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公募基金經(jīng)理在2007年面臨的所有挑戰(zhàn)都可以歸結(jié)為一個詞——牛市。一輪前所未有的牛市，帶來前所未有的業(yè)績增長和前所未有的大行情，當(dāng)然還有前所未有的估值。不論是對于有10年經(jīng)驗的老基金經(jīng)理，還是只有3年經(jīng)驗的新投資者而言，挑戰(zhàn)是一樣的——如何在一個從未經(jīng)歷過的新市場階段中生存發(fā)展。
而對于基金經(jīng)理來說，除了應(yīng)付市場變化外，還必須考慮如何應(yīng)對大幅提升的基金規(guī)模、已經(jīng)泡沫化的估值、時刻可能出現(xiàn)的政策調(diào)控、影響時有時無但越來越明顯的境外市場，等等。
“前幾年投資比的是眼力，2007年比的是膽量！”一位基金經(jīng)理在年末如此總結(jié)。
基金規(guī)模大型化
在上述幾大特點中，股票基金規(guī)模的大型化可能是最直觀的。對基金公司投資研究架構(gòu)的影響也是最深遠(yuǎn)的。
根據(jù)來自權(quán)威部門公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2007年10月，我國公募基金的資產(chǎn)總額已經(jīng)超過3萬億元，相對于目前不足300只的偏股型基金而言，這意味著上述基金的平均規(guī)模已經(jīng)突破了100億元。
而這個情況在一、兩年前根本無法想象。2006年中，一位資深的基金經(jīng)理曾經(jīng)做過以下評論：“2005年前，30、40億算大基金，但是現(xiàn)在（指2006年中）沒有40、50億還有些耍不開。”
顯然，他很快會發(fā)現(xiàn)，到了2007年底，沒有個200、300億也要耍不開了。
股票基金的大規(guī)模增長，迅速地改變著基金的投資模式，首當(dāng)其沖的是，團(tuán)隊式投資模式的大行其道。
新的團(tuán)隊式模式突出特征為：強(qiáng)調(diào)“組合管理”和內(nèi)部分工，即把原來集中于基金經(jīng)理的決策權(quán)限分為資產(chǎn)配置、行業(yè)配置和個股選擇，交由整個投研團(tuán)隊共同分擔(dān)；大規(guī)模的基金團(tuán)隊細(xì)化為基金小組，重視研究、強(qiáng)調(diào)溝通，提倡集體作戰(zhàn)；投資研究的重心由個股選擇上升為行業(yè)配置，指數(shù)化投資、風(fēng)格股票投資也被逐步納入投資選擇。決策重點從“下”逐步向“上”移動。研究團(tuán)隊的重要性獲得前所未有的重視。
而在很多方面，一些市場和行業(yè)長期詬病的“頑癥”也出現(xiàn)了新的發(fā)展趨勢。比如，以往備受批評的追逐小盤股、投機(jī)重組股的情況，在2007年下半年自動“消失”，讓位于藍(lán)籌“泡沫”，交易換手過高的情況依舊維持在很高水平，對于題材股的熱情逐步被高彈性的周期類股票所取代，而重組股則換了個“資產(chǎn)注入”的名頭卷土重來。
頗有意思的是，一些大型基金逐步成為市場排名前列的基金，這個情況和以往“小盤基金吃香”的情況大不一樣。中國的基金在突然長大以后，市場對于“大”的東西，態(tài)度突然也友善起來。
估值水平泡沫化
估值的高企則是2007年市場的又一大外部特征。如果說，2006年還有基金經(jīng)理咬緊牙關(guān)說在合理區(qū)域，2007年上半年還有人在談?wù)摗昂侠砉乐祬^(qū)間的上限”這個非常拗口的詞的話，那么到了2007年年中以后，關(guān)于估值泡沫的談?wù)撟兊们八从械钠毡楹土鲿场?BR>
對基金經(jīng)理而言，2007年的決定也基本演變成了如何在泡沫化市場中生存的命題。
