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寶康消費品基金經(jīng)理王孝德:股票組合管理藝術(shù)

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月17日 07:27

    經(jīng)常來回于滬杭高速，路邊有一個廣告牌上赫然寫著：建筑是凝固的音樂，音樂是流動的建筑。單從字面上理解，把建筑單純的空間特性賦予音樂的時間特性后，時間和空間就得以交融，反之亦然。從門外漢的角度看藝術(shù)，大多是關(guān)于時間與空間的一種組合。我們可以把股票組合的行業(yè)與公司結(jié)構(gòu)當作一種相對剛性的空間結(jié)構(gòu)，賦予交易的時間維度后，投資的藝術(shù)性就有可能得到有力的表達。

    藝術(shù)別于科學的重要一點就是事先沒有邏輯的必然性，但藝術(shù)的共同特點都是需要事后的公眾評價，即使是幾百年后才被發(fā)現(xiàn)或認可也一樣。貝聿銘說過，建筑與畫畫的不同之處是，建筑是人們必須面對的，不管你喜不喜歡（即使你非常不喜歡金茂大廈，但你還不得不每天去上班，除非你換工作，或開車經(jīng)過時繞行），而不喜歡的畫人們可以選擇不看，沒什么大不了的。所以他老人家的結(jié)論就是搞建筑設(shè)計的臉皮一定要厚，不管人家怎么評論“羅浮宮外面怎么多出個埃及金字塔”，作為設(shè)計者本人他仍然為其當初設(shè)計的和諧美而震撼。基金經(jīng)理面對的公眾評價也是一樣的，稍微不同的是，你必須為基金持有人賺到比別人多的錢，雖說條條大路通羅馬，但羅馬只有一個。

    回到此輪中國A股大牛市之前的2003年—2005年，股票組合的結(jié)構(gòu)（藝術(shù)中的空間維度）似乎是唯一重要的，只要你獨具慧眼，選出貴州茅臺、蘇寧電器、萬科、招商銀行、煙臺萬華和鹽湖鉀肥等少數(shù)幾只股票，買入并持有即可，交易因素并不起主導(dǎo)作用。這是熊市特征使然，大家就認識這幾個股票，抱團取暖即可戰(zhàn)勝指數(shù)，甚至是同業(yè)競爭者。

    到了2006年和2007年，情況就完全不同了。這兩年是股改后大小股東利益逐漸趨于一致的年份，也是國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增長最為強勁的年份，這兩股勢力在充沛的流動性推動下，出現(xiàn)了連續(xù)兩年股指翻番的壯觀歷史場面。2006年是股改事件推動型行情，交易顯然比結(jié)構(gòu)重要。2007年則是比較典型的“股市是經(jīng)濟的晴雨表”行情，在宏觀經(jīng)濟高增長驅(qū)動下，上游行業(yè)顯出了較強的盈利增長彈性，而下游行業(yè)則顯得黯然失色，從基本面到股票表現(xiàn)都是如此。值得一提的就是資產(chǎn)富裕型行業(yè)，如地產(chǎn)和金融業(yè)，在本幣升值驅(qū)動下，不斷上漲的資產(chǎn)價格成為股價上漲的原因。在這一年里，與宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)中的行業(yè)特征相匹配的組合結(jié)構(gòu)顯然取得了這場選美比賽的勝利，可以說，去年的要點在于結(jié)構(gòu)與交易相得益彰。

    2008年呢？大眾的審美情趣又在何方呢？截至到今天，幾乎被所有賣方和買方在公開場合異�？春玫慕鹑诤偷禺a(chǎn)行業(yè)正墜落于萬惡不赦的深淵，農(nóng)業(yè)股成為唯一的贏家。先知先覺的藝術(shù)家品味和嗅覺是羅杰斯等大師們的事情，吾等鼠輩要是能有后知后覺的悟性就不錯了。

    從全球范圍來看，傳統(tǒng)的化石能源的格局已經(jīng)受到了嚴峻的挑戰(zhàn)，沖破100美元的原油價格似乎已經(jīng)吹響了傳統(tǒng)能源格局的終結(jié)號。美國新能源法的頒布、巴西和印度等國越來越多的農(nóng)產(chǎn)品被當作基礎(chǔ)能源的原料時，實際上宣布了人類對化石能源的依賴逐漸開始轉(zhuǎn)向當期太陽能的轉(zhuǎn)化和利用上了�；氐絿鴥�(nèi)，制造成本的上漲伴隨著本幣的強勁升值，國內(nèi)工業(yè)制造的增長高峰已成過去。在國際農(nóng)產(chǎn)品和農(nóng)資價格強勁上升帶動下，國內(nèi)現(xiàn)有的政策是很難維系下去的。是該到了政府大規(guī)模進行直補農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的時候了。

來源：上海證券報

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