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1月份QFII大減倉揭秘其A股高拋低吸掘金路線圖

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2008年03月07日 07:39

雷李平

    最新一期的QFII中國A股基金月度報告顯示，在今年1月間，納入統計的10家QFII中國基金有6只出現明顯減倉，平均倉位由92.54%下降到89.05%，降幅達3.5%。其中摩根士丹利中國A股基金倉位、馬丁可利基金、荷銀A股基金，凈降幅分別為20%、12.7%、8.3%。此時上證指數在6000點左右。

    報告還顯示，至1月末，QFII基金持股倉位超過95%已由一個月前的4家減少到1家。倉位在90%以下的則由4家上升到5家。至此，QFII整體倉位下移為不可否認的事實。

    高拋低吸路徑

    業內人士提出，QFII保持兩年的高倉位策略，似有終結之象。

    然而，本報記者在總結2007年以來QFII的倉位變動情況后發現，QFII的大幅減倉已經不是第一次。而在過去一年中，QFII表現出了明顯卻又隱蔽的"高拋低吸"特征。并且其"高拋低吸"的過程隱藏在不斷出現的"唱空"A股和各種負面傳聞之中。

    總體看來，QFII在2007年二季度明顯增倉、三季度大幅減倉、四季度從已披露年報看亦呈增倉態勢。而與QFII增減倉一致的是A股同期行情也出奇地配合。

    2007年二季度，A股在3000點平臺整理后扶搖直上4000點，其后遭遇5·30調整到7月中。三季度，上證指數從4000點狂奔至9月的5300點，稍作整理后穩步抬升至9月底的5500點。四季度，上指在10月中創下6124點最高點后進入下降通道，并于12月兩次觸底后持續反彈至2008年1月中。自此到目前，A股一路下滑，未見成功反彈。

    從上面可以看出，每當QFII加倉時，A股總處于深度調整中，而其減持之時A股或狂奔或反彈。回顧歷史，我們不得不承認，近一年多來，A股的走勢似乎為配合QFII的盈利而生，或者說，QFII在一定程度上掌控了A股的節奏。

    這一結論的背后，是A股市場上外資"唱空"與各種負面信息恰到好處的滋生與靜默。

    唱空A股背后的邏輯

    2007年上半年，隨著A股基金狂潮的暴發，QFII額度也得到了快速的攀升。不知不覺間，QFII成了A股市場繼"暴發戶"基金之后的又一大市場主力。同期，踏空2006年底藍籌行情的散戶開始發揮出其最為瘋狂一面。"機構決定調整，散戶決定方向"。在散戶的蜂擁下，上證指數一路高歌，新舊基金不得不爭先追高建倉。A股奇貨可居之時，羽翼初豐的QFII出手了。一番突如其來又井然有序的"唱空"大戲橫空出世。

    4、5月，里昂證券、高盛、瑞銀等QFII均認為A股市場短期漲速過快，面臨較大調整壓力，政府應采取措施阻止泡沫的進一步形成。里昂證券中國研究部主管劉煒在公開場合透露，包括里昂證券在內的不少QFII都在減倉。

    A股的思緒空前混亂了，在瘋狂與迷茫中，5月30日市場大幅下挫，不僅許多ST股被腰斬，許多大藍籌、二線藍籌股也被錯殺。也就在其后的一個月里，大肆唱空的QFII持股市值在A股大挫的情況下，取得了增長。

    WIND統計顯示，截至2007年8月底披露的年報，QFII二季度被列入上市公司前十大流通股股東的持股量達到10.75億股(不包含限售股)，比一季度增持了3.97億股，增持幅度高達58.62%。中登公司6月統計數據顯示，截至6月末，QFII在匯豐、渣打、花旗等銀行托管專戶持有的A股總市值由5月底的146.08億元增至425.19億元。

    顯然，在這次被市場人士稱為"以近乎脅迫的方式逼迫中國股市做出調整"的唱空行動中，QFII成功地以較低的價格完成了加倉操作。

    其后A股開始直上6000點，而低位抄底后的QFII沉默地盈利著。并在沉默中不斷地調整倉位和高位套現。

    2007年三季報顯示，7-9月，QFII大規模地從采掘、高科技、航空和交通運輸業中減持或退出，挺進重型機械如船舶、工程承包、稀有金屬和軍工概念等板塊，呈現四進四退的局面。在大幅調整倉位的同時，QFII持股比例也出現大幅縮水，與第二季度相比，三季度QFII減持A股股數達15885.75萬股，減持比為10.91%。持股市值則減少了近1/3。

    8月，上證指數站上5000點，獲利豐厚的QFII開始醞釀新一輪的"沽空"A股行動。還是摩根士丹利、匯豐、德意志銀行等多家外資投行相繼發布研究報告，提示A股存在泡沫風險。QFII拋出"A股有泡沫"論在2007年11月達到頂峰。而同期，上證指數自6124點暴跌，并持續下滑至4800點，在11月底、12月初觸底橫盤，跌幅達20%。

    于是，QFII開始在年前逆勢增倉。QFII中國基金A股基金月報顯示，QFII中國A股基金在2007年12月份大舉補倉，當月平均加倉幅度達到3個百分點，加倉范圍達到七成。當月，加倉幅度最高的是摩根士丹利中國A股基金，截至12月末，該基金的股權投資比例達到113%，相比11月末增加了13.7%。

    而截至3月5日已披露的年報也顯示，已有24家QFII現身37只A股前十大流通股東，合計持倉市值104.9億元。在這37只股中，僅美的電器(000527)因定向增發原因被集中減持外，另有5只個股遭小幅減持，其他的31只個股則被增持或持股比例不變。

    2007年12月中，上證指數二次探底后回升，走出了近一個月的反彈行情，5000點上方唱空的QFII再次在低位抄底成功。其后，A股再次掉頭暴跌，而數據顯示，QFII早已在1月的反彈行情中減倉。

    時至今日，A股在管理層不斷放行新資金入市的情況下，強勢走低，到本周兩會開始方見企穩征兆。QFII又該如何呢？

    春節前后，平靜了兩個月的QFII又一次地"普遍看淡2008"。摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶稱，市場似乎已經在價格上進入了"冬季情景"。雷曼兄弟公司亞洲經濟學家孫明春認為，利潤增長的放緩可能會影響到市盈率很高的股票，迫使市場進行較長時間的調整。

    據上證所的統計數據顯示，如果以每月最后一日的收盤價和上一年的年報來計算，最高點6124點滬市A股的平均市盈率為49.13倍，而深圳則為55.51倍。今年2月的最后一個交易日，滬市平均市盈率已經持續下降到36.02倍，而滬深A股的平均市盈率為38.27倍。市場整體市盈率的大幅下降，表明滬深兩市高估值的風險已經得到了充分的釋放，市場的身體正朝著健康的方向發展。

    那么，此時QFII在做什么呢？

    荷銀中國A股基金日前對媒體表示，該基金對金融地產類股的調整已經接近完成。而經歷近期的調整后，市場已較具吸引力，特別是大型股方面。該基金未來將維持投資于機械股及受成本上漲最少股份的策略。

來源： 21世紀經濟報道

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