股指期貨推出尚缺五個條件

2008年05月30日 09:57 來源：新聞晨報仇建宏

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·機構預測明日大盤走勢

    中國證監會副主席范福春日前表示，股指期貨各項工作正扎實推進。受此消息影響，近兩日期貨概念股成為市場一大熱點。

    還缺五項條件盡管如此，還是有不同的機構和人士對此紛紛表示了不同的看法，認為股指期貨近期推出的可能性并不大。

    從市場的多種反應情況來看，股指期貨的正式出臺，至少需要具備如下的若干項條件：

    其一，融資融券仍然缺位。融資融券應是推出股指期貨的先決條件，否則將使反向期現套利幾乎不能進行，而投機者更有可能利用這個制度缺陷，借助利空消息全力做空期貨進行逼倉，而不會受到套利交易的阻力。因此，在沒有融資融券的情況下，將會影響期貨、現貨兩個市場的運行效率。

    其二，T+1制度需要改為T+0。目前期貨都是實行T+0交易，今后的股指期貨必然施行T+0的制度，而現行的T+1交易制度，這使得期現套利交易中，因現貨頭寸當日不能對沖，導致套利成本增加甚至套利失效。在股票現貨融券交易受限的情況下，很難進行"賣現貨，買期貨"的反向套利，致使定價效率偏低，不僅影響投資效果，而且難以及時規避市場的風險。

    其三，備兌權證尚未成行。與作為股權分置改革配套措施的股改權證不同，備兌權證由證券公司等金融機構發行。早在2006年的時候，有專家就表示，在現貨與股指期貨之間，有一個中間段，有很大的產品創新的需求和空間，比如備兌權證，此舉可提高市場的需求和流動性。

    其四，法規性的、完整系列的股指期貨文件還沒有正式落實、出臺。在交易所繼續強化股指期貨推出的技術、制度、跨市場監管體制和投資者教育活動等準備工作的同時，還要進一步制定和完善相關法律法規，強化國家法律層面的保障。

    其五，推出前須有公示期。股指期貨推出前需要有一個月的公示期，可以讓市場參與各方有一個準備和適應的過程。  期指將降低市場波動性有觀點認為股指期貨將加大市場震蕩，應該確保資本市場在奧運會前能夠平穩運行，所以先不上股指期貨。

    其實，股指期貨具有避險、價格發現和資產配置等功能，有助于穩定股票現貨市場，其作用如同股市的"剎車擋"和"倒車擋"。而對于上面這樣的"誤會"，自上世紀70年代推出金融期貨后，就有大量的學者利用過成千上萬的案例對此"誤會"進行了實證研究。研究的核心是檢驗引入金融期貨對標的資產的波動性影響究竟是增加還是減少。最終各國實證數據無可辯駁地表明，引入金融衍生品普遍降低了基礎市場的波動性，甚至所謂的"到期日"效應，也在相關合約作出優化和修改后小到可以忽略不計。

    "誤會"的原因首先是沒有認識到股票市場的波動性恰恰是金融期貨產生的前提，而非結果。其次，沒有認識到金融期貨的價格變化恰恰是對股票現貨遠期市場波動的反映，而不是波動的根源。

    因此，上述的錯誤觀點應不能構成股指期貨近期難以推出的主要理由。

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