步入9月，公募基金2020年中期業(yè)績“成績單”已上交完畢。面對充滿專業(yè)術(shù)語的基金定期報告，很多投資者可能會感到“頭疼”，其實，閱讀基金報告是提升基金投資能力的最佳途徑之一。廣大投資者有必要“翻譯”和解讀基金中期“成績單”背后的密碼。

　　目前，公募基金2020年中期業(yè)績“成績單”已上交完畢。基金的定期報告作為全市場為數(shù)不多的基金經(jīng)理與投資者溝通的橋梁，是投資者了解基金經(jīng)理的投資理念、投資思路和評估基金業(yè)績的重要通道，值得廣大投資者深入解讀。

　　哪些基金是“搖錢樹”

　　伴隨利率下行，貨幣基金規(guī)模出現(xiàn)大幅下跌。今年的半年報顯示，貨幣基金已不是最賺錢基金品種，“搖錢樹”開始“交棒”給權(quán)益類基金。

　　天相投顧數(shù)據(jù)顯示，上半年公募基金合計利潤7183.44億元，比去年同期增加624.05億元。得益于股市行情回暖，偏股基金（含股票型和混合型）成為最賺錢品種，半年利潤接近5400億元，占全部公募基金利潤的74.82%。

　　平安證券研究所基金團隊分析師陳瑤表示，權(quán)益類基金行情較好與基礎(chǔ)市場走勢密切相關(guān)。今年上半年，市場小幅下跌2.15%，但憑借基金公司出色管理能力，權(quán)益基金平均收益遠高于市場指數(shù)。純債類基金則受益于市場整體資金面寬松預(yù)期，10年期國債收益率先下后上，中債綜合指數(shù)先上后下，純債基金表現(xiàn)也隨市場走勢而波動。具體來看，1月至4月，債券基金持續(xù)上漲，在4月末達到今年以來階段高點，進入5月，債券基金持續(xù)回調(diào)，在6月，債券基金在持續(xù)回調(diào)后有企穩(wěn)跡象。

　　投投科技旗下聯(lián)泰基金金融產(chǎn)品部總監(jiān)陳東告訴經(jīng)濟日報記者，今年上半年，受益于權(quán)益市場整體回暖，主動型權(quán)益類基金投資回報亮眼。在A股結(jié)構(gòu)性行情背景下，雖然市場仍面臨著疫情等因素擾動，但公募基金充分發(fā)揮了投研管理能力的相對優(yōu)勢，把握住了結(jié)構(gòu)性機會。以主動權(quán)益管理能力見長的頭部基金公司旗下權(quán)益類產(chǎn)品表現(xiàn)尤為突出。權(quán)益類新基金發(fā)行也因此受到市場熱捧。今年前8個月，公募基金新發(fā)規(guī)模突破2萬億份，創(chuàng)下歷史新紀錄，出現(xiàn)不少爆款基金。

　　此外，權(quán)益類基金受熱捧也不僅得益于A股“結(jié)構(gòu)性牛市”行情。二季度以來，由于債券市場大幅回調(diào)，各品種均出現(xiàn)了不同程度下跌，債券基金和貨幣基金規(guī)模均遭遇了大幅縮水。在全球低利率、低增長大環(huán)境下，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯，A股相對投資價值凸顯，這也促使資產(chǎn)配置加速轉(zhuǎn)向權(quán)益類基金。

　　整體來看，在A股市場回暖、結(jié)構(gòu)性行情明顯的背景下，公募基金綜合投研能力凸顯，權(quán)益類基金賺錢效應(yīng)也更加顯著。在“房住不炒”以及凈值化轉(zhuǎn)型大背景下，居民財富配置將逐漸向金融資產(chǎn)遷移，權(quán)益類基金占比有望不斷提升。

　　上半年，權(quán)益類基金賺得盆滿缽滿，普通投資者后期還能再買嗎？華寶證券分析師楊瀟表示：“在經(jīng)歷貨幣基金受寵、委外基金發(fā)行火熱、短期理財債基風靡一時等變化之后，上半年實現(xiàn)基金業(yè)績與規(guī)模雙增長的權(quán)益類基金終于價值回歸。對此，投資者不必過于驚訝，在成熟資本市場里，權(quán)益類基金都是‘挑大梁’，并值得長期持有的資管產(chǎn)品。”

　　值得一提的是，很多投資者在選擇權(quán)益類基金時僅看半年或1年業(yè)績，這是極為片面的。華寶證券分析師李真認為，僅以短期收益率指標篩選基金是無效的。在多變的A股市場，上半年表現(xiàn)與下半年表現(xiàn)并沒有關(guān)聯(lián)。對于長期投資者而言，不應(yīng)盲目追逐市場熱點，可采用“核心+衛(wèi)星”策略，核心即長期鎖定投資優(yōu)質(zhì)基金，衛(wèi)星基金則可結(jié)合專業(yè)服務(wù)機構(gòu)觀點，結(jié)合不同市場環(huán)境，小倉位配置不同風格或不同行業(yè)基金產(chǎn)品，來沖擊更高收益。

