除了美元資產(chǎn)之外，債券作為風(fēng)險(xiǎn)較低的投資理財(cái)工具，在當(dāng)前股市波動(dòng)劇烈的情況下，重新回到了人們的視野。不過(guò)，一方面，股市剛剛企穩(wěn)“債市未來(lái)會(huì)好嗎”依舊是個(gè)問(wèn)題，另一方面，債券品種繁多，各自收益與產(chǎn)品特點(diǎn)都有不同，從股市轉(zhuǎn)戰(zhàn)債市，投資者應(yīng)該買(mǎi)些什么？

　　南方日?qǐng)?bào)記者 陳若然

　　債市迎來(lái)一輪暖春

　　上周，股市剛剛經(jīng)歷了過(guò)山車(chē)式的暴跌，而債市相應(yīng)卻迎來(lái)了一輪暖春。上周，債券投資重新熱了起來(lái)。據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研，各品種債券產(chǎn)品交投普遍都如坐春風(fēng)：國(guó)債收益率短升長(zhǎng)降，信用債交投火爆，不過(guò)收益率下行；短融債、中長(zhǎng)期中高等級(jí)券種交易都極為活躍，尤其是債市中長(zhǎng)端利率債交易熱情高漲，中高等級(jí)信用債受到配置盤(pán)的追捧。

　　這一輪債市的春天，一方面是受到股市行情震蕩影響，不少“割肉”止損的股民紛紛開(kāi)始重新規(guī)劃理財(cái)思路，而債券作為風(fēng)險(xiǎn)低，且能帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定收益的品種，成為優(yōu)先選擇的品種之一。

　　此外，無(wú)論是從政策面看還是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好看，債券的未來(lái)似乎都相當(dāng)值得期待。此前股市暴跌下，上周一行三會(huì)紛紛出招維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，令市場(chǎng)對(duì)未來(lái)貨幣寬松政策形成預(yù)期，7月初，上交所和深交所曾公告稱(chēng)暫緩已過(guò)會(huì)的IPO發(fā)行，這意味著打新基金將逐步撤出，利好銀行理財(cái)，也利好信用債需求。

　　不過(guò)，據(jù)行業(yè)人士觀察，5年和10年期的1603合約周度依舊處于下跌的狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期利率的下行似乎并不那么看好。債券風(fēng)險(xiǎn)較低，目前市場(chǎng)熱情高漲，但收益率下降卻可能成為這股投資熱情的一瓢冷水。

　　機(jī)構(gòu)分析表示，A股重挫帶來(lái)的潛在債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有解除，疊加下周即將公布的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和通脹判斷，以及近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)加速擴(kuò)張帶來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，依舊維持至少在三季度存在高位做空期債的階段性趨勢(shì)機(jī)會(huì)。

　　另一方面，上周二，央行開(kāi)展7天500億元逆回購(gòu)操作，對(duì)沖當(dāng)日到期的500億元逆回購(gòu)，資金面整體呈現(xiàn)較為寬松的態(tài)勢(shì)。受此影響，當(dāng)日早盤(pán)國(guó)開(kāi)行招標(biāo)的福娃債中，7年和10年期品種收益率低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，股票市場(chǎng)大漲之后，前期下跌帶來(lái)的巨大流動(dòng)性缺口以及流動(dòng)性擠出效應(yīng)將相比前期出現(xiàn)明顯改善，因此流動(dòng)性風(fēng)暴最劇烈的情形大概率已經(jīng)過(guò)去，對(duì)于影響債券市場(chǎng)的重要變量。

　　關(guān)注利率債和高收益?zhèn)?/p>

　　對(duì)于債市未來(lái)行情，國(guó)泰君安分析認(rèn)為，避免股災(zāi)向金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)演變的一道重要防線就是保持維護(hù)市場(chǎng)的流動(dòng)性，因而，從控制金融風(fēng)險(xiǎn)的角度說(shuō)，未來(lái)國(guó)家很大可能會(huì)維持流動(dòng)性的寬松環(huán)境。不管是穩(wěn)定金融市場(chǎng)，還是托底經(jīng)濟(jì)，都需要貨幣政策維持偏寬松，資金利率將處于低位。

　　國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，下半年7天拆借回購(gòu)中樞在2.0-2.4%之間，短端利率較低，票息加杠桿的策略仍可持續(xù)，同時(shí)，長(zhǎng)債收益率水平相對(duì)來(lái)說(shuō)穩(wěn)定，如果國(guó)債利率在3.7%之上，投資者可考慮逐步配置。

　　不過(guò)，國(guó)泰君安也提醒投資者來(lái)說(shuō)，目前盡管股市企穩(wěn)回升，但未來(lái)的震蕩依舊不可避免，債券的固定收益可以說(shuō)是保底收益，只要投資者持有就“有得賺”，因此盡管收益率降低，依舊是不錯(cuò)的避險(xiǎn)投資選擇。

　　國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，如果股票指數(shù)企穩(wěn)不再創(chuàng)出新低或者再次出現(xiàn)連續(xù)暴跌，“國(guó)家隊(duì)”的資金入市的規(guī)模和力度都可能出現(xiàn)減小，考慮到高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者很可能被擠出市場(chǎng)之外，整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和杠桿相比之前將有明顯的下降，受到流動(dòng)性沖擊之后，股票市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)反彈的概率偏低，整體而言，短期債券市場(chǎng)仍將上漲，政策、經(jīng)濟(jì)和機(jī)構(gòu)配置層面，都有利于維持市場(chǎng)漲勢(shì)。

　　因此，國(guó)泰君安表示，盡管過(guò)去一年以來(lái)受到股票市場(chǎng)影響，相當(dāng)一部分債券投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始通過(guò)增加與權(quán)益相關(guān)的投資來(lái)提升組合回報(bào)率，由于收益率之間的巨大差異，導(dǎo)致對(duì)債券“主業(yè)”關(guān)注不足，未來(lái)很可能會(huì)重新回到債券投資的主業(yè)上來(lái)，更多的關(guān)注價(jià)差交易策略如利率債和高收益?zhèn)��?/p>