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四季度貨幣基金規模繼續萎縮開始遭遇大幅度贖回

2007年01月31日 08:35

屈慶

    2006年，在經歷了央行貨幣政策出臺較密集的三季度后，宏觀調控效果顯現，信貸和固定資產投資回落，四季度初期債券市場保持了向上的趨勢，但隨后受央行再次提高存款準備金率和新股密集發行的沖擊，貨幣市場利率高企，現券走勢受壓持續高位盤整。從債券市場規模來看，四季度債券市場規模繼續擴大，規模合計增加3436億，較三季度底增加3.89%。其中短期融資券和金融債的增加較快，分別增長18.45%和9.35%，但央票規模較9月底減少0.92%。

    數據顯示，四季度貨幣基金規模繼續萎縮，并且贖回率較三季度有所增加。由于四季度新股密集發行，同時股票市場加速上行，導致四季度貨幣市場基金規模繼續萎縮，由三季度末的1092億萎縮為809億，凈贖回率為25.92%，高于三季度的17.29%，三季度趨于穩定的貨幣市場基金規模在四季度又開始遭遇大幅度贖回。

    分析來看，貨幣市場基金在去年四季度的運作主要具有以下幾個特征：第一，遭遇了三季度大規模贖回以后，四季度貨幣基金規模繼續減少，而且贖回率較三季度有所增加，這表明股票市場的加速上漲以及新股的密集發行對貨幣市場基金規模的影響似乎更加嚴重了。

    第二，多數基金業績跑贏各自基準，和三季度大部分基金跑輸業績基準相比有了一定的進步。四季度凈值增長率均值為0.4955%，簡單年化增長率達到1.9818%，高于三季度的1.8664%，說明四季度貨幣市場基金業績依然增長。我們認為主要是四季度以來，央行持續進行數量招標，使得1年期央票穩定在2.7961%，而且資金的緊張使得貨幣市場利率高企，基金投資的品種收益率隨之提高。

    第三，四季度債券資產占基金總資產比例略有下降，但依然高于二季度56.80%的比例，我們更傾向認為屬于正常的波動，并不表明債券吸引力的下降，事實上四季度短期收益率有所上升。存款和備付金比例依然位于2005年以來的較低水平，表明在面臨大規模贖回的情況下，基金主動減少流動性較差的存款的比例。在債券組合中，央票和金融債比例呈現蹺蹺板現象，企業債比例則表現穩定。

    第四，四季度貨幣市場基金一改三季度的杠鈴型組合，期限較長的品種比例有所減少，各期限品種配置更趨于平衡。從整個組合的平均剩余期限來看，由三季度的112天減少為110天，但大部分基金依然在100天以上。

    第五，四季度貨幣基金整體的回購比例有所下降，由三季度的5.05%下降到4.31%，與三季度一樣，銀行間回購上漲導致資金成本較高限制了放大操作比例的增加。

    第六，四季度貨幣市場基金前10大品種集中度有所下降，整體比例由三季度的66.01%小幅度下降為64.21%，其中有23只基金集中度下降，而15只上升(不含三季度發行的貨幣基金)。

來源：證券時報

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