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食品飲料:第四季度投資策略重點(diǎn)推薦5只股

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月09日 07:52

    07年上半年回顧

    食品飲料行業(yè)：豬肉價(jià)格上漲帶動(dòng)牛羊肉、禽蛋、水產(chǎn)品等替代品價(jià)格上漲，這一系列的食品價(jià)格上漲造成07年上半年CPI指數(shù)頻繁超預(yù)期，溫和通漲現(xiàn)象產(chǎn)生。

    整個(gè)食品飲料上市公司板塊：合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入619.52億元，同比增長(zhǎng)20.07%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)69.33億元，同比增長(zhǎng)32.80%，都維持在一個(gè)較高的增長(zhǎng)速度。

    我們重點(diǎn)推薦的11個(gè)食品飲料上市公司在07年上半年均有較好的表現(xiàn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)增速均高于整個(gè)食品飲料板塊。

    07年上半年行業(yè)政策變化..《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)畜牧業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的意見(jiàn)》：促進(jìn)畜牧業(yè)和飼料業(yè)的發(fā)展；..《國(guó)家食品藥品安全“十一五”規(guī)劃》、《2007全國(guó)食品安全專項(xiàng)整治方案》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)食品等產(chǎn)品安全監(jiān)督管理的特別規(guī)定》：有助于整個(gè)食品行業(yè)進(jìn)行再一次洗牌；..《食品標(biāo)識(shí)標(biāo)注規(guī)定》征求意見(jiàn)稿：“禁鮮令”在經(jīng)過(guò)那么多年的爭(zhēng)論后，也已經(jīng)慢慢被消化，引起的震撼已早大不如前。

    《關(guān)于促進(jìn)玉米深加工業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》：將工業(yè)用糧的面積控制在合理范圍內(nèi)，維護(hù)糧食安全。

    07年第四季度食品飲料行業(yè)投資主題：久旱逢雨..當(dāng)所有板塊都面臨高估值的情況下，食品飲料行業(yè)其非周期性、防御性和業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)等特質(zhì)消化了其高估值水平，仍具有安全的投資邊界。隨著四季度食品飲料消費(fèi)旺季的到來(lái)，食品飲料板塊有望打破滯漲現(xiàn)象。四季度，我們重點(diǎn)推薦估值仍然偏低的公司：雙匯發(fā)展、貴州茅臺(tái)、張?jiān)：陀姓w上市預(yù)期的五糧液。

    推薦個(gè)股：

    強(qiáng)烈推薦：雙匯發(fā)展、伊利股份、貴州茅臺(tái)、五糧液、張?jiān)；推薦：青島啤酒、燕京啤酒、第一食品、安琪酵母、承德露露。

    食品飲料行業(yè)上市公司利潤(rùn)總額增速高于銷(xiāo)售收入，一方面是因?yàn)槭称凤嬃习鍓K上市公司綜合毛利率的提高，另外是一方面是期間費(fèi)用率的減少，這意味著上市公司的經(jīng)營(yíng)管理能力有所提高。

    05年起，除了農(nóng)副食品加工業(yè)外，其他子行業(yè)利潤(rùn)總額增速的波動(dòng)幅度相對(duì)較小。尤其是07年上半年農(nóng)副食品加工業(yè)利潤(rùn)總額增速為-27.88%，遠(yuǎn)低于去年同期的83.89%，主要原因是隸屬農(nóng)副食品加工業(yè)的6家上市公司分別屬于肉制品和制糖行業(yè)，而06年7月以來(lái)生豬收購(gòu)價(jià)格的回升和06/07榨季糖價(jià)格的回落嚴(yán)重影響了肉制品和制糖行業(yè)上市公司的盈利能力(07年上半年，子行業(yè)中只有農(nóng)副食品加工業(yè)毛利率有所下降)。雖然，豬肉批發(fā)價(jià)格已經(jīng)連續(xù)6周回落，但飼料價(jià)格持續(xù)上漲和生豬供不應(yīng)求現(xiàn)象沒(méi)有發(fā)生根本改變，而且隨著四季度節(jié)日需求的加大，豬肉價(jià)格整體仍將在高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)至少要等到08年春節(jié)后，才會(huì)有所回落，因此豬肉制品行業(yè)上市公司要到08年才能緩解成本上漲的壓力。至于制糖業(yè)，我們認(rèn)為在國(guó)內(nèi)外甘蔗種植面積不斷擴(kuò)大，食糖產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)的情況下，制糖業(yè)利潤(rùn)總額增速將難改下降趨勢(shì)。

