在振蕩了近一個半月之后，進入11月滬鉛指數便開啟一波持續下跌走勢。究其原因在于美元指數走強、供應持續增加以及下游消費趨于平淡。綜合來看，鉛市利空因素較多，將繼續承受下行壓力。 

　　近期公布的數據顯示，10月美國非農就業數據好于預期，提振美元指數反彈，令外盤倫鉛承壓下挫，進而對滬鉛走勢構成一定的壓制。從供應端來看，再生精鉛方面，截至11月11日，1#鉛和再生精鉛價差為525元/噸，價差依然明顯，原生鉛需求將繼續被替代。另外，從再生精鉛的生產成本來看，廢電瓶均價為8150元/噸，刷新年內低位，這將降低再生精鉛的生產成本，繼續改善再生精鉛企業的盈利水平。據測算，目前再生精鉛生產企業的平均盈利水平約為466.67元/噸，依然處于年內較高水平，因此，再生精鉛企業的生產意愿依然較強，后期再生精鉛供應有望繼續增加。 

　　原生鉛方面，鉛精礦加工費持續走高，將令原生鉛供應出現增長。截至11月11日，上海有色網統計的鉛精礦加工費如下：河南2050元/噸、云南1950元/噸、湖南1950元/噸、內蒙古2100元/噸、廣西2000元/噸。據SMM了解，SMM鉛精礦Pb50加工費地區價普遍成交至2000元/金屬噸附近，部分至2200元/金屬噸，且出現在傳統冬儲時間段，為原生鉛冶煉企業提供較好的利潤基礎，促使企業在鉛價下跌行情中，仍然保持良好的生產積極性，精鉛產量進一步釋放。鉛精礦加工費呈現緩慢上行趨勢，表明鉛精礦供應在逐步增加，原生鉛供應也將增加。從產量來看，據SMM數據，2019年10月全國原生鉛產量為26.1萬噸，環比上升4.6%，同比上升2.2%；2019年1—10月原生鉛產量累計同比上升0.7%。進入11月，部分原生鉛企業結束檢修，原生鉛產量預計將繼續增加。 

　　從終端需求電動自行車行業來看，目前該行業處于消費淡季，成交一般，對鉛市需求亦不多。據上海有色網信息，汽車蓄電池市場更換需求亦是清淡，11月4日—11月8日，江蘇、浙江、江西、湖北與河北5地鉛蓄電池企業綜合開工率僅為56.24%。平淡的需求端，也難以對鉛價形成有效提振，加上近期上期所鉛庫存出現一定程度的累積，這也將利空鉛價。 

　　綜上所述，一方面，再生精鉛、原生鉛供應將繼續增加；另一方面，目前處于鉛下游行業的消費淡季，需求端表現平淡。總體上，鉛市基本面偏空，美元回暖將帶來壓制，預計滬鉛指數將繼續承受下行壓力，關注前低15660元/噸一線的支撐。 

　　（作者單位：廣州期貨）