產區供應穩定，港口煤炭庫存高企，且在電力市場化背景下，電廠對內貿煤的采購較為謹慎，市場供應并不緊張。

　　近期，由于安全事故頻發、進口限制升級，加之冬季取暖需求旺季在即，市場存在較強的心理支撐。但是，產區供應穩定，港口煤炭庫存高企，且在電力市場化背景下，電廠對內貿煤的采購較為謹慎，市場供應并不緊張。

　　中期供應穩定

　　11月，進口煤市場再現波瀾。江蘇地區港口停止靠泊進口煤；廣東汕頭海關停止異地報關，后續只允許本地一體化報關；京唐港通關及卸港難度加大。加上此前海南、廣西、福州以及東北地區部分港口已經不可通關，進口限制明顯升級。外貿煤補充作用下降，下游企業將不得不加大對內貿煤的采購，而同時，山西地區出現重大煤礦安全事故，安監力度將進一步趨嚴，市場供應不穩定性增強。

　　但是，我們認為供應穩定形勢很難改變。進口限制僅剩余不足一個半月，目前大部分電廠已經完成進口采購工作，并且將在2020年年初迅速通關，進口限制并不影響中期供應。

　　從國內產能來看，國家統計局數據顯示，9—10月原煤產量穩定在3.2億噸以上水平，原煤產量繼續釋放。11—12月通常是原煤生產旺季，基本可以覆蓋需求增幅。

　　重點關注采購動態

　　11月以來，沿海六大電廠煤炭日耗在60萬噸左右，雖然同比偏高，但基本與近年均值持平，電廠采購壓力不大。不過，北方已經正式進入供暖季，一旦南方大面積降溫，居民取暖用電需求將迅速增加。而目前庫存可用天數不足一個月，一旦日耗水平攀升，庫存將難以覆蓋需求至12月底。后期電力企業采購力度或有所加大。

　　另一方面，截至11月10日，全國重點電廠煤炭庫存9792萬噸，處于近年來歷史高位水平，同比偏高超過600萬噸，補庫的緊迫性并不強。并且，中長期供應寬松，市場對價格走勢悲觀，在買漲不買跌的情況下，電廠采購更為謹慎，目前主要以執行長協合同為主，需求端實際提振力度有限。

　　長協價格預計下調

　　本月，神華集團公布的年度長協與月度長協報價有一定幅度的下調，均價在560元/噸左右，這對市場有較強的指示作用。同時，11月以來，汾渭能源公布的CCI5500大卡動力煤價格指數、環渤海動力煤價格指數以及CCTD報價也較上月底有明顯下滑，不出意外的話，12月長協價格將繼續下調。

　　四季度是新一年度長協基準價的談判時期，對中長期煤電企業采購成本影響較大，市場預計基準價將下調。一方面，電力企業沒有享受到2019年稅改讓利成果，此前就有電力企業向國家反映降長協基準價訴求；另一方面，電力市場化交易已經成為未來的發展趨勢，2020年電價暫不上浮，一般工商業電價只降不升，降電價的意圖非常明顯，為了改善煤電企業經營狀況，上游煤炭長協基準價下調基本確定。

　　總之，動力煤期貨主力合約在538—545元/噸存在較強支撐，560元/噸附近上行阻力較大。若長協價格下調，則動力煤價格重心將進一步下移。

　　（作者單位：寶城期貨）