    07年1-6月重點(diǎn)推薦公司運(yùn)營(yíng)情況

    我們重點(diǎn)推薦的11個(gè)食品飲料上市公司在07年上半年有較好的表現(xiàn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，均微高于整個(gè)食品飲料板塊上市公司。11家上市公司凈利潤(rùn)總額占整個(gè)食品飲料板塊上市公司凈利潤(rùn)總額的78.29%。

    07年上半年行業(yè)政策變化分析

    《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)畜牧業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的意見(jiàn)》國(guó)務(wù)院辦公廳于07年1月發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)畜牧業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的意見(jiàn)》，提出，我國(guó)將加快畜牧業(yè)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變，大力發(fā)展健康養(yǎng)殖，構(gòu)建現(xiàn)代畜牧業(yè)產(chǎn)業(yè)體系，提高畜牧業(yè)綜合生產(chǎn)能力，保障畜產(chǎn)品供給和質(zhì)量安全，促進(jìn)農(nóng)民持續(xù)增收，推進(jìn)社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)。

    此《意見(jiàn)》的提出不僅促進(jìn)畜牧業(yè)的發(fā)展，也為飼料業(yè)發(fā)展提供了契機(jī)。飼料業(yè)是畜牧養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，國(guó)家政策扶持畜牧業(yè)會(huì)帶動(dòng)飼料業(yè)的規(guī)模化發(fā)展，提高產(chǎn)業(yè)集中度，利于有發(fā)展?jié)摿透?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的大公司樹(shù)立品牌，做大做強(qiáng)。

    此外，畜牧養(yǎng)殖業(yè)的發(fā)展也為肉制品行業(yè)和乳制品行業(yè)的發(fā)展提供保障。豬源和奶源是目前國(guó)內(nèi)主要肉制品和奶制品公司發(fā)展和壯大的物質(zhì)基礎(chǔ)。未來(lái)誰(shuí)擁有穩(wěn)定和多份額的豬源和奶源，誰(shuí)將穩(wěn)坐行業(yè)龍頭的地位。

    《國(guó)家食品藥品安全“十一五”規(guī)劃》、《2007全國(guó)食品安全專項(xiàng)整治方案》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)食品等產(chǎn)品安全監(jiān)督管理的特別規(guī)定》5月9日，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《國(guó)家食品藥品安全“十一五”規(guī)劃》，這是我國(guó)在食品藥品安全領(lǐng)域首次編制發(fā)布的國(guó)家專項(xiàng)規(guī)劃，也是國(guó)家對(duì)食品藥品安全領(lǐng)域未來(lái)五年發(fā)展的戰(zhàn)略部署。

    5月9日，國(guó)務(wù)院同時(shí)公布了《2007全國(guó)食品安全專項(xiàng)整治方案》�！斗桨浮芳袑�(duì)食品生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)整治提出了要求，并展開(kāi)專項(xiàng)抽查，并從食品添加劑到畜產(chǎn)品都建立嚴(yán)格的食品標(biāo)準(zhǔn)、檢驗(yàn)體系、認(rèn)證體系及可追溯體系。

    7月26日，國(guó)務(wù)院公布《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)食品等產(chǎn)品安全監(jiān)督管理的特別規(guī)定》，此《特別規(guī)定》于公布之日起施行，旨在加強(qiáng)食品等產(chǎn)品安全監(jiān)督管理。

    食品安全問(wèn)題一直是國(guó)家和人民關(guān)注的問(wèn)題，尤其是2006年“福壽螺”、“多寶魚(yú)”、“紅心鴨蛋”等一系列食品安全問(wèn)題事件凸顯出我國(guó)食品安全存在的問(wèn)題。07年國(guó)務(wù)院相繼出臺(tái)加強(qiáng)食品安全法律、法規(guī)和監(jiān)管制度，表明食品安全問(wèn)題已得到國(guó)家政府的重視。隨著食品安全監(jiān)督監(jiān)察力度地加大以及相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái)有助于整個(gè)食品行業(yè)進(jìn)行再一次洗牌：規(guī)模小、不規(guī)范的企業(yè)和小作坊會(huì)逐漸在行業(yè)的重新整合中消亡，有利于提高市場(chǎng)集中度和促進(jìn)行業(yè)龍頭企業(yè)集中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

    《食品標(biāo)識(shí)標(biāo)注規(guī)定》征求意見(jiàn)稿為了加強(qiáng)對(duì)食品標(biāo)識(shí)的監(jiān)督管理，規(guī)范食品標(biāo)識(shí)標(biāo)注行為，防止質(zhì)量欺詐，保護(hù)企業(yè)和消費(fèi)者合法權(quán)益，國(guó)家質(zhì)檢總局6月出臺(tái)了《食品標(biāo)識(shí)標(biāo)注規(guī)定》征求意見(jiàn)稿。

