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基金的困惑蘊含大盤的希望

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年12月22日 07:18

筆夫

    華夏大盤精選基金經理王亞偉在投資策略會上的一句話讓許多人都非常吃驚，他說，明年基金的重倉股是什么，現在還不好確定，但肯定不會是現在各家機構推出的那些五花八門的“十大金股”，投資人應該保持獨立思考，去挖掘市場中新的價值。

    年底到來的時候，各家機構都在搞自己的投資策略會，由于市場的不明朗因素增多，所以今年的投資策略會格外引人注目。但我們發現的一個現象是，在現在這一關鍵時候，機構對于市場的困惑的程度決不亞于普通的投資者。這種困惑表現在幾個方面，第一是對指數和走勢普遍覺得難以把握，直言明年將創新高并大幅上漲的并不多，稍微謹慎一點的會用“震蕩”來描繪——這是一個他自己都不知道在說什么的詞匯。第二個表現則是在板塊熱點上也是眾說紛紜，以前說得最多的金融和地產板塊隨著宏觀調控的深入最近已經較少有人提及，而醫藥和消費類個股成為眾多機構熱捧的對象，甚至將中小板當做一個主力板塊來對待，從這一點上也可以看出現在機構的想象力已經受到了很大的限制。筆夫感覺，2008年的行情有就是有，沒有就是沒有，如果沒有，光憑醫藥消費這一類板塊是無法支撐的，一則這些公司的估值并不比大藍籌更有優勢，二則這些公司的容量實在是太小了，怎能容得下越來越龐大的基金在里面縱橫馳騁。可見，機構思想的困境是多么嚴重。

    一方面，大家覺得后市應該還有的可做，另一方面對未來越來越看不明白，越來越困惑，這是為什么？

    原因出在2008年是宏觀調控之年，而宏觀調控由政府主導，這種調控的不確定性使得市場走勢的可預期性很差，在這種情況下，各家機構容易把宏觀調控對市場的負面影響放大到最大的程度，而把收益預期縮小到最小的程度，從而也就有了最近的低迷市況。

    機構的謹慎和困惑雖然對近期走勢形成了巨大的壓力，但是，在這種較低的市場預期下卻經常可能會產生一些意料之外的收獲，如果在未來的一年內，宏觀調控對于上市公司業績沒有造成實質性的傷害，而一些活躍市場的因素能夠悉數出現的話，市場的驚喜可能就會出現。

    筆夫認為，明年有可能為市場帶來意外驚喜的因素還是很多的，仔細盤點一下，至少有如下幾條：

    一是央企資產注入速度加快。央企資產注入和整體上市是政府的既定方針，實施起來可說是信手拈來，關鍵取決于國資委的實施進度。如果這種進度加快的話，則可以有效地化解一些大盤股的高估值問題，從而化解基金關于大藍籌的估值憂慮和困惑。

    二是人民幣升值的進程加快。今年雖然人民幣不斷呈現升值，但是自從匯改以來總共升值不過10%，而且以前的升值主要是外部壓力使然，主要是來自美國的壓力，但是一旦這種升值的動力由外部轉化為內部動力的話，升值速度可能會更快。在通貨膨脹壓力不斷加大的情況下，通過提高人民幣匯率來抑制輸入性的通脹也不是不可能的手段。

    三是股指期貨的如期順利推出。股指期貨的一再拖延也是大盤權重股走弱的因素之一，一些機構在期指時間表尚不明朗的情況下暫時放棄了權重股的持有，但是，如果時間表在4月份之前推出的話，則會使很多因素變得明朗起來，至少上半年的行情就有了保障，指數就會找到上漲的動力和理由。

    四是公共財政投入超預期。2007年的國家的財政收入猛增7000億元，政府已經明確表示，新增的7000億元將會重點投向民生領域。如果這一計劃順利實施的話，可能會大大刺激國內的消費需求，從而對沖因貨幣緊縮政策引發的負面因素。

    五是創業板在上半年推出。有人可能覺得創業板推出可能會對資金形成擠出效應，但筆夫不這么認為，創業板的推出無疑會為市場打上一針強心劑，其影響一是可能會加劇市場的投機氣氛，從而活躍市場，另一方面會提高整個科技股甚至中小板的估值水平。但是創業板推出的時間一直處于傳言狀態，所以市場仍然不敢有太強的預期，但是如果能夠保障在上半年推出，對于市場來說就是利好。

    六是2008年第一季度上市公司的業績依然超預期。當然這只是假設，很多人在這個問題上含糊不清，不敢下結論，甚至可以說，悲觀的情緒更多一些，許多人認為中國上市公司利潤增速已經見頂，2008年可能出現增速大幅回落的景象。的確，如果考慮到美國經濟可能衰退和國內貨幣緊縮政策的影響，上市公司的利潤增長確實面臨一定的考驗，但是，在作這些評估的時候，我們不應該忽略一個更為重要的因素，那就是兩稅合一政策給企業帶來的好處，兩稅合一對于內資企業來說實質上就是減稅，而且減稅的力度可說是相當的大，筆夫認為，目前還沒有任何一個負面因素能夠充分對沖這樣的一個對企業來說最正面的因素，因為這一正面因素對內資企業來說是普遍的、實質性的，而且是能夠直接提高企業稅后利潤的因素，必將對來年上市公司的利潤產生深刻的影響。這樣看來，2008年上市公司業績前景雖然模糊，但依然值得期待。

    需要說明的是，以上提到的因素都是在機構看來并不確定的因素，而正是這些不確定的因素使得機構對于2008年的市場行情的看法相當謹慎，并且表現出困惑。在這種謹慎和困惑之下，機構的預期值已經大為下降，也正因為這樣，一旦市場實體經濟前景趨于明朗，上述因素中任何一條因素如果是在機構預期值之上，都會被放大而激發市場人氣，所以，從這一方面講，機構的保守與困惑不是壞事，反而為市場牛市行情的演繹提供了條件，2008年仍然是值得期待的。

來源：華夏時報

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