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葉檀:漲也怕跌也怕股市如何治療恐慌癥

2007年02月12日 22:32

葉檀

    按理，管理層不用對股市的漲跌負責，只需對交易的公平性負責。但當我們用再明顯不過的示意使市場急速升溫、急劇轉冷時，自然要對股指的漲跌負責。

    當證監會、銀監會、國資委等機構一齊提醒股市風險時，就不僅僅是提醒。最明顯的調控政策是基金的關閘，去年證監會發文要求各基金公司注意防范風險，今年1月4日中歐新趨勢股票型基金獲批后，新基金發行審批工作全面暫停。

    恐慌癥讓投資者恐慌，1月31日到2月6日，大規模的基金贖回持續了5天。雖然基金贖回量不過數百億，卻集中在幾天之內進行，如果不能夠及時制止，投資者在恐慌狀態下出現的“反噬”機制就將使股市一落千丈。效應已經顯現，2007年1月31日到2月5日，股市暴跌400點，四個交易日總市值蒸發近萬億人民幣。

    能夠肯定的只有一件事，基金贖回的規模與股市下跌的幅度已讓人心驚。一場搶救行動火速展開。據知情人士透露，2月6日上午，證監會召集部分券商、基金在北京就目前股市的情況進行座談，期間相關負責人指出目前的股市還是需要“穩定發展”，不要把過多的精力放在股市泡沫論的討論上。緊接著就是股市資金的開閘放水，短短一周之內，證監會就批準了交銀施羅德精選、易方達積極成長和建信恒久價值多只基金的分拆方案，預計春節后股票型新基金也將開始發行。另據《21世紀經濟報道》報道，銀監會對于私募基金發行信托同樣批量放行。

    股市唱空派的口徑也發生了微妙的變化。成思危先生說，“作為一個審慎的樂觀主義者，我相信股市是會波浪式前進、螺旋式上升的”，此言的前提是虛擬經濟是內在存在泡沫的，這是否意味著股市的泡沫生成與崩裂是股市的常態？

    唱空與唱多之間，并沒有讓人信服的邏輯線索，真正的變化在于管理層：中國股市的壓力承受區間有限，急漲急跌都讓他們關注。

    股市瘋狂追漲使股市風險向金融等領域集聚，容易形成資本市場的整體風險；失真的指數導致大機構掌控數只大盤股就能掌握股市大局、并且能夠通過即將推出的股指期貨同時得多空之利，這不免讓管理層驚出一身冷汗。

    數管齊下的調控政策甫一推出，市場馬上做出過激反應，股市愁云慘霧。目前的中國股市已經成為大型企業改革的重要工具，已經不可能只讓中小股民為政策的變更付出代價，急跌之后的多數機構投資者同樣日子難熬，更不用提那些財務公司大步走入股市的央企———中國人壽(36.2,0.10,0.28%)的投資收益所占份額如此之高，一旦中國股市下挫，收益下降如何向國內外投資者交待？

    成思危先生有一個十分正確的觀點：中國股市被幾家大藍籌公司所掌控，很大程度上受到宏觀環境與國家政策的支持。如果只靠這幾個國有上市公司來支撐股市，市場是很難健康發展的。也正因為如此，大盤急挫，首先受損的是這些大藍籌股以及即將上市或者回歸的大型國有企業。資本市場再也不是昔日無足輕重的圈錢小市場，而與國際市場、政府信譽、改革大局緊緊聯系在了一起。

    漲，漲不得；跌，不能跌。如果要讓中國股市擺脫中國足球黑色三分鐘的宿命，教練團隊首先得沉得住氣，不以股指、市盈率、市值占GDP份額等數據為目標，首先把上市公司尤其是大型國有上市公司的質量、建立市場化的公司治理機制一以貫之地堅持下去。

    再說，除非讓人民幣匯率徹底固定、利率大幅上升，或者徹底驅逐境外投資者，否則，又如何改變股改之后的投資者從股市分享制度性溢價與人民幣升值溢價的現狀呢？

來源：每日經濟新聞

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