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如何應(yīng)對基金經(jīng)理離職風險？

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月24日 14:34

厲海強

    每一個明星基金經(jīng)理管理的基金都面臨著一個共同的風險，那就是基金經(jīng)理離職的風險———明星基金經(jīng)理離去而又找不到合適的人來繼任的風險。一些基金經(jīng)理在離去之前會把后續(xù)工作安排得很好。例如某些基金經(jīng)理會在離去前選擇一個投資理念互相認可的合作伙伴共同管理基金一段時間。而某些基金公司，如美洲基金（American Funds）和Dodge& Cox，則通過給每只基金安排多個基金經(jīng)理的方式來回避基金經(jīng)理的離職風險。另外一些公司如普信（T. Rowe Price），則通過雇用大量的研究員和基金經(jīng)理來增加深度，并用非常重視團隊協(xié)作和配合的方式來減輕基金經(jīng)理離職的影響，同時公司還會盡最大努力留住那些明星基金經(jīng)理。

    基金經(jīng)理離職風險較大的基金

    為尋找那些具有較明顯的基金經(jīng)理離職風險的基金，我們從基金經(jīng)理的任職時間出發(fā)考慮問題。那些基金經(jīng)理管理年限超長的基金面臨的離職風險比較明顯，因為基金經(jīng)理會退休。按照這個思路，我們對我們跟蹤的所有共同基金進行了一個簡單的篩選，選取那些基金經(jīng)理的管理年限在20年以上、最近十年回報在同類基金里排在前三分之一的基金作為我們的研究對象。如果采用截至2007年12月18日的數(shù)據(jù)，這個篩選將會產(chǎn)生共23只股票型和固定收益型基金。這23只基金占到晨星跟蹤的所有基金總數(shù)的不到2%，包含了從推薦到回避等所有類型的晨星投資評價，有超過一半的基金，晨星已經(jīng)給與買入建議的，或早已包含在分析員組合里了。

    這個篩選結(jié)果包含了幾名曾經(jīng)的晨星基金經(jīng)理年度獎得主，如富蘭克林增長（Franklin Growth）基金的杰瑞·帕米利（Jerry Palmieri），F(xiàn)PA Capital基金的羅伯特·羅德里奇（Robert Rodriguez），Gabelli Asset AAA基金的馬里奧·加比利（Mario Gabelli），掌管PIMCO Low Duration和Total Return兩只基金的比爾·格羅斯（Bill Gross）。

    已選好接班人的基金

    部分上述基金已經(jīng)有很好的繼承人，盡管還沒有明確的指定，甚至原基金經(jīng)理還沒有任何離職的跡象。不過我們相信羅伯特·羅德里奇已經(jīng)選好了他的接班人，他們就是丹尼斯·布萊恩（Dennis Bryan）和里卡德·愛克斯瓊（Rikard Ekstrand），這兩個人剛剛被任命為FPA Capital的基金經(jīng)理助理，如果羅伯特·羅德里奇離去，他們將是最有可能的繼任者。類似的，PIMCO公司在今秋高調(diào)宣布，繼短暫的管理哈佛捐贈基金后，前基金經(jīng)理默罕默德·埃爾埃林（Mohamed El-Erian）將回到公司。埃爾埃林將擔任公司CEO和投資總監(jiān)，也是格羅斯最有可能的繼承人。

    對某些基金而言，繼任者已經(jīng)很清楚，而其他的基金則還很難說。以肯尼思·伊伯那（Kenneth Heebner）為例，他已經(jīng)掌管CGM Mutual基金25年了，也是晨星2007美國股票型基金經(jīng)理獎的候選人之一。他通過宏觀分析并結(jié)合個人的基本面研究取得了非常出色的業(yè)績，在絕對回報和相對回報兩方面表現(xiàn)都非常優(yōu)秀。

    不過跟同類別其他基金相比，他持有的股票數(shù)量一般較少，而且只分布在少數(shù)幾個行業(yè)內(nèi)，交易也非常頻繁。他的這種風格和策略也許更依賴于他的個人特質(zhì)，其他人很難效仿。伊伯那沒有透露未來的繼承人是誰，而對他背后得到的研究支持我們也沒法得到足夠的信息，所以一旦伊伯那離開，誰會接任非常難以判斷。

    另外一個對繼任人問題一直保持沉默的是杰瑞·帕米利（Jerry Palmieri），他管理富蘭克林成長基金已經(jīng)超過40年了。帕米利的運作更像一個人的獨角戲，風格跟富蘭克林旗下的其他基金完全不同，現(xiàn)在無論是他還是公司層面都沒有在繼任人這個問題上表過態(tài)。隨著時間的流逝，對投資者來說這個問題會越來越重要。

    13只基金后備人才豐富

    如果基金經(jīng)理管理的時間特別長，晨星的基金研究報告通常會提到該基金的繼任人計劃。晨星的信托責任評級（Stewardship Grades）也是一個很好的參考，可以用來判斷哪只基金在基金經(jīng)理離職后更可能會得到一個妥當?shù)陌才拧Ｒ驗楣疚幕u價是信托責任評級中的重要組成部分，所以信托責任評級在評價基金公司吸引和保留人才方面的能力具有較大的參考意義。

    如果對經(jīng)過第一輪篩選出來的26只基金進行進一步的篩選，只選擇那些信托責任評級在C以上的基金(信托責任評級將所有跟蹤的基金從高到低評為A，B，C，D，F(xiàn)五個等級)。我們的目標基金將只剩下13個（數(shù)據(jù)同樣截至2007年12月18日）。

    除Franklin Income基金的帕米利外，其他幾乎所有的基金都要么已經(jīng)有了合適的繼任人，要么后備人才非常豐富。例如屬于保守配置型的Vanguard Wellesley Income基金，基金經(jīng)理杰克·雷恩（Jack Ryan）已經(jīng)掌管該基金21年了。雷恩計劃在2008年六月卸任。而在卸任之前他會帶領(lǐng)他的繼任人邁克爾·利克米爾（Michael Reckmeyer）共同管理該基金，利克米爾已經(jīng)在公司服務(wù)了十幾年。另原基金經(jīng)理厄爾·邁克依維（Earl McEvoy）將繼續(xù)負責該基金的固定收益投資則是一個好消息，因為他在公司的服務(wù)時間已經(jīng)超過了二十年。

來源：證券時報

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