正確認(rèn)識(shí)股指期貨

2007年11月29日 15:55 來(lái)源：上海證券報(bào)

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    目前，市場(chǎng)上對(duì)股指期貨的認(rèn)識(shí)還比較混亂，時(shí)常出現(xiàn)過(guò)于偏激的觀點(diǎn)。有人過(guò)分夸大股指期貨的作用，認(rèn)為股指期貨推出以后，會(huì)對(duì)標(biāo)的市場(chǎng)產(chǎn)生很大的沖擊。前段時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)大盤(pán)藍(lán)籌股漲勢(shì)強(qiáng)勁，人們認(rèn)為是機(jī)構(gòu)在為股指期貨提前收集籌碼；最近股指下滑，又有人認(rèn)為這是股指期貨惹的禍，想當(dāng)然地認(rèn)為股指期貨將會(huì)帶來(lái)大盤(pán)下跌。總之就是漲也股指期貨，跌也股指期貨。

    還有兩種看法：一說(shuō)股指期貨會(huì)成為大機(jī)構(gòu)操縱市場(chǎng)的工具，二說(shuō)股指期貨會(huì)成為海外大鱷的提款機(jī)。試問(wèn)，國(guó)際上股指期貨1982年誕生，假如股指期貨市場(chǎng)成了大機(jī)構(gòu)操縱的工具，失去了公平性，怎么會(huì)有今天這樣大的發(fā)展呢？又怎么會(huì)吸引如此多的人參與呢？我國(guó)即將上市的股指期貨選擇滬深300指數(shù)作為標(biāo)的，就市場(chǎng)的廣度、深度和編制方法等方面來(lái)說(shuō)，在國(guó)內(nèi)最具抗操縱性，而且相比海外市場(chǎng)期指主要合約標(biāo)的物來(lái)說(shuō)，滬深300的抗操縱性也是非常突出的。

    那么，股指期貨會(huì)否成為海外大鱷的提款機(jī)？前一段時(shí)間，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格飛漲，有人說(shuō)這也是海外資金在作怪；走勢(shì)凌厲的股市，也有人說(shuō)是外國(guó)資本在搗騰。仿佛我們的錢(qián)全給外資賺走了。但是筆者不禁要問(wèn)，我們市場(chǎng)里究竟有多少外國(guó)資本？在資本賬戶(hù)還未完全放開(kāi)的情況下，這些資本又怎么進(jìn)來(lái)的？而且，在股指期貨這樣一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)里，且不說(shuō)管理層對(duì)QFII的介入有明確規(guī)定，有一套完善的防范措施，就是他們進(jìn)來(lái)，又有何理由能說(shuō)這個(gè)市場(chǎng)就成了他們的提款機(jī)？

    股指期貨市場(chǎng)不過(guò)是股票市場(chǎng)的一個(gè)延伸和補(bǔ)充，是給投資者多一種工具、多一種選擇而已，沒(méi)有象有人所說(shuō)的那么神奇，也并不具有傳說(shuō)中那么大的威力。股票市場(chǎng)的漲跌自有其內(nèi)在規(guī)律，有股指期貨也好，沒(méi)有股指期貨也好，該漲的還是漲，該跌的還是跌，是熊是牛是由股票市場(chǎng)本身決定的。股指期貨具有雙向交易機(jī)制，能賣(mài)空，但賣(mài)空并不是說(shuō)會(huì)引導(dǎo)標(biāo)的市場(chǎng)“走空”。買(mǎi)多賣(mài)空都是市場(chǎng)尋找均衡點(diǎn)的行為，是任何一個(gè)市場(chǎng)維護(hù)高效率以及正常運(yùn)轉(zhuǎn)的必備工具。

    現(xiàn)在還有一種似是而非的觀點(diǎn)，認(rèn)為股指期貨市場(chǎng)是“零和博弈”，言下之意是沒(méi)有什么用。其實(shí)，市場(chǎng)在人類(lèi)歷史上的出現(xiàn)，其本源就是用來(lái)“互通有無(wú)”，是集中交易的場(chǎng)所，而不是用來(lái)投資的，投資是交易派生出來(lái)的。

    股票市場(chǎng)的最基本功能是直接融資，引導(dǎo)社會(huì)資源配置，這就是社會(huì)資本的交換行為。我們?nèi)粘Ｉ钪械牟耸袌?chǎng)、超市，還有比較抽象一點(diǎn)的貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等，都是起這樣作用的。難道我們?cè)诔匈?gòu)物或到外匯市場(chǎng)換幣，等價(jià)交換，對(duì)雙方都無(wú)益嗎？是一種“零和博弈”嗎？其實(shí)，交易雙方通過(guò)這樣的交易，是各取所需、各有所得，雙方都能從這一交易過(guò)程中增加了福利。否則，這個(gè)市場(chǎng)也不會(huì)長(zhǎng)期存在下去了。

    同樣，股指期貨市場(chǎng)作為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)上交易的是股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)在不同主體之間的交易，風(fēng)險(xiǎn)偏好者和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者各自的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)都會(huì)得到優(yōu)化。沒(méi)有這個(gè)市場(chǎng)，“風(fēng)險(xiǎn)”這樣一個(gè)物品就無(wú)法得到交換，這樣的情形就象是回到了自然經(jīng)濟(jì)的時(shí)代。

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