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不改股市長牛格局減稅影響股市幾何

2007年08月07日 11:05

    取消存款利息稅一直被市場視為利空，但消息一出，滬深股市卻停止下跌并一舉突破4000點關口。那么，停征或減征利息稅，對股市運行究竟會產(chǎn)生怎樣的影響？停征或減征利息稅是否可以等同于加息？泰達荷銀有關人士在接受記者采訪時表示，從資金供給面來看，停征或減征對股市影響并不大。道理很簡單：現(xiàn)在股市的平均收益率仍遠高于銀行存款，取消利息稅不會改變存款搬家的大趨勢。

    不改股市長牛格局

    回顧歷史，1999年11月1日，全國統(tǒng)一征收20%利息稅后，股市大盤沒有顯著的加速上揚，而且在此后不太長的時期，我國股市就進入了一輪長期的熊市，說明當時加征利息稅沒有對股市造成太大影響。博時基金研究員夏春表示，目前可預期的政策包括年內(nèi)繼續(xù)加息1到2次，同時繼續(xù)上調(diào)存款準備金率，但更強有力的調(diào)控措施估計短期內(nèi)難以出臺。因此，夏春表示此次下調(diào)利息稅是正常調(diào)節(jié)的調(diào)控措施，不會改變長期牛市格局。

    博時新興成長基金經(jīng)理何肖頡認為，從本質(zhì)上講，本輪牛市的重要推動力量來自上市公司業(yè)績的高成長性。現(xiàn)階段中國A股市場仍屬于新興市場，整體上處于成長周期，上市公司所屬產(chǎn)業(yè)的生命周期大多處于穩(wěn)定增長或加速增長階段。統(tǒng)計顯示，2006年上市公司年報業(yè)績增幅高達46%，今年一季度加權每股收益環(huán)比增長達到42%，中報業(yè)績又有65%的公司預喜。在合理估值的前提下，企業(yè)業(yè)績增長將成為推動市場上漲的主要動力。

    利空已被提前消化

    事實上，近一段時間以來，隨著CPI不斷上漲并超過3%的警戒線，導致實際儲蓄收益率成為負數(shù)，居民存款向股市“搬家”現(xiàn)象不斷加劇，并由此導致證券市場流動性過剩問題日益突出，進一步推高了資產(chǎn)價格。市場關于取消利息稅的呼聲非常高漲。在多數(shù)人看來，為了遏制通脹的進一步加重，擠壓資產(chǎn)泡沫，加息或取消利息稅都是遲早的事情。

    減征利息稅與加息一樣，對股市來說肯定是一個利空。不過，在目前居民投資意識空前覺醒、流動性過剩問題突出的背景下，其對股市的影響力應該還是很弱的。以今年的兩次加息為例，股市在短暫回調(diào)后，加息反而增加了股指上行的彈跳力，一舉將3000點、4000點兩個整數(shù)關口踩在腳下。

    理論上說減征利息稅較之加息對股市的負面影響可能還要大些。因為減征利息稅意味著銀行存款的投資回報率一下子增加了15%，負利率問題大大緩解，股市資金會有相當一部分回流銀行，以獲取無風險收益。不過，在目前居民投資意識空前覺醒、流動性過剩問題突出的背景下，利息稅調(diào)整并不會動搖股市長期走牛的基礎尤其是資金基礎。專家指出，市場對于取消或降低利息稅政策早有預期，前期滬深股市大跌就是對這一預期的提前反應，其所產(chǎn)生的負面影響基本上已被市場提前消化，這也是股市不跌反漲的原因。

    據(jù)了解，減少征收利息稅，對于居民來說基本上相當于又加了一次息。銀行方面的人士則認為，從前兩次加息的效果看，大多數(shù)居民未必會選擇把炒股的資金轉成儲蓄。

    泰達荷銀有關人士表示，利息稅減征影響并不大，絕大部分投資者并不會因此轉變投資方向，將資金從股市撤出轉為儲蓄。影響市場走向的因素是多方面的，而利息稅是眾多因素中的一小部分，不是決定性因素。

    金融股迎來利好

    近期，金融股成為反彈的重要推動力，興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行、中國平安等迭創(chuàng)新高。業(yè)內(nèi)人士認為，降低利息稅能增加儲蓄投資對居民的吸引力，對于銀行業(yè)是有利的，這也是近期銀行股表現(xiàn)較為突出的原因之一。

    “取消或調(diào)減利息稅對于銀行股是利好，取消或減半利息稅，從存款的角度可以理解為加息，在銀行大幅度提高居民存款收益的同時，商業(yè)銀行的經(jīng)營成本卻沒有增加，可以在一定程度上增加商業(yè)銀行的儲蓄存款，因此調(diào)整利息稅對銀行股是利好�！敝行沤ㄍ堆芯繂T黃常忠說。

    中金公司分析報告：減免利息稅對銀行股是正面影響，因為降低了央行在面臨通貨膨脹壓力時持續(xù)提高存款利率的可能性。

    同時，從估值水平看，目前A股銀行股2008年市盈率倍數(shù)在20倍左右，遠低于市場平均水平。而從PEG角度來看，目前PEG水平在1左右，并未高估。營業(yè)稅降低的預期以及所得稅率降低的預期已經(jīng)臨近，銀行業(yè)將迎來業(yè)績快速增長的新時期，這也是推動股價上漲的重要動力。此外，隨著股指期貨的臨近，權重股將得到更大關注，而目前浦發(fā)、招行、民生、工行、深發(fā)展5家銀行股市值，合計占滬深300指數(shù)的比重在11%。

    前期市場資金對于概念性的炒作，使得銀行股走勢相對落后大盤，隨著整個市場估值水平的提升，銀行股目前已經(jīng)成為“估值洼地”。從安全性角度出發(fā)，銀行股尤其是估值水平較低的銀行股可加以積極關注。對具體的投資品種而言，筆者認為從安全性角度出發(fā)可重點關注民生銀行、招商銀行、中國銀行等。而在大金融板塊中，保險股中的中國平安、中國人壽以及券商板塊中的中信證券等值得關注。

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來源：每日新報

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