3月30日，在第12屆中國證券投資基金業(yè)年會暨資產(chǎn)管理高層論壇上，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊在演講中提到，目前公募基金正面臨著投資工具屬性弱化，資本市場買方功能削弱；資金流入流出波動大，缺少長期投資生態(tài)鏈條；投資運(yùn)作短期化，缺少長期核心價(jià)值等發(fā)展困局。該言論一出即在公募基金業(yè)內(nèi)引起共鳴。

　　事實(shí)上，近日，隨著基金2016年年報(bào)的陸續(xù)披露，該行業(yè)去年在劇烈震蕩的市場行情中投資生態(tài)也漸次曝光。其中一項(xiàng)數(shù)據(jù)，基金公司的平均持倉時(shí)間表明，相較于牛市中的2015年，公募行業(yè)的長期投資理念有所深化。

　　頻繁申贖背后的短期化困局

　　同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)顯示，據(jù)2016年基金年報(bào)，目前已有統(tǒng)計(jì)的76家基金公司(包括有公募資格的券商資管)中平均持倉年限為0.27年，2016年半年報(bào)顯示的該數(shù)據(jù)為0.32年，不過雖然可見去年下半年公募基金公司整體持倉活躍度增加，但與2015年相比，明顯穩(wěn)定得多，2015年年報(bào)顯示的平均持倉年限尚不足0.1年。

　　從持倉時(shí)間排名來看，易方達(dá)、中海、東方證券（600958）資管、前海開源、華夏、嘉實(shí)、申萬菱信相對靠前。不過，仍有些遺憾的是，平均持倉時(shí)間超過1年的基金公司并不多見，且是近5年都不多見。

　　此外，還有一項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，在目前已發(fā)布2016年報(bào)的1142只主動管理型偏股基金股票活躍度方面，平均達(dá)到1252%，仍然保持在高活躍水平，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2007年、2008年A股市場快漲快跌的年份。當(dāng)然，據(jù)公募基金人士解釋，這與基金遭到投資者頻繁申贖有關(guān)。

　　據(jù)了解，股票投資活躍度是指報(bào)告期內(nèi)股票買入總額和賣出總額之和占平均股票市值的比例，該指標(biāo)用來衡量單只基金股票買賣操作總額相對于整個(gè)股票投資市值的倍數(shù)。對偏股型基金來說，這個(gè)指標(biāo)越大，說明該基金的股票投資操作越頻繁。

　　洪磊在3月30日的發(fā)言中也指出了公募基金投資短期化的問題。他說，公募基金目前仍以散戶化投資為主，真正的長期機(jī)構(gòu)資金占比很小，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等有長期配置需求的資金主要通過專戶管理，對公募基金無法起到支持作用。產(chǎn)業(yè)鏈亦發(fā)育不足，過多依賴外部銷售渠道，銷售利益最大化加劇了頻繁申贖。最新統(tǒng)計(jì)結(jié)果，目前公募基金認(rèn)申贖總量與資產(chǎn)余額之比達(dá)到320%，其中，貨幣型基金認(rèn)申贖總量與資產(chǎn)余額之比更高，達(dá)到550%。

　　有基金人士解釋稱，去年年末貨幣基金一度出現(xiàn)流動性問題，就與集中贖回金額較大有直接關(guān)系。“多數(shù)基金投資者并沒有把基金作為長期配置工具，平均持有期短，少于一年的占44%，少于三年的占67%”，洪磊說。

　　長期投資非堅(jiān)守股票

　　而在國投瑞銀固收部總經(jīng)理韓海平看來，所謂的長期投資也并不是說將一只股票牢牢拿住，亦不是長期堅(jiān)持股票一項(xiàng)投資，而是應(yīng)該通過資產(chǎn)配置持續(xù)投資。

　　基金2016年年報(bào)顯示，去年業(yè)績虧損較大的國聯(lián)安主題驅(qū)動、北信瑞豐無限互聯(lián)主題等權(quán)益類基金失敗的原因主要就是堅(jiān)守的股票，行業(yè)較為集中，而該行業(yè)沒有得到市場認(rèn)同。如這兩者重配的都是tmt類個(gè)股，盡管持股期間進(jìn)行了不少波段操作，但未能扭轉(zhuǎn)大局。不過，值得一提的是，它們的基金經(jīng)理均表示繼續(xù)看好TMT行業(yè)的未來發(fā)展。

　　“基金管理人不能消極持有股權(quán)，要發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的買方優(yōu)勢和專業(yè)化價(jià)值，承擔(dān)受托人職責(zé)，代表投資人善用投票權(quán)等權(quán)利，推動所投企業(yè)完善公司治理，改善企業(yè)經(jīng)營績效，提升投資者長期回報(bào)，形成投資人、企業(yè)經(jīng)營者、基金管理人利益一致的機(jī)制，切實(shí)維護(hù)投資者利益，讓資本真正有效植根實(shí)體經(jīng)濟(jì)，發(fā)揮其應(yīng)有的價(jià)值和功效”，這也是洪磊的觀點(diǎn)。

　　只是據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者觀察，公募基金也不乏投機(jī)選股。如在此前“高送轉(zhuǎn)”等主題炒作中，龍虎榜上不乏公募基金所在機(jī)構(gòu)席位的身影。而重組類上市公司復(fù)牌后，股價(jià)上漲賣出兌現(xiàn)熱情最高的也是公募基金。

　　公募基金該堅(jiān)定投資本源

　　洪磊3月30日在發(fā)言中稱，自2008年以來，公募基金持有A股總市值的比重持續(xù)下降，由歷史最高的7.9%下降到歷史最低的3.4%。價(jià)值投資、長期投資功能嚴(yán)重弱化，無論是作為大眾理財(cái)?shù)膶�業(yè)化工具，還是作為資本市場的買方代表，公募基金的主體地位都遠(yuǎn)未體現(xiàn)。

　　對此，華南一家基金公司副總經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，特別認(rèn)同這一觀點(diǎn)。他說，作為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，公募基金就應(yīng)該回歸“投資”本源，盡力為投資者創(chuàng)造收益，其該有自己的主心骨，不能為了把重心放在迎合銀行資金和銷售渠道上，目前，行業(yè)中定增基金、委外定制基金等盛行，這些實(shí)則都是短期資金驅(qū)動型產(chǎn)品，一旦市場趨勢發(fā)生變化，都可能給行業(yè)和投資者帶來負(fù)面影響，這種短期的功利主義將影響資管行業(yè)長期發(fā)展。

　　在談到公募基金的出路時(shí)，洪磊還提到，應(yīng)建設(shè)資產(chǎn)管理三層架構(gòu)，優(yōu)化行業(yè)生態(tài)，包括從基礎(chǔ)資產(chǎn)到組合投資，交給普通公私募基金以及公募REITs等專業(yè)化投資工具；從組合投資工具到大類資產(chǎn)配置，交給FOF和目標(biāo)日期基金(TDFs)等配置型投資工具；全面開發(fā)滿足養(yǎng)老、教育、理財(cái)?shù)瓤缰芷谛枨蟮慕鉀Q方案，通過公募基金、公募REITs等專業(yè)化工具配置到基礎(chǔ)資產(chǎn)端。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道