本周權益市場情緒較上周有所回暖，周一有色、鋼鐵、煤炭、水泥等周期股集體拉升，指數反彈幅度較大。周二周期股出現回調，股指隨之調整。當前看，此類個股上漲為典型的超跌反彈行情，年底資金面博弈力度加大，近期白馬股集體殺跌甚至曾經的核心優質白馬股也遭遇短期調整說明投資者在進行獲利了結和調倉換股操作，本質上可持續性不強。期指方面，市場多空因素交織，三大期指走勢有所分化，從資金角度看，MSCI擴容對滬深300利好作用更大。振蕩行情中，投資者可把握跨品種套利機會。

　　通脹壓力緩解，貨幣政策頻出

　　11月14日，國家統計局數據顯示，11月上旬生豬比上期價格下跌3.4％，這是今年4月下旬以來生豬價格首次環比下跌，加上其它多方監測數據也顯示豬價有所回落。通脹對于貨幣政策的約束暫時緩解，11月以來，央行進行了一系列定向“降息”操作。11月5日，保持了19個月沒變的1年期MLF（中期借貸便利）利率下調5個基點；11月18日，保持了20個月的7天逆回購利率下調5個基點；11月20日，1年期和5年期LPR（貸款市場報價利率）分別下調5個基點。

　　雖然貨幣政策頻出，但市場反應并不明顯。首先，通脹數據依舊高企，市場對后期貨幣政策空間持懷疑態度；其次，央行一系列“降息”組合拳力度偏輕，因而市場表現較為平穩。

　　主導上漲因素轉變，機構調倉換股

　　上周，白馬股集體回調，由于其在指數當中權重占比較高，故對股指的回調拖累作用較大。本周一，股市可謂冰火兩重天，煤炭、有色、鋼鐵、水泥等冷門股在安源煤業的帶動下集體爆發，從而帶動上證綜指重回2900點上方，陽線實體完成對上周五陰線實體的反包。不過中小創方面不容樂觀，在上周五中陰下殺后，周一繼續慣性下殺，題材股大幅走弱。由于周期股散戶建倉較少，屬冷門股，相對而言，中小創殺跌更能影響賺錢效應。周一周期股突然啟動，主要因素有：第一，近期的建材去庫存漲價刺激；第二，周期股今年幾乎沒漲，有輪動補漲需求，在目前機構調倉換股的時間窗口成為資金抱團的方向。不過，周期股板塊僅是階段性的估值修復行情，本身不具備可持續性。

　　MSCI擴容完成，把握結構性機會

　　11月8日，明晟公司宣布，11月26日收盤后實施MSCI年內擴容A股“三步走”計劃的第三步，周二收盤，MSCI年內第三次擴容完成。年初以來，伴隨春季行情的啟動，北上資金持續“加碼”，外資青睞的大消費和大金融表現最好。盡管二季度受外部事件惡化及人民幣匯率波動影響，外資短期凈流出，但整體而言，今年在金融開放十一條、三大國際指數擴容、取消QFII投資額度限制等紅利下，外資配置A股步伐正不斷加大，左右個股趨勢力量也逐漸增強。

　　此外，指數經過前兩周調整，目前已回到偏低位置。并且，滬深300和上證50的安全邊際高于中證500，在外資增量資金大幅流入的狀況下，可把握做多IF/IC、IH/IC的結構性交易機會。

　　整體而言，股指目前維持寬幅振蕩概率較大，雖然貨幣政策頻出，但市場表現較平穩，年內很難出現較大級別行情。本周市場情緒回暖驅動因素轉換，周期股對行情拉動的可持續性較差。MSCI年內最后一輪擴容完成，雖力度較大，但市場已完全計入預期，對股指行情的影響更多體現在結構上。

　　（作者單位：海通期貨）