目前外盤倫鉛堅(jiān)挺，加上國(guó)內(nèi)庫(kù)存并未明顯增加，將對(duì)鉛價(jià)形成一定的支撐，但是受國(guó)內(nèi)基本面偏空的影響，滬鉛上行或受阻。

　　近期，滬鉛指數(shù)在倫鉛影響下表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，但從國(guó)內(nèi)基本面來(lái)看，原生鉛和再生精鉛的價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，令再生鉛替代了部分原生鉛的需求。另外，目前再生鉛企業(yè)盈利比較客觀，生產(chǎn)意愿較強(qiáng)，后期再生鉛供應(yīng)或增長(zhǎng)，而原生鉛供應(yīng)量在主要冶煉廠結(jié)束檢修后也將有所增加。從需求端來(lái)看，汽車市場(chǎng)、電動(dòng)車市場(chǎng)未見亮眼表現(xiàn)，對(duì)鉛價(jià)提振有限。總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)基本面偏空，期鉛上行或受阻。

　　再生鉛替代效應(yīng)出現(xiàn)

　　產(chǎn)量方面，數(shù)據(jù)顯示，2019年9月全國(guó)原生鉛產(chǎn)量為24.96萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.77%，同比下降2.74%；2019年1—9月原生鉛產(chǎn)量累計(jì)同比上升0.52%。10月，原生鉛冶煉企業(yè)多呈恢復(fù)狀態(tài)，一方面，京津冀及周邊地區(qū)重污染橙色預(yù)警解除，河南等地冶煉企業(yè)限產(chǎn)結(jié)束；另一方面，如河南豫光、興安銀鉛、云南蒙自等冶煉企業(yè)檢修結(jié)束。其間雖因河南萬(wàn)洋等進(jìn)入檢修，但影響有限，預(yù)計(jì)SMM原生鉛產(chǎn)量將有萬(wàn)噸級(jí)別的增量。

　　另外，再生鉛方面，從9月開始，原生鉛和再生精鉛之間的價(jià)差便開始逐步擴(kuò)大，目前已經(jīng)達(dá)到425元/噸。價(jià)差的擴(kuò)大將導(dǎo)致再生鉛相對(duì)于原生鉛來(lái)說(shuō)更具有吸引力，原生鉛需求將會(huì)被再生鉛替代。由于近期鉛價(jià)小幅回暖，導(dǎo)致再生鉛企業(yè)盈利出現(xiàn)改善，據(jù)測(cè)算，目前再生鉛企業(yè)利潤(rùn)達(dá)到600元/噸，處于年內(nèi)的較高水平。可觀的利潤(rùn)，將刺激再生鉛企業(yè)生產(chǎn)，而且環(huán)保檢查已經(jīng)結(jié)束，政策對(duì)再生鉛生產(chǎn)的影響減弱，未來(lái)再生鉛供應(yīng)也將增加。

　　下游表現(xiàn)趨于平淡

　　從下游需求來(lái)看，近兩個(gè)月我國(guó)車市雖然環(huán)比出現(xiàn)增長(zhǎng)，但是同比依然呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，車市回暖依然需要時(shí)間觀察。而從電動(dòng)車市場(chǎng)來(lái)看，根據(jù)上海有色網(wǎng)的了解，國(guó)慶節(jié)后，電動(dòng)自行車蓄電池市場(chǎng)消費(fèi)轉(zhuǎn)淡，電池批發(fā)市場(chǎng)促銷氛圍較濃，部分經(jīng)銷商在國(guó)慶期間即展開促銷，單組電池下調(diào)10—20元/組不等；同時(shí)，福建、重慶、湖北等地均對(duì)電動(dòng)自行車上路、上牌進(jìn)行專項(xiàng)整治，打擊消費(fèi)者購(gòu)買情緒，并逐步傳導(dǎo)至蓄電池生產(chǎn)企業(yè)，尤其是浙江、江西等電動(dòng)自行車蓄電池生產(chǎn)企業(yè)較為集中的地區(qū)，蓄電池企業(yè)生產(chǎn)開始出現(xiàn)收緊的情況。綜合來(lái)看，下游需求目前表現(xiàn)亦趨于平淡，對(duì)鉛價(jià)的提振作用有限。另外，10月我國(guó)主要宏觀數(shù)據(jù)公布，雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體依然平穩(wěn)，但是部分宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)情緒將受到打壓，這對(duì)鉛價(jià)也會(huì)造成一定的消極影響。

　　綜上所述，目前外盤倫鉛堅(jiān)挺，加上國(guó)內(nèi)庫(kù)存并未明顯增加，將對(duì)鉛價(jià)形成一定的支撐，但是由于國(guó)內(nèi)基本面偏空，還是會(huì)對(duì)滬鉛造成一定的上行阻力。從技術(shù)面來(lái)看，滬鉛指數(shù)短期尚未擺脫箱體振蕩區(qū)間，預(yù)計(jì)在達(dá)到箱體上沿17400元/噸附近后將出現(xiàn)回落。

　　（作者單位：廣州期貨）