雖然金九銀十是鋁市下游消費旺季，但是今年的汽車、房地產市場表現均不及去年同期，另外，鋁材出口表現也不及去年同期，下游市場需求總體表現一般，對鋁價的提振有限。從供應端來看，目前噸鋁盈利水平依然可觀，對冶煉廠來說還是存在誘惑力，電解鋁產能投放進度還需關注。綜合來看，滬鋁指數將持續低位振蕩。 

　　終端消費表現一般 

　　汽車市場表現依然不及去年同期。根據中國汽車工業協會的數據，9月，我國汽車產銷量分別完成220.9萬輛和227.1萬輛，比8月分別增長11%和16%，比上年同期分別下降6.2%和5.2%；產量降幅比8月擴大5.7個百分點，銷量同比降幅比8月縮小1.7個百分點。1—9月，汽車產銷分別完成1814.9萬輛和1837.1萬輛，產銷量比上年同期分別下降11.4%和10.3%，產銷量降幅比1—8月均收窄0.7個百分點。從環比增速來看，我國汽車產銷量出現一定程度的回暖，但是從當月同比和累計同比來看，我國汽車數據依然不及去年同期。車市持續回暖，還需要時間觀察。 

　　從出口方面來看，根據海關統計的數據，9月，我國未段扎的鋁及鋁材出口量為43萬噸，比8月減少4萬噸，同比增加2.80%，同比增速比去年降低14.70個百分點。1—9月我國未段扎的鋁及鋁材累計出口量為2.8萬噸，同比增加9.70%，同比增速比去年降低16.1個百分點。從4月開始，倫鋁價格持續走弱，令出口利潤持續下降，鋁材出口同比增速持續放緩，雖然我國鋁材出口僅占國內總需求的10%左右，鋁材出口量持續下降還是會對鋁價造成一定的抑制。 

　　電解鋁盈利依然偏高 

　　SMM數據顯示，9月受內蒙古鋁廠事故及8月山東、新疆等地鋁廠減產影響，9月國內電解鋁整體運行產能維持低位，產量也并未明顯增加。9月我國電解鋁產量為289.2萬噸，同比減少3.70%，2019年1—9月中國電解鋁總產量為2645.9萬噸，同比減少2.10%。從生產成本來看，雖然氧化鋁價格依然在持續上漲，但上漲幅度較為溫和，電解鋁生產成本并未明顯增加，而這導致電解鋁冶煉利潤繼續保持可觀水平。據測算，目前噸鋁冶煉盈利可以達到863元/噸，電解鋁冶煉利潤依然處于較高水平。可觀的是電解鋁盈利還是對冶煉廠有較大的誘惑力，鋁價依然承受來自供應端的壓力。 

　　庫存方面，上期所鋁期貨庫存和社會庫存均持續下降，給鋁價帶來一定的支撐。截至10月28日，上期所鋁期貨庫存為68919噸，刷新年內低點。上海有色網統計的電解鋁社會庫存也在10月28日下降到了85.9萬噸。 

　　綜上所述，庫存持續下降給鋁價一定的支撐，但消費端和供應端的壓力依然存在，預計滬鋁指數將繼續低位振蕩，運行區間為13500—14000元/噸，建議關注庫存走勢以及電解鋁產能的投放進度。              

　　（作者單位：廣州期貨）