在市場持續震蕩的環境里,除了大幅減倉,還有其他行之有效的股票投資方法嗎?
A股市場在近期進入了一個大幅調整、寬幅震蕩的市場格局。最近一個多月來接近20%的跌幅,令市場氣氛為之立變。那么在這樣劇烈調整地市道中,除了大幅減倉,有沒有其他行之有效的基金投資方法呢?本期基金周刊關注震蕩市中的基金投資操作。
重視風險溢價
根據晨星中國最新發布的開放式基金業績排行榜(截至2月29日),富國天惠的排名在188家股票基金中,居同類型前三分之一。不過,更值得關注的是,該基金在本輪行情中自始自終保持的高股票倉位。
“我們的倉位和4季度公告的水平相比,并沒有大幅降低。富國的總體風格是研究為本,淡化選時。而我的投資風格基本上也不考慮賺交易的錢,所以倉位也沒有太大變動。”富國天惠的基金經理朱少醒表示。
在股票倉位比別人高的情況下,基金業績仍能超過行業平均水平的,靠的是什么呢?
“個股選擇和整體的行業配置上有一定超額收益。”朱少醒說,近期的股市調整也可以看作股票市場對于“風險”的一個再認識過程。在過去一段大牛市中,市場對于當期盈利相近的上市公司,傾向于給予一樣高的標價,而并不考慮不同公司盈利背后不同的增長質量,
這種情況目前正在扭轉,而一貫重視企業成長質量的富國天惠因此受惠。
“就好像債券市場在高峰時,安全性高的國債和垃圾債券的利率回報水平會趨于接近一樣,而熊市時,兩者的利率水平會急劇拉開一樣。我們相信,股票市場內也會出現這種情況。市場越重視風險溢價,有質量的高成長公司就越容易產生超額收益、跑贏大市。”朱少醒說。
基因、治理、管理
但是,在A股市場里挑選一批具備持續成長潛力的高質量公司并非易事。尤其是過去兩年的A股市場里,大家都把眼光放在業績騰身而起的“瘋牛”、“黑馬”上,持續奔跑的千里馬身影與之相比顯然更難以追蹤。
朱少醒認為,挑選高質量公司的主要方法是,其核心是通過長時間的跟蹤和分析,關注所投資公司的關鍵素質,進而找到概率上成為好公司的最可能的對象進行投資。
其中,三個方面素質是最關鍵的,一個是公司的“基因”(行業和經營上的特征),一個是公司治理,另一個是管理水平。兼具三方面優勢的上市公司,在未來成為“千里馬”的可能性最大,也值得長期持有,從過去投資歷史上看,這樣的股票多數都有很好的表現。
在他看來,一個公司的基因可能是業績穩定增長最關鍵的素質。“基因就好像一個公司的宿命一樣。有的上市公司盡管管理層很出色、公司在行業內的競爭力也很強,但是公司身處的行業是強周期性行業,自身能力再強也無法抵御經營大環境的劇烈波動,最終毅然無法保證持續的增長紀錄。相反,一些行業穩定的消費類行業,如果具備很好的管理層,則很容易實現持續的增長。這就是基因的差距。”
和少數優秀者在一起
統計學里有個說法,一個行業的所有企業的業績呈現一種“鐘型分布”,大部分企業處于中游,構成了鐘的身體。業績特別優秀的在一邊是少數,業績特別差的在另一邊,亦是少數。
朱少醒對此說法高度認同:“優秀的企業永遠是少數,因此一旦發現了,我們傾向于長期持有,不輕易賣出。畢竟這樣的品種比較難得。而確定這個品種的成本也較高,長期持有才能充分分享企業的潛質。”
而他對于市場中長期的未來也很有信心。他說,這種信心并不是源于對市場中短期走勢的判斷,而是對于投資標的質量的認同。他表示,只有在自己分析框架內無法發現投資機會的時候,才會看空市場,“而現在顯然不是這這種情況。”
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