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華安基金:市場大幅波動(dòng) 如何面對危與機(jī)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月28日 11:10

    剛創(chuàng)下12年來最大周跌幅，上周又創(chuàng)下1996年以來最大周漲幅———

    滬深股市上周迎來報(bào)復(fù)性反彈，上證綜指漲幅高達(dá)14.96%，創(chuàng)下自1996年12月以來最大的周漲幅。而就在此前，上證綜指才剛剛創(chuàng)下12年以來的最大周跌幅。從最大跌幅到最大漲幅的變化來得如此之快，面對大幅波動(dòng)的市場，投資者應(yīng)該如何應(yīng)對？

    上周六的北青財(cái)富課堂上，華安基金公司北京分公司總經(jīng)理助理趙強(qiáng)為讀者詳細(xì)分析了當(dāng)前市場面臨的“危”與“機(jī)”，并指出了今年的投資思路應(yīng)該如何確定。

    第一課

    市場面臨哪些不利因素？

    趙強(qiáng)表示，雖然近半年在市場急速下跌過程中，大部分股票市盈率出現(xiàn)了比較大的回落，目前20倍左右的市盈率可以說處于“相對低點(diǎn)”，但還不是“最低點(diǎn)”。前一階段市盈率的下調(diào)，反映了市場對宏觀基本面的預(yù)期。一季度上市公司業(yè)績公布后，如果盈利預(yù)期繼續(xù)下降，極有可能導(dǎo)致市盈率的進(jìn)一步下調(diào)。這將成為未來一段時(shí)間市場面臨的最大不確定因素。其次，受美國次貸危機(jī)的影響，中國的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不容樂觀。次貸沖擊全球金融市場，帶來信貸緊縮壓力。美國經(jīng)濟(jì)大幅減速并陷入衰退，帶動(dòng)主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)減速。國際股市、匯市、大宗商品價(jià)格均高位劇烈動(dòng)蕩，風(fēng)險(xiǎn)加大。

    從國內(nèi)來看，人民幣升值壓力加大，出口放緩，PPI、CPI大幅走高，都將使中國經(jīng)濟(jì)面臨諸多的不確定因素。

    第三，國內(nèi)股市供求方面存在矛盾。據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股市場2008年至2010年累計(jì)解禁9032億股，其中2009年達(dá)6637億股，潛在供給數(shù)量驚人。而與此同時(shí)，資金入市意愿明顯減弱，今年2月份人民幣各項(xiàng)存款同比多增8045億元，顯示有大量儲蓄資金回流到銀行體系。

    第二課

    市場存在哪些有利因素？

    在市場普遍悲觀的情況下，投資者是否應(yīng)該遠(yuǎn)離資本市場呢？趙強(qiáng)的意見是，在市場極度悲觀時(shí)，就意味著希望在逐漸靠近。真正的投資者在市場大幅下跌之后，更應(yīng)該冷靜地分析，而不是盲從。

    趙強(qiáng)表示，中國經(jīng)濟(jì)長期增長的動(dòng)力并未發(fā)生根本改變，國內(nèi)的工業(yè)化、城市化進(jìn)程快速發(fā)展但遠(yuǎn)未完成，包括東西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)的不平衡，都將是未來保持長久發(fā)展的有利因素。

    從短期來看，中央財(cái)政的強(qiáng)大，保證了中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展勢頭不會(huì)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。“中國外匯儲備近年來快速增長，使中央政府財(cái)力大增，對經(jīng)濟(jì)調(diào)控的能力和抗沖擊能力大幅提高�！�

    國內(nèi)近年來的消費(fèi)能力大大增強(qiáng)。隨著國內(nèi)社會(huì)保障體系的不斷健全，老百姓收入的增長，國內(nèi)消費(fèi)需求的拉動(dòng)，將有效彌補(bǔ)出口放緩帶來的缺口。

    另外，年初的雪災(zāi)，在一定程度上顯示出國內(nèi)部分地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面還存在不足，因此中央財(cái)政今年有可能會(huì)加大這方面的投入。如果上半年國內(nèi)出口形勢不樂觀，政府預(yù)計(jì)將在下半年適當(dāng)放寬投資方面的限制。因此，預(yù)期今年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資并不會(huì)下降。

    第三課

    市場調(diào)整底線在哪里？

    趙強(qiáng)表示，“目前A股21倍的動(dòng)態(tài)PE，隱含了36%的盈利增長預(yù)期；如果盈利增速預(yù)期下調(diào)至25%，動(dòng)態(tài)PE將上升至23倍左右。”

    即使按照目前最悲觀的預(yù)測，未來三年A股盈利復(fù)合增長率大幅下降至20%以下，假定18-20倍PE可以作為具有較高安全邊際的估值下限，估值回落帶來的指數(shù)極限下跌空間有限。

    事實(shí)上，在中國經(jīng)濟(jì)軟著陸可期、中長期看好、上市公司基本面依然健康的背景下，趙強(qiáng)認(rèn)為出現(xiàn)上述情形的概率極小，市場過度悲觀反而孕育了新的機(jī)會(huì)。

    第四課

    市場何時(shí)出現(xiàn)趨勢性逆轉(zhuǎn)

    從技術(shù)面看，1月中旬至今累計(jì)下跌了2000多點(diǎn)后，一輪中等級別的反彈行情已經(jīng)在醞釀之中。

    就中短期而言，政策仍然是扭轉(zhuǎn)市場信心最直接和最有效的手段，例如調(diào)節(jié)股票供給、降低交易成本。目前市場并不缺乏資金，而是投資者缺乏信心。一旦管理層出臺相關(guān)利好政策讓投資者的信心重新建立起來，那么市場有可能迎來新一輪上漲期。如果不考慮政策干預(yù)，完全依靠市場自發(fā)調(diào)整，只有當(dāng)市盈率下降到絕對安全投資區(qū)域，使系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大部分釋放，才能吸引中長線資金進(jìn)場。

    中期來看，在伴隨經(jīng)濟(jì)成功軟著陸的同時(shí)，通脹顯著回落，信貸控制放松，資金面重新轉(zhuǎn)入流動(dòng)性充裕，在此基礎(chǔ)上，企業(yè)盈利預(yù)期再度轉(zhuǎn)向樂觀，市場真正的轉(zhuǎn)折也將到來。

    第五課

    如何確定未來投資思路

    趙強(qiáng)給投資者的第一個(gè)建議是結(jié)構(gòu)優(yōu)先。在市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基本釋放的判斷前提下，個(gè)股選擇和行業(yè)配置的重要性遠(yuǎn)高于倉位控制。

    第二，弱勢中的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平提高，P/B、分紅率、A/H股溢價(jià)或許會(huì)成為市場更為關(guān)注的估值指標(biāo)，因此安全邊際也要予以重視。

    第三，高成長仍然是抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的最有力武器，不僅需要關(guān)注增長速度，更應(yīng)關(guān)注增長質(zhì)量。

    通脹和升值仍然會(huì)是貫穿2008年的兩大投資主題，因此投資者可以重點(diǎn)關(guān)注受益于價(jià)格上漲的上游資源品和高端消費(fèi)品。此外，產(chǎn)業(yè)政策變化和政府加大投入也會(huì)帶來一些投資機(jī)會(huì)，例如農(nóng)業(yè)、醫(yī)療、節(jié)能減排等板塊。

來源：北京青年報(bào)

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