川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂：注冊制下提升市場國際化要做好制度設計

　　注冊制下，更加多元和更加包容的多套上市條件和標準，讓更多的優秀企業獲得了更多的上市機會；資本市場對外開放蹄疾步穩，外資參與中國資本市場的便利性不斷提升，參與程度不斷深化。日前，《證券日報》記者專訪了川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂，就資本市場的注冊制和國際化進行了探討。

　　注冊制下要繼續加快交易機制的完善

　　注冊制在科創板和創業板相繼落地，下一步，證監會將在總結試點經驗的基礎上，繼續按照尊重注冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現中國特色和發展階段三個原則，穩步在全市場推行注冊制。

　　“無論是科創板還是創業板，在試點注冊制改革中，均設立了更加多元和更加包容的多套上市條件和標準，允許未盈利或虧損企業、紅籌企業和特殊股權結構企業上市，這有利于進一步暢通科技、資本和實體經濟的循環機制，加速科技成果向現實生產力轉化，引領經濟發展向創新驅動轉型。”陳靂表示。

　　對此，他解釋道，一方面，包括凈利潤、市值+凈利潤+營業收入、市值+營業收入等多套指標的上市標準更為靈活，放開了盈利限制，更加符合新經濟企業的發展規律，凸顯對新經濟企業的包容與支持，并助其在發展關鍵時期獲得資本市場的有力支持；另一方面，通過CDR的形式讓紅籌和特殊股權企業回歸A股，有效解決了新經濟企業上市的重要政策障礙，無疑為處在高速成長期的中國新經濟企業登陸或回歸境內資本市場，提供了一條便捷的通道。

　　下一步，注冊制將逐步在全市場推行。對此，陳靂表示，在此背景下，增強制度的包容性可從多個維度完善：首先是建立以投資者需求為導向的信息披露規則體系；設立多元包容的發行上市條件，健全發行承銷機制；打造權責清晰、標準統一、透明高效的發行審核注冊機制。其次是積極穩妥優化交易結算制度，豐富風險管理工具，優化融資融券和轉融通制度。最后，要完善常態化、多渠道退市制度安排。

　　陳靂認為，下一步，要繼續加快交易機制的完善，適時推出做市商制度、研究引入單次T+0交易、促進盤后固定價格交易，保證市場的流動性，從而保證價格發現功能的正常實現。同時，還應盡快推動科創板股票納入滬股通標的、研究允許IPO老股轉讓等創新制度。

　　資本市場國際化包含三個層面

　　今年11月1日，《合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者境內證券期貨投資管理辦法》正式實施。這是我國資本市場對外開放的其中一個舉措。事實上，近年來，我國資本市場對外開放步伐不斷加快。

　　“總體看，雖然今年以來新冠肺炎疫情對我國經濟和社會發展帶來了一定的擾動，但我國資本市場高水平對外開放的步伐卻絲毫沒有放慢。”陳靂說，國內目前已有多家外資控股券商、外資全資控股期貨公司、外資獨資公募基金進駐。另外，還有一些海外資管巨頭申請公募牌照正排隊待批。“這些外資金融公司一方面給境內投資者提供了更為豐富的金融服務供給，另一方面也逐漸帶動了境內金融機構在資產配置、財富管理方面的競爭水平，有利于促進行業水平的提升。”

　　他同時表示，隨著MSCI、富時羅素指數和標普道瓊斯指數將A股納入比例分別提升至20%、25%和25%，外資也在不斷加大對A股市場的配置，外資在A股的持股比例正不斷提升。

　　“從境外市場經驗看，資本市場的國際化水平通常可分為上市公司國際化、證券經營機構國際化和投資者國際化三個層面。除了投資者國際化外，前兩個層面的國際化也有助于提升我國資本市場的國際化水平。”陳靂說。

　　陳靂認為，對A股而言，投資者的國際化進展較快，證券經營機構的外資股比限制也已放開，而上市公司國際化的力度還遠不夠，建議未來應著重加強這方面相關制度的設計和安排。

　　本報記者 朱寶琛