按照Wind資訊的統(tǒng)計，2007年，A股市場的平均估值水平變得前所未有的昂貴，在經(jīng)歷了年初、年中和第三季度三波大幅上漲以后，滬市A股的靜態(tài)市盈率一路突破30倍、40倍、50倍，最終在10月摸高6124點時達(dá)到了63.5倍。盡管，A股公司的業(yè)績增長同樣迅速，但是，由愈來愈多的流動性托高的估值水平，使得整個市場開始透支未來幾年的業(yè)績成長性。
而當(dāng)市場整體越來越多的整體偏離安全區(qū)域以后，對于基金考驗也隨之而來。用基金經(jīng)理話說就是，“去年這個市場有非常明顯的估值洼地，而到了今年則必須預(yù)測未來的估值洼地可能在哪里。”
對于公司業(yè)績預(yù)測水平要求的提升，或者說有意識地把握市場趨勢的要求，某種程度也顯示了2007年投資的兇險程度。
而即便是趨勢投資，在2007年遭遇考驗的機(jī)會也大把存在。根據(jù)統(tǒng)計，2007年上證指數(shù)共出現(xiàn)30次單日跌幅超過2%的日子，其中兩次以上日跌幅超過8%，而兩次大盤幾乎跌停都發(fā)生在上半年，也就是說并非年內(nèi)的相對高點。
趨勢投資和價值投資同時進(jìn)入“泥潭”，可能是基金今年業(yè)績無法超越指數(shù)的重要原因。正如一些投資者總結(jié)的那樣，2007年是基于膽量的投資市場。顯然，這其中最大的膽量是如何應(yīng)付估值的持續(xù)上升趨勢。
政策調(diào)控經(jīng)常化
不斷火爆的宏觀經(jīng)濟(jì)和股市、房市，直接引發(fā)政策調(diào)控措施的頻頻出臺，而這一趨勢亦成為2007年基金投資的一大考驗。
僅以貨幣政策為例，今年即有10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，累計上調(diào)存款準(zhǔn)備金率5.5個點，凍結(jié)資金近兩萬億元，改革開放后總計21次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率有接近一半發(fā)生在2007年。另外，近年亦累計加息6次，其中，存款基準(zhǔn)利率調(diào)升1.62個百分點，一年期貸款利率累計大幅調(diào)升。
總計，今年以來平均近一個月調(diào)整一次存款準(zhǔn)備金率，兩個月調(diào)整一次存貸款利率，貨幣政策力度和頻率空前。
與此同時，證券市場也是時常利好利空頻傳。其中僅規(guī)范基金投資行為的強(qiáng)力政策即出現(xiàn)過三次，分別是：今年上半年對于基金投資人員行為的進(jìn)一步規(guī)范，即通常所稱的打擊“老鼠倉”、年中動用財政手段打擊垃圾股投機(jī)以及年末對于市場內(nèi)藍(lán)籌股泡沫的主動調(diào)控。上述政策均實質(zhì)性的影響了A股市場的運(yùn)行狀況。
另外，關(guān)于基金發(fā)行政策、A股發(fā)行政策、資金出海、基金業(yè)務(wù)范圍等各方面，今年均有重要政策出臺，這也相當(dāng)程度的影響了股市走勢、熱點切換以及不同投資風(fēng)格的基金收益水平。
投資標(biāo)的國際化
投資范圍的擴(kuò)大，海外資金和境內(nèi)資金的雙向流動，境內(nèi)外市場的互動也在2007年變得空前緊密。
無論是近幾年一直處于加強(qiáng)趨勢的境外合格機(jī)構(gòu)投資者（QFII）在內(nèi)地市場日益增加的影響力，還是年中、年末A股市場形成的兩大輪次資金海外投資風(fēng)潮，還有A股市場和港股市場的同類股票的互動表現(xiàn)，都證明了這一趨勢的強(qiáng)化。
而對基金QDII產(chǎn)品的熱衷以及QDII首輪出海的“挫折教育”，也都表明了投資國際化既是大勢所趨也是尚需逐步“發(fā)育”成長的市場現(xiàn)狀。
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