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國元證券:深高速 2009年業(yè)績大幅增長

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年02月01日 13:28

    由于修建南光高速、鹽壩C段以及改造清連一級公路為高速公路，深高速2007-2010年資本支出總額為64億元，特別集中在2007和2008年兩年，其中2007年支出57億元，2008年支出33.58億元。集中的資本使得財(cái)務(wù)成本壓力加大。

    不過南光高速、清連高速、鹽壩C段將陸續(xù)在2008年竣工投產(chǎn)。同時(shí)，所投資參股的各高速公路也逐漸進(jìn)入成熟和收獲期。深高速將在2009年迎來業(yè)績的大幅增長。按照我們初步預(yù)測，2009年業(yè)績增長幅度可在50%以上。

    改造后的清連高速公路長215公里，而目前深高速運(yùn)營線路總長度為208公里，因而清連高速竣工后，相當(dāng)于“再造深高速”。預(yù)計(jì)2008年底建成通車，并帶來8個(gè)億左右的通行費(fèi)收入。這是深高速2009年之后業(yè)績增長的主要?jiǎng)恿Α?

    上市以來，深高速一直通過收購以及新項(xiàng)目的投資，保持業(yè)績維持持續(xù)增長，甚至某階段大幅增長。我們預(yù)期在2009年底，實(shí)際控股股東深圳國際擁有的龍大高速托管期結(jié)束之后進(jìn)入公司收購計(jì)劃。同時(shí)，深圳國際還擁有武黃高速45%股權(quán)，今后也有希望成為收購目標(biāo)。

    2007年由于收購清連高速形成的負(fù)商譽(yù)1.27億元作為一次性營業(yè)外收入，按照我們預(yù)測，貢獻(xiàn)公司2007年業(yè)績的15%；2008年收入和業(yè)績增長主要依靠路產(chǎn)車流的自然增長，沒有一次性收益，預(yù)計(jì)業(yè)績基本持平；2009年主要由于清連高速和南光高速貢獻(xiàn)，業(yè)績將大幅度增長。預(yù)計(jì)2007-2009年公司凈利潤分別同比增長54.89%,-4.67%,54.39%；2007-2009年EPS分別為0.397、0.379、0.585元。

    深高速目前估值在高速公路板塊中處于較高位置，就是基于對2009年后業(yè)績高增長預(yù)期給予的溢價(jià)。考慮到2008年業(yè)績增長乏力，我們認(rèn)為短期估值已經(jīng)合理，給予“中性”評級；但2009年之后業(yè)績的大幅增長，我們認(rèn)為最好的投資時(shí)機(jī)出現(xiàn)在2008年底，給予“長期推薦”評級。對于深高速權(quán)證14.85元的行權(quán)價(jià)，在2009年底行權(quán)日期臨近時(shí)候，一方面是良好的業(yè)績增長支撐，一方面是公司極有可能啟動(dòng)新的收購，因而我們判斷屆時(shí)公司基本面可以支撐此行權(quán)價(jià)。

    投資風(fēng)險(xiǎn)：公路行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    (來源：國元證券)

來源：中金在線

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