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市場轉暖三角度選擇優勢基金

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2008年04月28日 08:02

張劍輝

　　張大偉制圖

    繼對限售解禁股的流通方式作出限制之后，財政部、國家稅務總局近日又將證券(股票)交易印花稅稅率由現行的3%。調整為1%。。盡管無論從歷史情況還是理論分析上來看，印花稅的調整不會改變市場的中長期運行趨勢，但政策組合拳的打出還是很好的體現了政府呵護市場的態度，對于恢復市場人氣、增強市場信心將有著積極的作用。

    在積極政策信號不斷釋放的同時，我們也看到二季度市場與一季度相比還具備其他一些階段性轉暖的因素：其一，隨著二季度CPI的逐步回落，宏觀調控的負面預期將略有緩解；其二，隨著A股快速下跌，市場的系統性風險迅速得到釋放，目前A股市場2008年動態市盈率在20倍上下，AH股加權溢價水平大幅收窄，H股市場估值的相對穩定將對A股市場起到一定支撐作用；其三，縱觀2008年全年，二季度大小非解禁的壓力最小，而新基金的密集發行、QFII額度增加也將為市場貢獻“高質量”的資金，這也將階段性緩解市場的估值壓力。

    不過，目前制約市場的“根本”還是在于經濟增長、通脹壓力以及供給等三方面，在這幾個方面相對明朗之前，還是建議大家保持冷靜，在控制風險的前提下，從估值水平及市場風格輪換、相對確定性增長的行業板塊、A股和海外市場風險比較等角度出發，把握市場階段性暖環境下的結構性機會：

    選擇角度一

    繼續重點配置大盤風格基金：

    大盤藍籌股在估值上相對市場具有一定的比較優勢，而且新基金頻發也有助于增加流入低估值的大市值股票的資金量。因此，我們認為估值水平與香港市場接近的大盤藍籌股階段性相對機會更為突出，繼續建議大家側重選擇大盤風格的偏股票型開放式基金產品(如博時主題、景順鼎益、興業全球、富國天益、華夏回報、華寶收益、華夏紅利、寶康配置、南方穩健、富國天瑞、中銀中國等基金)以及一些跟蹤大盤股指數的指數型基金產品(如：華夏50ETF、易方達50指數基金、長盛中證100指數基金等)。

    選擇角度二

    精選側重投資相對確定性增長行業板塊的基金產品：

    在經濟增速下滑、企業盈利能力大幅波動的情況下，內需型消費服務行業穩定增長的吸引力將再度提高，尤其是在前期調整的情況下此類行業估值水平上也具備一定的吸引力。另外，在宏觀調控的背景下，由政府主導的投資一般不會受到負面影響，甚至會得到加強，這將帶來重要的投資機會。我們認為在“十一五”的后幾年，醫療等保障體系建設、節能減排及新能源投入發展、鐵路建設、電信投資等都將是政府主導的重點投資領域。因此，結合剛剛披露的基金一季度季報持倉情況，建議相對穩健的投資者可以關注富國天益價值、東吳雙動力、嘉實增長、富國天惠精選成長、招商優質成長、華寶興業寶康消費品等側重投資內需型消費服務行業的基金產品以及南方積極配置、中信紅利、富國天惠精選成長、大成精選增值、交銀施羅德穩健、景順長城內需增長等適當配置政府主導下的投資推動行業板塊的基金產品。

    選擇角度三

    適當配置QDII基金：

    QDII產品的重要優勢在于提供了一個進行資產全球配置的通道，大家通過其與國內證券類資產之間的動態配置，長期看可以起到分散市場或者投資工具相對單一帶來的投資風險，以提高風險調整后的總體投資回報水平。另外，盡管經過快速下跌，A股市場的估值水平大幅降低，但與成熟市場以及其他新興市場仍有較大的溢價，估值風險仍不容忽視。因此，建議投資者根據自身的資產配置需求，適當選擇配置QDII基金產品�？紤]到熟稔程度以及長期經濟增長情況，階段性建議選擇嘉實海外中國、華寶興業海外中國成長等側重“中國概念”的QDII基金產品。

    信貸緊縮的背景下銀行體系流動性充裕，這將為債券市場提供充足的資金，封殺了債券市場下行的空間，債券市場下階段預期平穩。信貸緊縮將刺激企業發行債券籌集資金，企業債、公司債等信用類債券發行規模下階段會繼續有所增加，公司債和企業債的收益率相對于國債、金融債等券種收益較高，且同時部分優質公司尤其是國有特大型企業發行的信用類債券違約風險極小，因此信用類債券市場的發展將給債券基金帶來投資機會，成為債券基金提高收益的重要武器。建議大家關注華夏債券基金、嘉實債券基金、富國天利債券基金、博時穩定價值債券基金等相對側重配置信用類債券并適當參與新股投資的純債券型基金產品。

    隨著封閉式基金年度分紅方案的完全公布以及部分實施，大盤封閉式基金2007年度收益完全分配除權后的平均折價率水平為28%，整體折價處于合理水平，其中部分基金折價在30%以上，逐步顯示出相對投資價值。對過去幾年的封基年度分紅行情進行回顧比較顯示，在3月至4月初封閉式基金年度分紅實施前，都有一定的分紅行情上演，長剩余期限封閉式基金相對上證指數超額收益均有階段性上升，超額收益程度根據年度分紅額度不同、分紅前折價水平不同而有所差異，但在分紅實施后長剩余期限封閉式基金相對上證指數超額收益都有一定程度的回落。這一方面有市場對于年度分紅存在投機炒做成份，另一方面，基金分紅的稅收優惠政策給了部分資金套利機會，當然其套利收益是由財政體系輸入的。因此，對于當前尚有豐厚收益將于月底進行分配的基金，大家可適當關注其分紅前的短線機會。而在基金分紅實施后，隨著市場投資炒做的退潮，以及基于基金分紅的稅收優惠政策的套利資金相對“不計成本”退場，部分基金年度分紅實施后出現“非理性”的過度除權(如基金裕隆)現象，這也提供短線的投資機會以及相對大規模資金的建倉時機。(國金證券)

來源：上海證券報

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