本報記者周萃

　　央行剛剛公布的金融統計數據顯示，10月份，新增信貸增速小幅回落，表外融資依然維持負增長趨勢。信貸和社會融資增量低于預期，表明實體經濟仍然承受壓力。

　　不過，總體來看，市場流動性依然保持合理充裕，預計未來企業融資局面將逐步改善。為推動實體經濟平穩健康發展，業內專家認為，未來還應持續用好債券、信貸、股權融資“三支箭”，支持民營企業拓寬融資途徑，增強金融機構服務實體經濟的能力。

　　信貸增速小幅回落

　　央行公布的數據顯示，10月份信貸新增6970億元，較去年同期略有增加約340億元，信貸增速小幅回落至13.1%。

　　業內專家認為，雖然從商業銀行信貸投放的規律來看，10月份信貸回落是大概率事件，但在近期支持民營企業融資多項政策出臺的背景下，10月份信貸增量相比預期仍然偏少，這表明實體經濟壓力仍然存在。

　　從新增信貸投向結構看，居民貸款增速和占比明顯高于企業貸款。10月份新增信貸中，居民貸款達到5637億元，達到總新增信貸的80%以上。其中，居民短期消費貸款新增1907億元，占比27.36%，比上月提升4.65個百分點；居民中長期貸款新增3730億元，占比53.52%，比上月提升22.3個百分點。不過，與上月相比，居民中長期貸款下降579億元，表明隨著商品房銷售額增速的放緩，居民的融資需求出現收縮。

　　企業貸款方面，非金融企業及機關團體貸款增加1503億元。其中，短期貸款減少1134億元；企業中長期貸款新增1429億元，是2016年11月以來的最低水平，占比20.5%，比上月下降7.04個百分點。

　　興業研究認為，企業中長期貸款新增低迷，主要是由于外需回落，影響了企業對未來生產經營活動的預期，進而降低了企業的融資需求。受貿易摩擦影響，10月份新出口訂單PMI為46.9%，同比減少3.2個百分點。

　　“非金融企業及機關團體貸款在地方債置換發行減速的情況下占比反而下降， 這在一定程度上說明當前金融機構的風險偏好依然較為謹慎，也表明當前實體經濟運行的壓力仍然存在。但隨著財政政策的逐漸發力， 未來一段時間可以預期企業貸款將逐漸出現改善的跡象。”交通銀行金融研究中心認為。

　　不過，10月份信貸供給總量增速僅小幅回落0.1個百分點，總體增速依然較為平穩。

　　融資回表趨勢不變

　　10月份社會融資同信貸一樣表現出環比大幅回落的季節性特征。10月份社會融資規模增量7288億元，比去年同期少增4716億元，也低于過去3年同期均值。

　　從結構上看，受前期監管新規的持續性影響，表外融資持續萎縮大勢不變，但萎縮速度有所放緩，當月委托、信托、未貼現承兌合計減少2675億元，其中，委托貸款從年初以來持續負增長，年初至今累計減少1.25萬億元；信托貸款從3月份以來持續負增長，累計減少5925.21億元；銀行未貼現承兌匯票當月減少453億元，累計減少7238.62億元。

　　對表外融資的發展趨勢，民生銀行首席研究員溫彬認為，在去通道、加強表外融資管理的背景下，表外融資存量逐漸下降，信貸持續回歸為實體經濟融資首選，融資回表、非標轉標趨勢未變。

　　融資回表、非標轉標趨勢在10月份社會融資存量規模中體現明顯。統計顯示，10月末對實體經濟發放的人民幣貸款余額占同期社會融資規模存量的67%，同比高1.7個百分點；委托貸款余額占比6.4%，同比低1.3個百分點；信托貸款余額占比4%，同比低0.5個百分點；未貼現的銀行承兌匯票余額占比1.9%，同比低0.5個百分點。

　　從直接融資看，10月份企業債券融資1381億元，環比較9月的487.4億元進一步改善，債券市場回暖態勢不變。

　　交通銀行金融研究中心認為，隨著MPA中新增臨時性專項指標考察金融機構小微貸款情況以及民營企業債券融資支持工具的設立，未來可能會看到企業直接融資局面持續改善，這將有利于增加金融支持實體經濟的力度和緩解實體經濟下行壓力。

　　M1、M2增速探底

　　10月份，M2同比增長8%，較上月低0.3個百分點，M2增速創歷史新低。

　　溫彬分析稱，10月末M2增速再次探底，主要影響因素有：一是受季節性因素影響，新增貸款規模不及預期；二是當月中旬的定向降準與稅期相互抵消；三是受出口影響，外匯占款逐漸減少；四是表外融資持續萎縮，信用派生能力仍然較弱。

　　M1增速為2.7%，較上月回落1.3個百分點，為2014年2月以來的最低水平。

　　興業研究認為，M1增速疲弱是結構性融資缺口與需求放緩共同影響的結果。一方面，社會融資增速與M1增速有一定的相關性。2018年以來，社會融資增速的放緩對企業現金流形成負面影響，進而帶動M1增速回落。另一方面，M1增速是微觀主體活躍程度的映射，因此，M1同比增速與新出口訂單PMI同比變化之間有一定的聯系。近期外需的回落影響了企業生產經營預期，進而抑制了企業資金的活化。

　　對于M1走低，交通銀行金融研究中心認為，企業融資規模低于預期是重要原因。10月份，信貸增量季節性回落，且新增信貸中企業貸款占比進一步下滑以及表外融資的持續負增長，都顯示出在當前經濟下行壓力背景下企業融資存在困難，進而也由持續回落的M1增速顯示出來。

　　交通銀行金融研究中心預測，未來M1增速的重新反彈，可能會先于實體經濟的企穩，但應該是財政政策刺激逐步落地之后。

　　責任編輯：李鋒