盡管電廠煤炭日耗同比偏強，同時冬季取暖備貨在即，需求端將發揮提振作用，但是，在電力交易市場化的背景下，企業采購更為謹慎，加之預期供應形勢向好，動力煤價格步入了下行通道。 

　　煤價向基本面回歸 

　　自供給側改革以來，煤價持續上漲，而在降電價的總體要求制約下，煤電聯動機制基本進入停滯狀態。煤電企業經營壓力持續加大，大多處于虧損狀態，而隨著燃煤電廠破產數量增加，電力市場化交易已經迫在眉睫。9月底國務院常務會議決定完善燃煤發電上網電價形成機制，促進電力市場化交易，降低企業用電成本，將現行標桿上網電價機制，改為“基準價+上下浮動”的市場化機制，同時要求2020年暫不上浮，特別要確保一般工商業平均電價只降不升。 

　　在此背景下，煤電企業必須控制煤炭成本。通常年度長協基準價在四季度確定，這對中長期煤電企業采購成本影響較大，而若年度長協基礎價格沒有一定幅度的下調，將給煤電企業改善目前的困境帶來很大壓力。并且，一旦長協價格與市場煤價格價差有所擴大，電企長協合同執行量或受到影響。因此，后期煤炭價格市場化程度將進一步提高，逐漸向基本面回歸。 

　　此外，進口煤政策也需要重點關注。近期，海關總署公布的9月進口煤數據顯示，9月煤炭進口依然維持在3000萬噸以上水平，1—9月進口總量超過2.5億噸。 

　　據了解，在8月底已經有部分港口進口額度告罄，但9月煤炭進口量依然穩定。后期重點關注進口平控政策是否嚴格執行。若煤炭進口穩定，將進一步削弱下游電廠對內貿煤的采購需求，從而由需求端向供應端傳導價格壓力。 

　　供應穩定且充足 

　　2019年，煤炭行業供給側改革已經由總量性去產能轉向結構性優化調整，雖然淘汰落后產能的工作仍在繼續，但隨著優質產能的迅速釋放，產區供應能力明顯增強。國慶節過后，停產的煤礦逐步恢復正常生產，此前受安全環保嚴格檢查而導致的供應減量將逐步恢復，而根據2010年以來的數據分析，通常11—12月原煤產量處于相對高位，供應穩定且充足。 

　　從港口情況來看，煤炭庫存被動累積。截至10月15日，秦皇島港煤炭庫存711萬噸，同比大幅偏高140萬噸，北方港口庫存較去年同期偏高380萬噸。需要注意的是，近期北方港口錨地船數量持續居于低位，截至10月13日，環渤海重要港口錨地船數量同比偏少70%左右，顯示出下游電廠對北方港煤炭的采購需求極為低迷。北方港口成交低迷，反映出實際采購需求有限。 

　　需求仍有潛在利多支撐 

　　由于長期供應能力穩定，煤炭市場已經由賣方專向買方。伴隨著高溫天氣的全面回落，居民用電需求下降，傳統需求淡季到來。不過，目前市場對于需求仍有樂觀預期。一方面，9月下旬以來，沿海六大電廠煤炭日耗同比持續偏高20%左右，這對市場形成心理上的支撐；另一方面，取暖季臨近，冬季備貨需求即將啟動。 

　　但從工業提振角度分析，觀察水泥以及生鐵等品種月度產量數據，具有非常明顯的季節規律：通常四季度產量將明顯下滑，工業需求提振缺乏持續性。而從歷史數據來看，沿海六大電廠煤炭日耗實際增長通常出現在12月，在南方不出現大面積低溫的情況下，取暖題材力度將大打折扣。 

　　（作者單位：寶城期貨）