    “禁鮮令”再次成為征求意見(jiàn)稿的最大爭(zhēng)議之一。我們認(rèn)為“禁鮮令”的實(shí)施對(duì)于乳品行業(yè)伊利、蒙牛兩大龍頭公司影響不大，因?yàn)樗麄兊闹鞔虍a(chǎn)品是常溫奶。而對(duì)光明乳業(yè)以鮮奶和酸奶為主要產(chǎn)品的乳制品企業(yè)，會(huì)有一定的影響，但是影響程度也不是很大。因?yàn)�，“禁鮮令”在經(jīng)過(guò)那么多年的爭(zhēng)論后，也已經(jīng)慢慢被消化，引起的震撼已早不如前。從另一個(gè)角度而言，“禁鮮令”的實(shí)施可以在一定程度上推動(dòng)光明乳業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，更好地發(fā)揮它在酸奶產(chǎn)品上的優(yōu)勢(shì)。

    《關(guān)于促進(jìn)玉米深加工業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》國(guó)家發(fā)改委9月20發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)玉米深加工業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》�！兑庖�(jiàn)》提出，將玉米深加工的審批權(quán)收歸國(guó)務(wù)院投資主管部門(mén)，大幅提高了玉米深加工門(mén)檻，原則上不再核準(zhǔn)新建玉米深加工項(xiàng)目，并將玉米深加工列入限制類(lèi)外商投資產(chǎn)業(yè)目錄。

    由于石油資源的相對(duì)匱乏，國(guó)際上大量擴(kuò)產(chǎn)玉米來(lái)生產(chǎn)燃料乙醇，替代了其他農(nóng)產(chǎn)品的種植面積，全國(guó)糧食能源化導(dǎo)致全球農(nóng)產(chǎn)品供需緊張，價(jià)格上升。此次《指導(dǎo)意見(jiàn)》的提出，旨在將工業(yè)用糧的面積控制在合理范圍內(nèi)，維護(hù)糧食安全。此外，將提高玉米深加工門(mén)檻和將其列入限制類(lèi)外商投資產(chǎn)業(yè)目錄，一方面把國(guó)內(nèi)小企業(yè)排除在玉米深加工產(chǎn)業(yè)之外，有利于國(guó)內(nèi)大型玉米加工企業(yè)集中優(yōu)勢(shì)進(jìn)行規(guī)模化擴(kuò)張，另一方面也保護(hù)了玉米深加工企業(yè)免收外資干擾。

    07年第四季度食品飲料行業(yè)投資主題：久旱逢雨2007年至今(2007年9月24日)，食品飲料板塊整體漲幅近140%，略低于同期上證指數(shù)漲幅(150%)。整個(gè)食品飲料行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭公司在07年1月下旬創(chuàng)出歷史新高后紛紛下調(diào)，接著除530前一個(gè)半月跑輸大盤(pán)外，基本與大盤(pán)持平。

    目前，食品飲料板塊市盈率為81倍(以07年9月為準(zhǔn)，前推12個(gè)月)，在所有板塊中排名第四。但當(dāng)所有板塊都面臨高估值的情況下，食品飲料行業(yè)其非周期性、防御性和業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)等特質(zhì)消化了其高估值水平，仍具有安全的投資邊界。07年，在所有板塊中，食品飲料漲幅排名倒數(shù)第二，隨著四季度食品飲料消費(fèi)旺季的到來(lái)，有望打破這種滯漲現(xiàn)象。

    因此，我們?cè)诘?季度的投資策略里將繼續(xù)延續(xù)07年下半年投資策略里的觀點(diǎn)，繼續(xù)看好食品飲料優(yōu)質(zhì)龍頭，并且關(guān)注具有外延式題材(五糧液、第一食品)和奧運(yùn)概念的上市公司。食品飲料板塊在經(jīng)歷滯漲后，于07年底和08年初將迎來(lái)又一輪機(jī)構(gòu)投資熱潮。

    第四季度，我們重點(diǎn)推薦估值仍然偏低的公司：雙匯發(fā)展、貴州茅臺(tái)、張?jiān)�，和有整體上市預(yù)期的五糧液。此外，在恒順醋業(yè)管理層對(duì)其調(diào)味品資產(chǎn)是否注入合資公司的態(tài)度未明確前，我們認(rèn)為其下半年公司業(yè)績(jī)可能仍會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期，因此，把它剔除到我們重點(diǎn)關(guān)注的公司外。(來(lái)源：興業(yè)證券)

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