上個月的收儲和國內棉花減產未能在盤面掀起波瀾，隨著春節臨近，紡織企業將進入放假窗口期，在鄭棉倉單數量再創歷史新高、新棉收購基本完成、紡織服裝出口繼續下滑的背景下，鄭棉壓力依舊，難有作為。

　　紗線庫存不可忽視

　　近一年來，棉花庫存一直高位運行，10月棉花商業庫存322萬噸，同比增加8.4%，環比增加46.4%，為近10個年度歷史同期最高值。另外，自2018年年初以來，鄭棉倉單數量不斷累積，并屢創歷史新高，至2019年5月達到鄭棉上市以來的第一極值，超過2萬手，隨后環比下降。11月初新棉大量上市，新棉倉單再次累積，截至2019年12月9日，一號倉單數量21272張，有效預報5184張，合計26456張，再次刷新鄭棉上市以來歷史最高值。

　　紗線庫存直接影響下游對棉花的采購。自今年5月開始，紗線被動累庫明顯加速，并一路飆升。隨著紡織傳統旺季到來，10月開始紗線去庫存速度有所加快。截至10月底，紗線庫存為27.16天，環比減少8%，同比增加26%，并處于歷史同期的最高值。

　　新棉交售基本完成

　　截至2019年12月6日，全國新棉采摘進度為99.6%，同比提高1.9個百分點，較過去4年均值提高1.3個百分點，其中新疆采摘進度為99.8%；全國交售率為95.8%，同比提高4.0個百分點，較過去4年均值提高5.7個百分點，其中新疆交售率為99.8%。

　　另據對80家大中型棉花加工企業的調查，截至12月6日，全國加工率為75.1%，同比下降2.7個百分點，較過去4年均值降低8.6個百分點，其中新疆加工率為75.0%；全國銷售率為21.9%，?同比提高3.9個百分點，較過去4年均值降低4.0個百分點，其中新疆銷售率為20.2%。按照國內棉花預計產量584.3萬噸（國家棉花市場監測系統2019年11月預測）測算，截至12月6日，全國累計交售籽棉折皮棉557.5萬噸，同比增加12.7萬噸，較過去4年均值增加58.6萬噸，其中新疆交售籽棉折皮棉495.3萬噸；累計加工皮棉418.5萬噸，同比減少5.5萬噸，較過去4年均值減少1.3萬噸，其中新疆加工皮棉371.9萬噸；累計銷售皮棉121.9萬噸，同比增加24.1萬噸，較過去4年均值減少4.6萬噸，其中新疆銷售皮棉100.3萬噸。

　　紡織服裝出口連續4個單月下降

　　海關數據顯示，2019年1—11月我國紡織品服裝累計出口2468.8億美元，同比下降2.7%，其中紡織品出口1092.6億美元，同比微增0.1%，服裝出口1376.2億美元，同比下降4.7%。分月度看，11月紡織品服裝出口220.7億美元，同比下降4.3%，單月出口額連續4個月下降，創今年4月以來新低，其中紡織品出口99.5億美元，下降3.5%，服裝出口121.2億美元，下降4.9%。

　　綜上所述，國內新棉收購基本結束，新棉倉單數量再創歷史新高，下游紡織服裝出口連續下滑，紡織傳統放假窗口期將到來，鄭棉倉單壓力不容小覷。從技術角度來看，鄭棉上方壓力較大，建議逢高短空。

　　（作者單位：前海期貨）