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行情為何對新發(fā)基金"無動于衷"

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年02月25日 07:19

周宏

    上周是新股票基金發(fā)行的一周。不過，A股市場卻沒有再度出現(xiàn)節(jié)前的大漲局面。

    其實，沒有大漲還是比較婉轉(zhuǎn)的說法。實際情況是，在上周的最后三個交易日中，滬深市場都出現(xiàn)了放量大跌的大陰線。頗具代表性的滬深300指數(shù)的日跌幅先后達到-2.23%、-0.67%、-3.56%。A股再度重演了今年1月中旬，基金重倉股領(lǐng)跌市場的局面。

    屢試不爽的基金發(fā)行消息，為何在上周卻導(dǎo)致“基（金上漲）無力”的行情？值得仔細揣摩。

    消息面暗流涌動

    從市場消息流傳的角度來看，上周市場表明是暖風(fēng)頻傳的。

    周初有基金發(fā)行火熱的消息，周末有新基金發(fā)行再度擴容的新聞。可見，市場一直期待的新基金的“援軍”是來了。

    不過，上市公司的融資信息也越來越確定。盡管備受市場指責(zé)，但中國平安的機構(gòu)路演依然如期展開。平安的高層兵分兩路拜訪了京滬深廣四個城市的主要機構(gòu)投資者。可以想見，在平安再融資發(fā)行木已成舟的情況下，機構(gòu)投資者能夠表達的反對意見和態(tài)度是有限的。

    但這并不妨礙機構(gòu)投資者對于大額再融資保持高度敏感。上周三開始，浦發(fā)銀行的連續(xù)暴跌，不折不扣地反映了這個情緒。

    盡管所謂大額融資方案的規(guī)模和具體投向都沒有一個明確的說法，但僅僅憑籍一些傳聞和浦發(fā)銀行“正在研究以公開發(fā)行方式募集資金，補充核心資本”的公告措辭，就導(dǎo)致浦發(fā)銀行在3個交易日內(nèi)暴跌10元以上。

    由保險至銀行、證券，由金融至大盤股，有關(guān)融資的恐懼情緒正在機構(gòu)心中蔓延，這是不可否認的事實。

    資金面預(yù)期下調(diào)

    而資金面方面呢，不可否認新基金發(fā)行沒有改變機構(gòu)投資者日趨保守的心理預(yù)期。

    事實上，算筆賬也可以知道，即便是市場能夠保持目前每周50~60億的股票基金發(fā)行規(guī)模，還是很難沖抵基金自身預(yù)期趨于保守時的倉位下調(diào)。

    根據(jù)之前的統(tǒng)計，截至去年末，證券投資基金合計持有A股流通股2.4萬億以上。每變化一個百分點，就會導(dǎo)致240億的股票遭到拋售。如果本季度內(nèi)，基金有4個百分點的股票倉位調(diào)降，那么將導(dǎo)致上千億的股票拋盤，基本沖抵當(dāng)季度新基金發(fā)行后的可入市規(guī)模，當(dāng)然，這可能只是一個比較極端的情況。

    根據(jù)交銀施羅德的統(tǒng)計，股票和資金的供求狀況是2008年投資者面臨的更為嚴峻的現(xiàn)實。2008年大小非減禁的規(guī)模巨大，全部限售股可流通規(guī)模達到3萬億以上（2009年大約在8萬億以上），其中又以3月份、8月份和12月份最多。這其中有多少會給市場造成真實的壓力無從得知，但可以肯定的是，機構(gòu)作為相對理性的投資者，在估值高企的時候會有更大的減持動力。

    而如果創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大規(guī)模發(fā)行，無疑會加大股票供給。再融資就更加嚴峻。至少從目前看，機構(gòu)投資者眼中的資金面情況也是相當(dāng)不樂觀的。

    基金預(yù)期保持謹慎

    當(dāng)然，某種程度上，資金只是投資者心理的外化反應(yīng)而已。如果有新情況出現(xiàn)，這個狀況并非不能改變。而越來越低的市場估值，無疑會為長期投資創(chuàng)造機會。這可能是為什么目前還有一些基金的看法沒有完全悲觀的原因。

    交銀施羅德的專戶投資負責(zé)人趙楓認為，認為今年A股市場很難再創(chuàng)出去年的高點，但是當(dāng)調(diào)整擠出市場的部分泡沫后，個股和行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機會仍然存在。從全球看，伴隨著中國和主要發(fā)展中國家制造成本的上升，過去幾十年為全球創(chuàng)造低通脹環(huán)境的全球化已經(jīng)趨于尾聲，未來若干年的經(jīng)濟可能只有兩種選擇，如果發(fā)達國家持續(xù)減息放松貨幣，主要發(fā)達國家將進入滯脹期，高通脹伴隨著低增長甚至是零增長；如果發(fā)達國家對通脹上升的憂慮超過經(jīng)濟放緩的擔(dān)心，其經(jīng)濟可能會陷入衰退。在全球不景氣的環(huán)境下，中國經(jīng)濟還是有一定的免疫能力，未來若干年，中國仍有能力和需要維持相對較高的固定資產(chǎn)投資增長，如果幸運的話，中國的私人消費會逐步啟動，有可能在相當(dāng)長一段時間內(nèi)成為經(jīng)濟增長的動力。

    他預(yù)期中國經(jīng)濟仍將保持合理的增長水平，當(dāng)市場回到一個相對合理的估值水平的時候，投資者會積極地尋找處于景氣行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)，在危險中尋找機會，而當(dāng)一批具有長期投資前景的企業(yè)步入合理估值區(qū)間，市場離底部也就不遠了。

來源：上海證券報

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