采用現(xiàn)金結(jié)算的權(quán)證，投資者仍覺得混淆，特別是臨近到期日的時(shí)候，不知該如何估算未到期的權(quán)證的回報(bào)。本文以近月到期的權(quán)證為例講解權(quán)證的結(jié)算方法，幫助投資者認(rèn)清不同結(jié)算方法的關(guān)鍵點(diǎn)。
權(quán)證的結(jié)算方法主要分為現(xiàn)金及證券結(jié)算兩種。目前除南航JTP1采用現(xiàn)金結(jié)算外，其余權(quán)證均采用證券給付方式結(jié)算。根據(jù)上市公告書，南航JTP1以現(xiàn)金結(jié)算，并于到期日自動(dòng)行使。就是說，在到期日，如南航JTP1處于價(jià)內(nèi)，權(quán)證持有人無(wú)需主動(dòng)申報(bào)，交易所結(jié)算系統(tǒng)將根據(jù)權(quán)證行權(quán)價(jià)及權(quán)證結(jié)算價(jià)的正差額，并經(jīng)行權(quán)比例調(diào)整和扣減相應(yīng)行權(quán)費(fèi)用后，給予持有人相應(yīng)的現(xiàn)金收入。那么，結(jié)算價(jià)如何計(jì)算呢？根據(jù)南航JTP1的條款，現(xiàn)金結(jié)算價(jià)格為行權(quán)日期前十個(gè)交易日(不計(jì)算到期日當(dāng)天)正股每日收盤價(jià)的平均數(shù)。南航JTP1的行權(quán)日為到期日2008年6月20日，假設(shè)到期日前十個(gè)交易日正股南方航空(12.13,-1.05,-7.97%,吧)每日收盤價(jià)的平均數(shù)等于7元，低于行權(quán)價(jià)7.43元，某投資者持有1000份南航認(rèn)沽，則按照0.5的行權(quán)比例，在權(quán)證到期清算后，該投資者的賬戶會(huì)自動(dòng)行權(quán)增加(7.43-7)×0.5×1000=215元的結(jié)算款項(xiàng)(未計(jì)算行權(quán)費(fèi)用)。但如果到期日南航股份結(jié)算價(jià)格等于或高于行權(quán)價(jià)，則南航JTP1價(jià)值為零，期滿自動(dòng)被注銷。這提示投資者如果預(yù)計(jì)到期日權(quán)證結(jié)算價(jià)格在行權(quán)價(jià)之上，則應(yīng)在最后交易日前賣出權(quán)證，否則，最后交易日收市后投資者持有的權(quán)證的價(jià)值歸零，所持有的權(quán)證實(shí)際成為廢紙。
對(duì)于采用證券給付結(jié)算的權(quán)證，如在行權(quán)期處于價(jià)內(nèi)，即正股市價(jià)高于行權(quán)價(jià)(認(rèn)購(gòu)證)或正股市價(jià)低于行權(quán)價(jià)(認(rèn)沽證)，則投資者應(yīng)準(zhǔn)備足夠數(shù)量的現(xiàn)金(認(rèn)購(gòu)證)或正股(認(rèn)沽證)，并需要下單委托申報(bào)。根據(jù)規(guī)定，行權(quán)申報(bào)指令當(dāng)日有效，當(dāng)日可以撤銷；當(dāng)日買進(jìn)的權(quán)證，當(dāng)日可以行權(quán)；但當(dāng)日行權(quán)取得的標(biāo)的證券，當(dāng)日不能賣出，最早可于次一交易日賣出。例如，根據(jù)公告，深發(fā)SFC2的行權(quán)日為2008年5月16日(星期五)至2008年6月27日(星期五)之間的交易日(其中2008年6月23日至2008年6月27日為不可交易的行權(quán)期)。這表示深發(fā)SFC2持有人可從5月16日起開始申報(bào)行權(quán)，投資者如打算行權(quán)，需要保證其資金賬戶有足夠的現(xiàn)金支付行權(quán)價(jià)款及行權(quán)費(fèi)用(行權(quán)價(jià)款+行權(quán)費(fèi)用=行權(quán)份數(shù)×行權(quán)價(jià)×行權(quán)比例+行權(quán)份數(shù)×行權(quán)比例×1元×0.05%)，不然行權(quán)可能失敗。考慮到深發(fā)SFC2的行權(quán)期為到期日前的30個(gè)交易日，其中5月16日至6月20日之間的交易日，行權(quán)與交易同步進(jìn)行，權(quán)證持有人在期間選擇行權(quán)還是在市場(chǎng)直接賣出該權(quán)證，則取決于自己對(duì)正股未來價(jià)格走勢(shì)的看法及投資策略。此外，還要提醒投資者注意，對(duì)于采用證券給付結(jié)算的權(quán)證，如到期時(shí)處于價(jià)外，則不應(yīng)對(duì)其行權(quán)，以免造成不必要的損失。 |
