構建多層次大宗商品市場體系

　　擴大對外開放

　　加快混業經營

　　業內人士日前向中國證券報記者表示，有關部門對推進期貨市場建設已有較為明確的布局。期貨市場建設將從構建多層次大宗商品市場體系、擴大期貨業對外開放、加快混業經營提高競爭力三方面推進。

　　構建多層次大宗商品市場體系

　　業內人士表示，我國經濟處于重要的轉型時期，必須依賴與現貨市場相配套的風險管理市場保障經濟轉型平穩開展，僅靠現有的期貨市場難以滿足龐大的現貨市場對風險管理的多樣需求，構建多層次大宗商品市場體系成為未來一段時間內亟待解決的問題。

　　作為多層次商品市場體系的重要部分，對投資者來說，期貨市場準入范圍有望進一步放寬。業內人士透露，期貨市場需大量流動性保障定價有效性，期貨交易所有穩健的財務結構、完善的內部風險管理制度和較為嚴格的監管，對市場的風險事件有足夠的掌控能力，所以應設定較寬的投資者準入范圍。根據市場結構不同，期貨市場可進一步劃分為集中競價的期貨市場和做市商市場。

　　分析人士說，細化場外衍生品市場發展是多層次商品市場體系建設重點。業內人士稱，下一步場外衍生品市場將向集中清算平臺、機構間市場、區域性交易平臺及中介機構柜臺市場三個細分層次演變。

　　其中，對第三個層次區域性交易平臺及中介機構柜臺市場來說，其價格發現機制包括現貨和遠期，交易方式包括現貨和互換。主要市場參與者為所交易品種行業內工商業企業，在信息披露充分和風險可控情況下，可考慮引入其他投資者。借鑒成熟市場發展經驗，發揮金融機構創新能力，推動銀行、券商、期貨公司為這類市場提供定價、做市、開發新產品等服務。期貨交易所可通過參股、控股方式與區域性交易平臺展開合作；在產品設計上，引導區域性交易平臺建立科學、合理的現貨價格指數體系，從而為開發基于現貨價格的產品奠定基礎；在交易設施上，應推動建立集中清算平臺為區域性交易平臺提供清算服務，以降低市場中的對手方風險，從而為資信條件相對偏弱的中小企業參與中長期、較大規模的商品交易創造條件。

　　境外機構參股期貨公司有望率先破題

　　分析人士表示，擴大資本市場開放的重要著力點之一是加快期貨市場開放。其中，允許境外機構參股期貨公司有望率先破題。

　　“由于國內期貨品種少、對沖工具和方案不豐富，國內企業進行風險管理的需求不能被完全滿足。期貨公司剛剛被允許成立風險管理子公司。接下來，如果相關法律、制度等不夠完善，期貨公司對這一業務仍不敢深度試水。即使已開展這一業務的期貨公司有此魄力，人才培養和經驗積累也不能一步到位。”一位業內人士表示，借助境外機構進入，有關部門可研究推進場外衍生品市場建設，支持實體企業、金融機構開發符合設計需要的遠期互換場外期權等衍生品，加強場外衍生品市場配套實施服務，期貨公司可分享到經驗、資源和技術人才，資本金將被增厚。

　　芝加哥商業交易所首席執行官福平德表示，境外機構進入中國成功的關鍵問題是與期貨公司如何展開合作。在這方面，境外機構仍在觀望。這為有關部門修訂相關管理辦法預留空間。

　　混業經營規則料加快推出

　　業內人士透露，隨著證監會機構改革推進，大機構監管框架即將浮出水面，尤其是大資產管理格局正在逐步形成，這也適應了當前金融機構綜合經營趨勢，預計年內相關業務規則可能會發生改變。期貨業混業經營規則可能會加快推出。

　　華泰長城期貨總經理李杰表示，交叉持有牌照、混業經營是大勢所趨，是必須要走的路。“交叉申請業務應是混業經營的一種形式。這是提高金融市場效率，打通業務鏈，使金融市場充分有效發揮功能的一種形式。”李杰稱，以前分業主要是從風險控制角度來考慮，隨著風險控制能力提高，混業的可能性就增強了。隨著金融市場不斷發展，這種需求大大提升。混業經營是跨市場的，資金流動性增強，效率更高。

　　在他看來，隨著市場發展，客戶需求在增加。期貨公司不僅僅做商品期貨、股指期貨，還要關注其他金融期貨，包括將來上市的衍生產品，這部分需求會不斷提升。“因為券商在目前資本市場中的地位遠高于期貨，所以如果交叉牌照能很快出臺，從券商和期貨公司競爭角度來看，券商優勢或更加充分，能給他們帶來的好處遠大于期貨公司。期貨公司原有經營模式可能會發生很大變化。”