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投資者收益預(yù)期改變適當(dāng)降低高風(fēng)險(xiǎn)基金持有比例

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月10日 07:31

招商證券王丹妮高昕煒宗樂

    近期新基金發(fā)行情況表明，資金從高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)向低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)流入，反映了投資者對風(fēng)險(xiǎn)收益的預(yù)期發(fā)生改變。開放式基金持有者應(yīng)在反彈行情中適當(dāng)降低高風(fēng)險(xiǎn)類基金在基金投資組合中的比例，欲構(gòu)建新基金組合的投資者則需等待未來更好的介入機(jī)會。

    封基整體折價(jià)率繼續(xù)走低

    受股票市場影響，上周滬深兩市基金指數(shù)震蕩下跌，至周五分別收于4811點(diǎn)和4734點(diǎn)，跌幅0.93％和0.58％。

    上周封閉式基金市場周總成交量約為21億份基金單位，整體換手率為2.73％，交易量與前周持平，交易依然不夠活躍。有交易的封閉式基金共33只，其中有11只上周價(jià)格下跌，1只持平，其余均下跌。

    封閉式基金上周整體總市值下跌0.57%，而總凈值下降0.94%，導(dǎo)致折價(jià)率較前周繼續(xù)下降。截至上周五，全部封閉式基金整體折價(jià)率15.08％，其中3年以內(nèi)到期的短期基金整體折價(jià)率6.98％，到期期限超過3年的長期基金整體折價(jià)率16.11％。

    至上周五，折價(jià)率在20％-30％之間的封閉式基金降至3只，折價(jià)率在10％-20％之間的基金升至22只，折價(jià)率在10％以下的基金8只。創(chuàng)新型封閉式基金方面，截至周五收盤，瑞福進(jìn)取維持17.08％的溢價(jià)交易，大成優(yōu)選折價(jià)率繼續(xù)下降，當(dāng)日折價(jià)率為5.57％。

    上周偏股型基金平均單位凈值仍成下跌趨勢。其中股票型基金凈值跌幅較大（靈活股票型-0.98%，穩(wěn)定股票型-1.20%）；靈活配置混合型和穩(wěn)定配置混合型基金凈值下跌0.81%和0.75%）；封閉式基金凈值下跌0.98%。若以滬深300指數(shù)增長率（-1.13%）作為比較基準(zhǔn)，則上周主動投資偏股型基金除穩(wěn)定配置混合型外均獲得超額收益。被動投資的ETFs和指數(shù)型基金上周凈值平均下跌了1.36％和1.29％。

    近期市場投資要點(diǎn)

    近期新基金密集獲批發(fā)行，但高企的通脹率、緊縮的貨幣政策以及上市公司大規(guī)模擴(kuò)容為市場信心蒙上了一層陰影。共同基金是資金進(jìn)入基礎(chǔ)股票市場的渠道之一，本身并不創(chuàng)造新的市場需求。當(dāng)投資者對基礎(chǔ)股票市場缺乏信心時(shí)，短期內(nèi)恐怕也難以提供充足的資金來滿足如此集中的發(fā)售；而從新增資金的流向來看，向偏股型基金的流入已經(jīng)出現(xiàn)明顯減弱的趨勢，而債券型基金卻在近期創(chuàng)出發(fā)行新高。資金從高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)向低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)流入，反映了投資者對風(fēng)險(xiǎn)收益的預(yù)期發(fā)生改變。

    受市場環(huán)境的不利影響，近期封閉式基金呈現(xiàn)出凈值和價(jià)格同時(shí)下跌的局面。同時(shí)封閉式基金整體折價(jià)率也連續(xù)下降，致使折價(jià)率所提供的安全邊際不斷弱化。

    據(jù)測算，即使考慮分紅除權(quán)因素，當(dāng)前折價(jià)率亦不能為投資者提供具有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。對封閉式基金的選擇將回歸到投資管理的基本面因素以及市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響上。封閉式基金板塊從前期凈值上漲過程中的折價(jià)率穩(wěn)步縮小，轉(zhuǎn)變?yōu)閮糁迪碌^程中的折價(jià)率大幅下降。不過，上周封閉式基金凈值和價(jià)格下跌的幅度較前周有所緩和，短期波動后如何發(fā)展還有待觀察。

    對于近期的市場投資策略，我們?nèi)匀痪S持上周的觀點(diǎn)：在當(dāng)前結(jié)構(gòu)性調(diào)整的基礎(chǔ)市場環(huán)境下，控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)是基金投資策略的重點(diǎn)。由于長期牛市趨勢未變，對于風(fēng)險(xiǎn)承受力較強(qiáng)以及投資期限較長的投資者，已持有的開放式基金可繼續(xù)持有；而風(fēng)險(xiǎn)承受力較低的投資者可采用更為保守的投資策略，在反彈中適當(dāng)減持偏股型開放式基金，以鎖定前期的投資收益；或調(diào)低原有基金組合中的高風(fēng)險(xiǎn)基金的比例，增持低風(fēng)險(xiǎn)基金。待將來基礎(chǔ)股票市場走勢較為明朗之后，再重新提高偏股型基金的比例。

    在當(dāng)前結(jié)構(gòu)性調(diào)整的市場環(huán)境下，控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)是基金投資策略的重點(diǎn)。

來源：中國證券報(bào)

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