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明年市場局部機會強于整體三角度優選基金

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年12月25日 07:40

    基金作為一種組合投資產品，無論是產品設計優勢還是管理人綜合能力優勢的發揮體現均需要一定時間，因此優選具有綜合比較優勢的基金也成為進行中長期基金投資永恒的話題。

    基金行業競爭激烈，綜合實力突出的基金管理公司在團隊打造、戰略合作伙伴選擇、業務拓展等方面更具競爭力，公司實力對旗下基金業績穩定性和持續性影響日漸突出。

    而基金經理是投資決策重要參與及執行者，對所管理基金業績同樣起著舉足輕重作用。因此，選擇具有綜合比較優勢的基金，需要全面衡量"基金公司、基金經理、基金產品"三方面要素。

    "長期趨勢、擇時能力、流動性風險"

    三角度優選基金

    隨著股指運行點位的提高，股指波動也會隨之增加，對上證指數持續上漲以來股指日波動幅度與股指點位進行比較分析顯示，二者呈現顯著正相關性，即股指點位越高、股指波動幅度相對越大。在臺灣市場本幣升值下的股指上漲過程中也看到，隨著股指的逐漸攀升，其階段性調整的幅度也逐漸加大。另外，股指期貨的推出也會一定程度加大股指的短期波動區間，即起到"加速器"的效應，在漲勢中"助漲"，在跌勢中"助跌"。

    因此，明年市場在消化估值壓力的同時，股指預期波動幅度上升，受益于匯率升值、要素重估、周期等因素資產、經濟結構轉型受益資產以及央企整合、節能環保、奧運等主題板塊間輪動下的市場局部機會預期強于市場整體機會，對市場節奏（股指波動、板塊輪動）的把握或將是決定基金間相對收益的重要因素。

    把握長期明朗趨勢

    博取相對穩定收益

    如果不考慮相對收益的因素，應對"繁雜"的板塊輪動最為簡單同時也是行之有效的策略之一，就是優選其中長期投資趨勢相對明朗的行業板塊，博取相對穩定的投資收益�；趯洕鲩L環境及結構轉變的分析預期，我們認為如下行業板塊長期趨勢相對明朗：

    資產價格膨脹趨勢帶來金融、地產以及煤炭等具有定價權的資源品投資機會，這是在升值與通脹雙周期中最為受益的行業，基于業績釋放的確定性以及升值加快的預期，我們依然看好上述行業的長期趨勢。

    經濟結構轉變趨勢所帶來內需型消費服務投資機會，這是經濟增長方式轉變過程必然帶來的產業結構變化趨勢，且此類行業具有不受宏觀緊縮政策影響的特點，具體如：食品飲料、轎車、醫藥、商業零售、酒店旅游、傳媒等。

    基于上述分析，投資者可以優選出側重長期趨勢、持續重倉上述兩類資產且綜合收益能力較強的基金品種。當然，由于信息披露時間滯后、信息披露詳盡程度（季報僅披露10大重倉股、行業細分程度不足）等因素制約，對于上述結果投資者還需要進行適當動態跟蹤。

    關注擇時能力突出基金、基金公司

    對國內基金近幾年來的收益進行分解看到，選股是基金取得超額收益（相對同業、相對基準）的主要因素。不過，一方面隨著證券研究機構的發展壯大，市場對于個股挖掘深度和覆蓋廣度均有顯著提高，個股選擇難度增加，同時基金行業規模膨脹下對于配置的要求逐步提高，個股選擇對于基金（尤其是大規模、超大規�；穑┏~收益的貢獻也隨之有所降低；另一方面，基于對明年市場估值逐步實現軟著陸、股指回歸理性繁榮以及股指波動幅度隨股指重心上升而加大的預期，擇時因素（大類資產配置）在基金收益構成中的占比將有所上升，而股指期貨推出下的套保機制也將增強大規模、超大規�；疬M行擇時操作的可行性。因此，對于股指波動節奏的把握（也就是擇時能力）或將成為影響明年基金間收益差距的重要因素之一。

    基于上述分析，投資者可以利用專業的基金分析機構對基金擇時能力的評價結果進行比較，從中優選出擇時能力相對突出的基金產品及基金管理公司。

    關注行業規模飛速發展下的流動性風險

    2007年，基金管理行業總規模由2006年底的0.8萬億元增長到3萬億元，百億以上規�；�、千億以上基金管理公司不斷涌現。截至2007年三季度末，偏股票型基金的平均資產管理規模已經超過100億元，100余只偏股票型基金產品  管理規模在100億元以上，同時，包括華夏、博時、南方、嘉實、易方達等在內的10家基金管理公司旗下公募基金總資產管理規模超過1000億元。由于單只基金、同一基金管理公司旗下全部基金在投資比例、產品契約等方面存在諸多限制，基金管理行業規模的快速發展以及單只基金產品規模、基金管理公司旗下總資產規模的發展使得基金對所投資資產（尤其是重倉資產）的流動性要求較前大幅提高。

    基金行業飛速發展下投資者教育也成為擺在整個行業面前的重要問題，由下圖可以看到2007年以來積極投資偏股票型開放式基金單季度申購、贖回總份額日益攀升，三季度已經超過1萬億份，申購、贖回占基金期初份額比例持續維持在100%以上。在明年預期股指波動幅度較大的情況下，不排除階段性大規模申購、贖回現象的出現。頻繁的申購、贖回不僅增加了基金管理人的投資管理難度，同時也進一步增加了對基金資產流動性的要求。

    所以，基金投資人在選擇基金時也需要考慮到該基金的流動性控制能力的高低。

    總之，作為年度投資品種，"穩健"是選擇基金產品的重要原則之一。

來源：證券日報

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