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匯豐晉信:次貸風波有風險也有機遇

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2008年02月25日 07:24

麥家儀

    近期A股市場的調整又引起了人們對于美國次貸風波的擔憂。大家可以看到，2007年國際股市整體比較波動，尤其是11月份，受次級債的影響，美國股市下跌，引發全球各主要股市都出現了不同幅度的調整，而且這一影響在2008年會繼續存在。但大洋彼岸刮來的寒風能吹熄A股的牛市熱情嗎？

    先來看看美國經濟2008年的情況，放緩的趨勢可能不可避免。主要有三個原因：首先，金融流動性降低。盡管美聯儲已公布調息措施，但這一舉措目前對美國市場的積極影響并不明顯。原因就是剛剛受到次債重創的各大銀行紛紛收緊了銀根，對信貸風險的擔憂使銀行不愿意放貸，銀行間利率達到了歷史上非常高的水平。企業和個人貸款變得困難，這樣美國公司和個人投資都會受到一定程度的限制。

    其次，美國房價下調。美國各大銀行緊縮銀行業必然會影響到房地產貸款業務。此次危機使美國銀行對房地產貸款業務更加謹慎，房貸量減少，壓抑了不動產需求，房價也會隨之下調，財富效應受到影響，消費者信心當然會受到打擊了。

    再次，次級債開始蔓延到了信用卡領域。不斷惡化的債務狀況加劇了信用卡還款的拖欠情況，信用卡違約率正以兩位數的速度迅速攀升，這必然會使銀行的壞賬率升高。這會是一個危險的信號，對美國的經濟乃至全球的經濟會產生明顯的影響。最近我們也聽到許多銀行開始裁員或削減員工福利以應對次債危機，這顯然會加劇市場恐慌情緒，對美國經濟造成一些創傷。

    美國經濟放緩，對于股市顯然是不利的因素，公司盈利會下滑，尤其是金融行業盈利能力面臨的沖擊，給股價帶來一定的壓力。但美國股市走勢會直接影響中國股市嗎？美股與A股是否存在強烈的聯動效應呢？

    這需要從兩個層面來考慮：首先是經濟基本層面。美國經濟放緩，美國對中國商品的需求會下降，中國出口就會受到影響，這是首當其沖的。目前，中國出口占GDP經濟總量的29%，這其中的25%是出口美國的。

    其次是股票市場流動性層面。中國外匯受國家管制，全球股市的波動、國際市場流動性的緊縮對A股的沖擊力不會特別大。即便是H股的震蕩，對A股的影響也是有限的。當然，隨著中國外匯體制的不斷開放，QFII和QDII額度的增加，A股市場和國際市場聯動也會越來越大，但是現在還遠沒有達到“同步”的程度。

    這樣看來，美國次債風波給A股帶來的風險主要集中在出口類上市公司方面，范圍是有限的。而我們完全可以轉移目光，尋求避開出口風險的投資機會。比如說，拉動經濟增長的三駕馬車之一——消費，將對經濟增長發揮愈來愈重要的作用。受益于中國經濟的強勁增長，以及內地居民財富的大幅增長，國內消費將繼續升溫，由此帶來消費主題的投資機會。比如品牌消費、旅游、交通運輸還有奢侈品行業等等。還有，美元貶值、人民幣升值也給一些企業創造了盈利機會，比如航空、黃金行業等。

    事實上，任何市場階段都能發現機會。只要是有心人，就不難用智慧去發現別人看不到的“寶藏”。

來源：上海證券報

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