　　投資風格偏向成長

　　從2013年至今，公募基金的投資風格相對穩(wěn)健，一般僅在偏愛成長股、偏愛價值股中間切換。今年上半年，創(chuàng)業(yè)板異軍突起，漲幅達35.60%，成長股再次成為基金中報的“寵兒”，低估值、小盤股、高成長性仍是基金布局重要選項。

　　“A股邏輯已從流動性驅(qū)動向盈利驅(qū)動轉(zhuǎn)換。”博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，“國內(nèi)大循環(huán)帶來確定收益，外部沖擊帶來確定風險，趨利避害是較為明確的投資策略。高估值不是撤退理由，低估值是進攻依據(jù)，從品種看，確定周期和消費均是國內(nèi)大循環(huán)受益者。”

　　除了持股風格切換，持股集中度變化在中報里也有體現(xiàn)。中報顯示，公募基金持倉集中度持續(xù)提高，并向龍頭股集中。好買基金研究中心總監(jiān)曾令華表示，“目前持倉是順趨勢的持倉。其原因有兩點，一是今年發(fā)行的爆款基金都是過往業(yè)績好的基金，會使上漲較多的股票進一步向上推升。二是公募的排名機制令其容易抱團。這種一致性也反應(yīng)出市場脆弱性，投資者在選購基金時，目前要特別注意不要因為基金業(yè)績而買入。多想想基金經(jīng)理賺的是什么錢，為什么基金經(jīng)理能賺到這種錢，在認同其投資理念的基礎(chǔ)上再持有”。

　　從換手率來看，上半年，普通股票型基金與偏股混合型基金單邊換手率中位數(shù)分別為197%和196%，比2019年下半年的168.6%和167%有所提升。多位基金經(jīng)理也在基金半年報中透露，二季度進一步提升了持倉集中度。“二季度我們提升了持倉集中度，聚焦具備長期增長能力的成長龍頭。”中歐遠見基金經(jīng)理周應(yīng)波稱。

　　基金為何“扎堆”少數(shù)龍頭股？金牛理財網(wǎng)分析師宮曼琳表示：“今年以來，結(jié)構(gòu)性行情愈演愈烈，龍頭公司估值越來越貴，A股估值體系已發(fā)生變化。隨著行業(yè)競爭格局大幅改善，行業(yè)內(nèi)部估值拉開差異，未來基金持股集中度或?qū)⑦M一步提高。”

　　不過，也有人面臨基金持股集中、基金“扎堆”抱團龍頭股的風險。長量基金高級研究員王驊表示，對于同一基金經(jīng)理管理的多只不同基金，往往采取復(fù)制策略。基金抱團這一模式，一度成為某些基金公司盈利大增的重要推手，其中暗藏較大多次流動性風險，導(dǎo)致業(yè)績大起大落。投資者一定要關(guān)注基金“扎堆”的投資風險。

　　哪些股票最受基金青睞

　　從中信一級行業(yè)分布來看，公募基金權(quán)益總規(guī)模有所上升，其中規(guī)模增長最多的行業(yè)為醫(yī)藥、計算機、傳媒、農(nóng)林牧漁；規(guī)模下降最多的行業(yè)為非銀金融、銀行、家電、電子。公募基金重倉的行業(yè)分別為醫(yī)藥、食品飲料、電子、計算機。其中，前3個行業(yè)的公募基金持倉規(guī)模均在1000億元以上。公募基金持倉最小行業(yè)為石油石化、紡織服裝、綜合、綜合金融。

　　從存量股票的基金持倉情況看，貴州茅臺被持股總市值為833.85億元，成為基金圈最受追捧的“明星”公司。五糧液以545.21億元的持股總市值，緊隨貴州茅臺之后。另有立訊精密、恒瑞醫(yī)藥、中國平安、長春高新4只個股被持股總市值均突破300億元。

　　從持倉個股增持的規(guī)模變化看，邁瑞醫(yī)療增持規(guī)模最大為118.1億元，中信通訊增持規(guī)模為88.3億元。從持倉個股的增加比例來看，有33只個股增加比例超過5%，其中普洛藥業(yè)、中設(shè)集團、南洋股份增加比例為13.83%、10.69%、10%。從持倉個股減持的規(guī)模來看，中國平安、格力電器、招商銀行減持規(guī)模最多為176.06億元、134.22億元、102.71億元。從持倉個股的減持比例來看，有18只個股減少比例在5%以上，寒銳鈷業(yè)、華友鈷業(yè)、大族激光減少比例最大，分別為12.04%、10.63%、10.18%。

　　華創(chuàng)證券分析師盧威認為，從半年報披露的數(shù)據(jù)來看，公募基金整體規(guī)模略有提升，與2020一季報總體規(guī)模相比，增加574.36億元。其中，制造業(yè)增加最多，為737.05億元；金融業(yè)規(guī)模減少最多，相比一季報減少828.33億元。經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 周 琳