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十大變數攪局10月行情

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年10月10日 14:04

阿琪

    10月行情“開門見紅”，這早在市場預期之內。實際上，9月末以新高報收的強勢上漲行情，除了有機構投資者做高季度凈值的因素之外，更有許多投資者“博”假期后行情會大幅高開的成分存在。然而，假期后指數雖然大幅高開，但絕大多數投資者的帳戶市值卻未見顯著增長，這說明10月份的行情可能會比較復雜。

    10月份行情是非多

    去掉“十一”假期，10月份交易日雖少，但行情面臨的“煩心事”卻不少：(1)即將披露的9月份CPI可能又創新高，在提高準備金率、加息、市場化發行特別債等常規措施之外，是否有更嚴厲的調控措施將會侵擾所有投資者的買賣決策；(2)3季度業績預告和報表開始陸續批量公布，公司業績增長率是否還是超預期已經成為行情演變趨向的重要標志；(3)新的第一權重股中石油在節前已經過會，但是否會安排在10月份IPO，將會影響到10月份機構資金的調配；(4)IPO、增發與配股、大股東增持解凍、“大、小非”解禁等，10月份的擴容規模史無前例，此前一直“肆無忌憚”的市場流動性將面臨嚴峻挑戰；(5)房地產行業左手牽著實體經濟，右手連著資本經濟，在資產升值、公允價值、地產注入等已經成為行情的“精神支柱”，各項陸續出臺的房地產調控措施是否起到“滅火”作用，對股市行情的進展也至為關鍵；(6)建設銀行、中國神華即將計入指數，中石油不久也將上市，各類指數面臨再次改造，權重的變化將影響到基金的配置策略，并因此可能進行多方位的調倉；(7)市場中已有私募等非主流機構將利用10月份相對穩定的市場環境乘機出貨的風聲，市場也普遍擔憂10月后針對資產價格的調控措施可能趨于嚴厲，此前一直高漲和樂觀的市場情緒正在逐漸趨于冷靜；(8)最近，瑞銀、美林等境外投行紛紛預告，由于美國次級債有關的不良投資導致盈利出現不同程度的虧損，另外，歐美金融機構的年度會計結算是每年11月份，已有多家境外投行預測，美國次級債危機可能會在10月下旬再度死灰復燃；(9)從8月下旬開始，對新基金發行的審批已經暫緩，時滯的原因，基金申購潮與新基金被迫建倉的現象將在10月份出現真空。與此同時，股票與基金的開戶數已經開始顯著降溫，取而代之的，是各類搖新股的銀行理財產品開始走俏；(10)進入10月份，各機構的四季度投資策略報告已紛紛出爐，在三季度高度分歧的觀點已經趨于一致：只有少數仍樂觀的機構觀點是“謹慎看好”，絕大多數機構均認為階段性調整已不可避免，10月份開始的行情波動性將會加劇。與此相對應的是，“十一”假期后，唯升值和通脹主線下的金融、地產股一枝獨秀，其余機構重倉的核心資產股皆見跌落，可見三季度機構緊密抱團的行情正在逐漸瓦解。

    做多的根基難動搖

    對以上各因素逐一分析，顯然發現都是行情的周期性因素，在其綜合作用下，倘若行情進行調整，其性質當是一個周期性調整，即市場俗稱的階段性調整。只是，由于近6000點的行情絕對數值已大，即使其調整10-20%的幅度也有好幾百乃至上千點的數值，對投資者心理上的威懾力比較強。與以上可能會促使行情產生周期性調整的因素相對應的是，目前市場整體仍處于狂熱的做多氛圍中，“看空不做空”已是市場各類投資者普遍的投資行為，因為，長期牛市的情結已經根深蒂固。在市場各類做多主體構成的“多頭列車”中，火車頭是上市公司的大股東，后面拖載著各類投資機構和各類社會資本。皆因在股權分置改革后，大股東是多頭行情的最大利益既得者；在股權激勵普遍施行的形勢與趨勢下，上市公司高管們也有著強烈的做多情結。大股東做多的最直接有效方法是注資和利潤輸送，上市公司高管們行之有效的做多方法是竭盡所能提升公司業績。由此，上市公司的整體業績在不斷地超預期，股價也在不斷地被提升估值空間。

    上百年的股市投資理論告訴大家，理性的、科學的投資要從上市公司的基本面出發。有了大股東、上市公司高管們帶頭做多，在A股只能單邊做多的機制下，在社會資本流動性泛濫的大背景下，所有類型的投資者當然更要做多。這是行情表現超預期再超預期的核心因素所在，也是當前即使有諸多調整因素存在，人們仍是“看空不做空”的原因所在，更是各類調控措施只充當了行情“潤滑油”，難以“踩剎車”的原因所在。可以預期的是，在大股東股權流通限期結束之前，在上市公司高管們股權激勵行權后的禁售期結束之前，大股東和上市公司高管們做多的高漲熱情還不會消失。如此，行情中“投行創造價值”的機會仍會普遍存在。

    10月操作要“精雕細刻”

    如同目前的氣候，從以上多空因素看，10月份股市行情處于一個冰火交融的季節。但從長期趨勢看，只要不出現“行政命令”式的調控；或者機構持倉產生流動性風險；或者上市公司做多做出假的情況出現，則A股牛市的大趨勢還不會出現本質性逆轉。結合在股指期貨預期下，權重配置已經成為機構投資者的首選策略，因而行情即使有周期性調整出現，大盤指數難有大幅度的跌落。如果人們認為5000點之上的行情是超預期的，則回歸5000點再整固或許是指數的最佳選擇。但指數難大跌不代表行情結構的調整不深入，在估值洼地難覓，各類投資者開始重視防御性的市況下，成體系的“大呼隆行情”機會將越來越稀少，只有人民幣加速升值預期下資產重估仍可期待；其余更多的則是局部性和間隙性的主題行情機會，例如，通脹形勢下的“漲價行情”、報表期內的業績超預期和年終高分配預期、整體上市和資產注入的外延式增長等。顯然，對10月份行情的操作將更注重“精雕細刻”。

來源：上海證券報

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