10月國(guó)內(nèi)工業(yè)增加值環(huán)比回落，同10月PMI工業(yè)生產(chǎn)回落一致。國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資繼續(xù)下行，制造業(yè)投資和基建投資均在低位，除房地產(chǎn)投資都指向經(jīng)濟(jì)下行壓力大。環(huán)保限產(chǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，采暖季生鐵產(chǎn)量增速下滑，11月至今鐵礦石弱于螺紋鋼。進(jìn)入12月鋼材需求季節(jié)性回落，鐵礦港口庫(kù)存可能重新累庫(kù)，價(jià)格面臨沖高回落。

　　工業(yè)生產(chǎn)偏弱

　　2019年10月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)4.7%，環(huán)比9月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示出經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。工業(yè)生產(chǎn)回落和PMI生產(chǎn)指標(biāo)下滑一致，日均發(fā)電耗煤量和高爐開(kāi)工率均低于去年同期表明工業(yè)生產(chǎn)偏弱。

　　1—10月固定資產(chǎn)投資完成額同比增速5.2％，分別比前值和去年同期回落0.2個(gè)和0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，民間固定資產(chǎn)投資完成額增長(zhǎng)4.4％，創(chuàng)下2017年以來(lái)的新低。其中，制造業(yè)投資盡管回升0.1%至2.6%，但較去年同期低6.5%，由于國(guó)內(nèi)PPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下滑，企業(yè)資本開(kāi)支意愿較低；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（不含電力）投資累計(jì)同比增長(zhǎng)4.2，較前值回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明資金到位弱于預(yù)期，四季度財(cái)政支出力度弱于上半年。

　　除了房地產(chǎn)投資穩(wěn)，其余投資延續(xù)低位均表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)矛盾疊加，下行周期對(duì)工業(yè)品上漲構(gòu)成壓力。

　　四季度需求低于前期

　　數(shù)據(jù)顯示，環(huán)保限產(chǎn)其實(shí)比市場(chǎng)預(yù)期嚴(yán)厲，鐵水產(chǎn)量較去年同期下降說(shuō)明四季度礦石需求低于前期，生鐵產(chǎn)量增速有望下降，預(yù)計(jì)減少1100萬(wàn)噸產(chǎn)量約1800萬(wàn)噸礦石需求。10月至今澳洲和巴西發(fā)貨量達(dá)到1.55億噸，較年內(nèi)3月、4月發(fā)貨低點(diǎn)增加3000萬(wàn)噸。進(jìn)入12月一旦鋼材需求季節(jié)性回落，港口可能重新累庫(kù)。

　　中國(guó)10月鐵礦石進(jìn)口量為9286.4萬(wàn)噸，較9月下降650萬(wàn)噸，連續(xù)倆月回落。考慮到四季度需求下行壓力及采暖季限產(chǎn)，生鐵產(chǎn)量面臨減少進(jìn)而驅(qū)動(dòng)進(jìn)口收縮。

　　淡水河谷最新聲明2019年鐵礦石（包括球團(tuán)礦）發(fā)運(yùn)量在3.07億—3.12億噸之間，低于先前的預(yù)期3.07億—3.32億噸，力拓三季度產(chǎn)量環(huán)比增加，但必和必拓和FMG較Q2減少，抵消了力拓Q3的增產(chǎn)數(shù)量。四季度四大礦山產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅高于Q3，較上半年產(chǎn)量增加緩解供應(yīng)緊張。

　　10月Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)332家礦山企業(yè)月度精粉產(chǎn)量為2200.1萬(wàn)噸，環(huán)比降69.9萬(wàn)噸，降幅3.1%，同比增88.4萬(wàn)噸，增幅4.2%；1—10月累計(jì)產(chǎn)量22173.5萬(wàn)噸，同比增1418.3萬(wàn)噸，增幅6.8%；預(yù)計(jì)全年精粉礦增產(chǎn)1500萬(wàn)噸，季節(jié)性因素影響四季度增產(chǎn)幅度有限。

　　市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎

　　近期現(xiàn)貨礦價(jià)格反彈，普氏指數(shù)回到86美元上方，月均指數(shù)加上溢價(jià)意味著到港成本再度回升到760以上，落地礦倒掛減少商家拿貨節(jié)奏，市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎。

　　上半年經(jīng)歷了潰壩和颶風(fēng)事件，澳洲和巴西礦山減產(chǎn)以及國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量上升，供應(yīng)缺口一度驅(qū)動(dòng)PB粉和低品粉跌至15元/噸的罕見(jiàn)價(jià)差，PB粉和紐曼粉價(jià)差10元/噸，卡粉和PB粉價(jià)差拉開(kāi)到100以上。隨著VALE先后復(fù)產(chǎn)4000萬(wàn)噸產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存回升，供應(yīng)最緊張階段過(guò)去。近期PB粉和楊迪超特粉價(jià)差回到100元/噸，高品礦卡粉同PB粉價(jià)差90元/噸，價(jià)差結(jié)構(gòu)均回到正常水平。12月季節(jié)性需求回落，礦價(jià)恐反彈后重新回落。

　　操作策略：鐵礦2001合約空單進(jìn)場(chǎng)，進(jìn)場(chǎng)區(qū)間650—651，目標(biāo)區(qū)間600—649，止損區(qū)間670—700。風(fēng)險(xiǎn)控制：如遇宏觀大環(huán)境波動(dòng)或風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)，止盈止損適度調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)提示：逆周期政策需求超預(yù)期；電爐鋼減產(chǎn)超預(yù)期。