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波段操作成基金主調五大重倉復制四季度名單

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2008年02月25日 09:22

魏慧君

    據銀河證券基金研究中心測算，截至2008年1月31日，1月份主動投資的股票方向基金偏好程度最高5類行業是：傳播與文化產業，金融、保險業，食品、飲料，房地產業，金屬、非金屬。

    2008年初，宏觀調控政策的壓力，以及外部環境的陰霾引發了市場短期之內的急速下跌，在此背景下，尋找防御性的抗周期性行業成為2008年初基金倉位布局的指導思想，波段性的操作構成新時期基金倉位變化的主要特色。

    五大重倉行業沿襲四季度名單

    1月份，主動投資的股票方向基金偏好程度最高的5類行業及偏好程度分別是：傳播與文化產業161.65%，金融、保險業135.99%，食品、飲料123.08%，房地產業121.14%，金屬、非金屬116.31%。以上這幾類行業均是2007年四季度基金前五大重倉行業，其中金融保險、房地產、金屬非金屬匯集了市場上的主要藍籌股，是基金長期重倉持有的戰略性板塊。

    與2007年的大部分時間相比，采掘業被剔除出基金前五大重倉行業，采掘業由于2007年以來累積的高度漲幅，本身面臨著估值偏高的局面，隨著中石油上市所引發的連鎖效應，基金對其進行大幅度的倉位調減以避免損失的擴大。

    食品飲料行業從2007年四季度以來開始進入基金重倉的范圍，該行業在去年的行情中表現低迷，隨著宏觀緊縮政策的實施，抗周期性行業成為資金關注的主要對象，此外，該行業內部產品提價的預期，較為明顯的奧運概念以及整體上市和資產注入的實施都克服了行業整體高估的困境，在基金重倉板塊中的地位明顯提升。

    房地產和金融保險業從2007年初至今，基金對其一直保持著較高的偏好程度。金融板塊以銀行業為代表，雖然2008年以來央行實行從緊的貨幣政策，商業銀行2008年貸款規模和投放節奏受到控制，但銀行業貸款規模增速仍保持在較高水平，同時考慮2008年一季度的利率重估和所得稅率下降兩大因素，我國銀行業2008年的盈利水平仍能保持高速增長，此外銀行業整體估值水平偏低，其目前股價隱含市盈率水平僅為22.56倍，屬于市場中典型的估值洼地。由此促使基金保持對該行業的高偏好程度。

    此外，房地產行業屬于內需拉動的板塊，強大的需求有利于其克服短期存在的政策瓶頸，而且2008年一季度行業盈利的預期也構成了基金持續保持對該行業重倉的原因。

    持倉轉向防御，波段性操作顯露

    采掘業可能被重新發掘

    從基金對各行業偏好程度的變化幅度來看，相對于2007年四季度，1月份基金偏好程度提高的有以下幾類行業：采掘業，信息技術業，傳播與文化產業，電子，農、林、牧、漁業，石油、化學、塑膠、塑料等；而偏好程度降低的行業是金融、保險業，批發和零售貿易，食品、飲料，醫藥、生物制品，造紙、印刷等。

    相對于2007年四季度基金針對周期性行業的集中減倉的操作風格，1月份的基金操作顯得比較凌亂，這主要是由于基金波段性操作所致。在基金偏好度提升的幾類行業中，采掘業先后經歷了去年11月份以及今年1月中下旬的大幅調整，其內涵的估值泡沫遭到較大擠壓，作為資源型行業，采掘業具備明確的業績預期，在基金倉位中的戰略地位非常顯著，因此不排除有部分基金開始重新發掘該行業的投資機會。

    信息技術、傳媒、農業等行業屬于抗周期性行業，這些行業在2007年四季度即受到基金增倉，說明1月份基金倉位的調整仍未能脫離宏觀緊縮的影響。不過在基金偏好度降低的行業中我們也能發現部分抗周期性行業，其中商業貿易、食品飲料、醫藥等行業在2007年12月以來市場回升的過程中漲幅較高，同時也是去年四季度基金增倉的品種，而2008年1月這些行業的偏好度則呈下降趨勢，表明在系統性風險加大的時期，基金出現通過對部分板塊波段操作獲取短期收益的傾向。

    此外，我們的統計也表明基金在電力、金屬等板塊的偏好度有一定下降，表明1月份的行情中宏觀緊縮依然主導著基金的調倉行為，以此為基準，基金開始將波段性操作作為其獲取收益主要途徑。

    尋找抗周期性行業

    經過2007年四季度調整，曾經并行于基金投資主線的金融和資源板塊兩大主題進一步出現分化，抗周期性板塊集體升溫，但無法為基金倉位提供實質性支撐。策略性操作有望成為主導基金獲利的主要思路。

    進入2008年1月份后，基金延續了去年底以來的操作思路，抗周期品種繼續受到基金的關注，同時隨著市場風險程度的加大，迫使基金通過波段性操作獲取短期收益，這一時期，基金對食品飲料、商業貿易、醫藥以及造紙印刷等前期市場回升中漲幅較高的品種兌現收益。（理財周報）

來源：中國經濟網綜合

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