以配置型投資角度選擇QDII 階段性獲利可能性大

2008年06月13日 08:00 來源：財經時報德圣基金研究中心

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·機構預測明日大盤走勢

    出于配置型投資的角度，選擇QDII基金主要應考慮基金的投資能夠較好地分散A股市場的風險，并且基金在實際投資中應該能夠體現出這種分散的優勢

    和2007年年底至2008年一季度的一片慘淡相比，近幾個月QDII基金的表現終于讓基金持有人緩了一口氣。受益于海外市場企穩反彈，近兩個月來QDII基金凈值穩步回升，同期表現明顯強于國內市場基金。3月31日至5月30日，7只偏股型QDII基金的加權平均凈值漲幅為7.52％，而同期國內偏股型開放式基金凈值平均下跌了3.99％。

    QDII基金的凈值回升讓QDII基金的投資氣氛有了明顯改善，近期有多只新的QDII基金計劃發行。QDII基金表現持續超越A股基金是否意味著QDII基金已經是更好的投資選擇呢？關于QDII基金投資，我們認為有一些投資要點是投資者必須要清楚的。

    風險降低并不意味馬上賺錢

    最壞的時期過去，不等于好時機馬上到來。

    自2007年年底以來，QDII基金主投的海外市場和國內市場的走勢出現了明顯不同的模式；港股市場先于A股快速下跌，也先于A股出現回升。可以說海外市場受到次貸問題引發的一輪快速調整告一段落，因此QDII基金面臨巨大投資風險的最壞時期很可能已經過去。但從未來預期來看，從階段性底部反彈并不意味著就此進入上升趨勢，和A股一樣，海外市場并不是下跌結束馬上就進入凸顯投資價值的區域。

    目前來看，3月底以來的溫和上漲仍屬于反彈性質，受到石油價格、次貸危機、美元貶值、增長放緩等多重因素影響的美股市場仍然面臨較大的不確定性，這也使與美股聯動較強的歐洲市場、港股市場以及部分新興市場走勢仍將有所反復。此外，未來一段時間匯率風險雖然有所降低，但也仍是不容忽視的一個負面因素。

    預期投資QDII基金的風險降低了，從趨勢上看有階段性的獲利可能，但不等于馬上就可以賺錢。

    配置性投資價值大于獲利性投資價值

    從這個角度出發，雖然QDII基金在過去兩個月帶來了正收益，但投資者不應以短期獲利作為主要投資目的。QDII基金所投資的海外市場和A股市場的不同投資模式凸顯了QDII基金投資分散單一市場風險的價值。

    從理性投資的視角，投資者應該首先自問投資QDII基金的目的。

    如果抱著短期獲利的目的，那么QDII基金短暫的波段性收益也是可望而不可即的。但從構建一個平衡的基金投資組合的角度，QDII基金具有配置性的投資價值。它適合用來分散基金組合過于依賴A股市場的風險；而從長期投資的角度看，選擇適當的QDII基金是優化基金組合的合理策略。

    從時機上看，目前的市場階段投資者可以考慮介入。根據投資者不同的風險偏好，QDII基金配置比例可以在10％至20％之間。

    QDII基金將分化

    首批QDII基金中的多數在過去半年多的投資中犯下了策略性的錯誤，在不利的市場環境中采取類似A股市場的投資策略，過于激進導致基金凈值損失很大，即使近期反彈后也離盈虧平衡相差甚遠。

    這突出說明的是：國內QDII基金的海外投資總體上還處于摸索階段；面對海外市場截然不同的投資環境，QDII基金還需要歷煉；投資能力也有待證明。

    總體而言，QDII基金仍處在謹慎試水的階段，首批QDII基金出海受挫也會使后來者更加謹慎。這種謹慎同樣也是基金投資者所需要的。

    而投資者尤其要注意的是，把可投資范圍擴大到全球市場，QDII基金之間的差別將比A股基金更大，基金的投資方向、投資策略將會有顯著差異。因此不能把QDII基金簡單地視為相似的投資品種，而需要仔細考慮具體基金的選擇。

    選擇好的QDII基金品種很重要

    出于配置型投資的角度，選擇QDII基金主要應考慮基金的投資能夠較好地分散A股市場的風險，并且基金在實際投資中應該能夠體現出這種分散的優勢。

    具體選擇QDII基金必須對基金的投資特點有所了解，其中比較重要的是：基金主要投資于哪些國家、市場，采取何種投資方式，主要投資哪類股票，風險控制能力如何等。對于預設投資范圍模糊的QDII基金，最好能夠通過實際投資情況來觀察QDII基金的投資風格和投資策略。

    在已經運作的QDII基金中，策略上的差別導致投資結果上也出現了很大分化。表現較好的是華夏全球和南方全球，這兩只基金年初以來凈值增長率分別為-11.84％和-14.08％，跌幅只有另兩只QDII基金嘉實海外和上投亞太優勢的一半左右。較好的風險控制是華夏全球和南方全球的共同特點，但兩只基金實際上又采取了截然不同的投資策略。華夏全球主要是通過倉位控制和股票選擇來避險，而南方全球則主要歸功于其成功的國別資產配置策略和少量的衍生品投資。

    從目前的投資實踐看，南方全球精選比較鮮明地實踐了國別資產配置帶來的分散風險宗旨，其策略在已發QDII基金中是比較成功的。

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