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股指期貨最重要功能是風險管理而不是投機

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年11月26日 09:55

    從2004年底上海證券交易所著手開發研究股指期貨開始，至今已過去三年。經過方方面面的努力，到2007年底，國內首個股指期貨產品的內外部準備工作終于基本完成，而產品的推出也箭在弦上，一觸即發。

    不可避免的是，對于這么一個嶄新的金融衍生產品，市場還需要一個逐步地認識和接受過程。因此，前期一些對股指期貨推出潛在風險的種種擔憂是完全可以理解的。目前，市場可能擔心最多的就是推出期貨引發現貨市場大幅下跌的風險、股指期貨受到嚴重操控的風險。

    國際上的普遍經驗證明，股指期貨的推出對現貨指數的短期走勢影響并不一致，漲跌都有可能，主要取決于推出時點估值水平的高低以及市場對未來走勢的預期。其實，大可不必過度強化股指期貨對市場走勢的影響。股指期貨只是一個金融衍生產品，從根本上來說，它的價格行為還是取決于股票指數本身的走勢；也就是說，最終仍是股票指數運行趨勢決定股指期貨走勢，而不是相反的情況。

    目前市場太多地把關注點放在了股指期貨可以做空獲利、高杠桿投機操作的功能上，過多地渲染了其高風險的一面，而較少關注其最重要的市場功能——風險管理，股指期貨是機構投資者非常高效的風險管理工具。在股票市場上，機構投資者往往持有大量的股票市值，當市場面臨階段性下跌風險的時候，在沒有股指期貨時，機構投資者只能通過拋售股票來規避風險。由于持有市值巨大，加上股票流動性的限制，機構的大量拋售行為必然帶來很高的沖擊成本以及時間成本；其次，機構大規模減持必然引發市場連鎖反應，在加快市場下跌速度的同時也加深下跌的幅度。結果就是，機構不但沒有達到規避風險的目的，反而加劇了市場波動，增大了市場風險。如果有了股指期貨，這種情況下機構投資者就不用賣出股票，只需做空相應的股指期貨合約來進行“避險交易”，就能夠經濟、高效地對沖市場風險，達到避險的目的。

    得益于我國資本市場的高速發展，中國基金業的規模也迅速壯大，目前總資產已超過三萬億，成為中國資產市場絕對的中流砥柱。但是，隨著上證指數從900多點快速上漲到6000點以后，市場風險累積已是不爭事實。因此，在判斷未來長期趨勢依然向好的前提下，如何有效管理目前的市場風險，是基金業面臨的最大挑戰。如果此時股指期貨能夠及時推出，那就給基金提供了非常高效的風險管理工具，使得基金既能在短期的高估值環境下有效控制風險，又能繼續持有長期看好的優質上市公司籌碼。這不但減小了股票市場的波動，同時也使基金的投資管理趨于穩健。出于類似的考慮，社保基金、保險公司、證券公司等大型機構投資者也一直對股指期貨的推出翹首企盼。

    最后仍然需要強調的是，一些擔心往往過分夸大股指期貨可能的負面因素，股指期貨的推出也經常跟高風險、投機、操縱指數、市場大跌等這些詞語聯系在一起，承擔了太多它承擔不起、也不應該承擔的東西。實際上，股指期貨說到底只是一個風險管理的工具而已。工具就是工具，本身無所謂好壞，關鍵看如何去運用。只要建立了完善、有效的監管機制，做了充分的投資者教育工作，股指期貨的推出一定會大大促進我國資本市場的發展。

來源：中國證券報

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