動力煤自9月初以來經歷一輪持續的回落行情，價格創出階段性低點，現階段市場對動力煤的價格走勢分歧較大。在利空預期消化的背景下，市場會重新回歸理性，基本面仍會主導價格走勢，價格有望進入反彈通道。

　　市場提前透支取消煤電價格聯動的悲觀預期

　　9月26日國務院常務會議決定完善燃煤發電上網電價形成機制，促進電力市場化交易，降低企業用電成本。為加快以改革的辦法推進建立市場化電價形成機制，會議決定，抓住當前燃煤發電市場化交易電量已占約50%、電價明顯低于標桿上網電價的時機，對尚未實現市場化交易的燃煤發電電量，從明年1月1日起，取消煤電價格聯動機制，將現行標桿上網電價機制，改為“基準價+上下浮動”的市場化機制。基準價按各地現行燃煤發電標桿上網電價確定，浮動范圍為上浮不超過10%、下浮原則上不超過15%，具體電價由發電企業、售電公司、電力用戶等通過協商或競價確定，但明年暫不上浮，特別要確保一般工商業平均電價只降不升。同時，居民、農業等民生范疇用電繼續執行現行目錄電價，確保穩定。

　　從現階段期貨價格走勢來看，市場對政府取消煤電價格聯動機制的影響存在過度消化的可能，實際運作時上網電價預計不會出現較大幅度的下滑，大概率以穩為主，對火力發電企業的利潤影響較弱，短期電企并不會去施壓從而去降低動力煤價格。此外，從基差角度分析，今年上半年基差升貼水幅度都在20元/噸左右范圍內，現階段期貨貼水幅度處于年內較高值，盤面價格上漲具備一定的安全邊際。因此，動力煤期貨價格由于市場過度悲觀預期導致價格處于底部扭曲狀態，隨著時間的推移，價格會逐步進入反彈通道。

　　冬儲與采暖季的到來支撐動力煤需求回升

　　現階段北方大面積降溫天氣到來，11月15日北方將進入采暖季，用電需求有望進入回升通道，同時港口詢貨需求的增加與貿易商出貨意愿加強，環渤海港口庫存有望降低，市場恐慌情緒得到較大力度的緩解。此外，現階段動力煤價格較低，下游有望進入補庫階段進行冬儲，需求的上升通道已然開啟。從盤面價格上來看，市場前期多重的擔憂與恐慌因素使得價格的悲觀預期大部分提前消化，中期價格有望進入回升通道。

　　投資建議

　　供給方面，市場預期接下來一段時間動力煤供給寬松，但最新數據顯示供給增速并沒有如我們預期的那樣悲觀，反而原煤生產增速放緩，顯示出供給側仍然以穩為主。需求方面，市場在進入冬儲和采暖季后，需求有望進入回升通道，同時電力生產增速繼續加快，市場前期多重的擔憂與恐慌因素使得價格的悲觀預期大部分提前消化，中期價格有望進入回升通道。政策方面，對于煤電價格聯動機制的影響，市場對這一政策存在過度解讀的可能，實際政策的利空效應可能已經過度反映在期貨價格上。

　　總結而言，從現階段期貨價格走勢來看，市場對于前期政府取消煤電價格聯動機制的影響存在過度消化的可能，在供給較為穩定、需求有望回升的背景下，動力煤價格已經處于階段性底部，進一步下跌的空間非常有限，同時期貨價格有望出現底部反彈。因此，中長期動力煤價格或呈現底部振蕩偏強走勢。