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基金表現優于股市 12月關注中小盤股的基金

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年12月03日 08:19

長城證券金融研究所

    12月份，在開基投資策略方面，建議長期投資者繼續持有優質基金，波段操作者可以在市場企穩后適當關注配置中小盤股操作靈活的基金，或者中小板ETF指數型基金。

    封基投資策略方面，由于牛市的基礎仍在，從價值投資的角度仍可持有優秀基金管理公司管理的優質封閉式基金享受牛市盛宴。中短期來看，推動封閉式基金近期上漲的因素主要是高折價率、分紅預期、震蕩市中資金防御需求。12月股票市場企穩后，可在封閉式基金出現較高折價率時適當關注。⊙長城證券閻紅

    上月基金市場表現好于股市

    受股票市場下跌影響，11月份開放式基金整體負收益。基金重倉的前25只股票全面下跌，平均下跌18.57%；行業指數也全面綠化，平均下跌12.27%；股票型（非指數）基金復權平均下跌13.07%；指數型基金復權平均下跌15.51%。

    11月混合型基金復權平均下跌12.26%、債券基金復權平均下跌0.64%、保本型基金復權平均下跌3.02%。11月貨幣市場平均年化收益率為4.4634%，雖然比上月下跌36bp，仍保持了較高的收益水平。

    11月股票市場調整中，封閉式基金表現出較好的抗跌性，整體折價率小幅回升，總體表現好于開放式基金和主要股指。上證基金指數收4416點，跌7.34%；深證基金指數收4365.87點，跌7.73%。截止到11月30日，封閉式基金整體折價率為19.94%比9月略升0.43%，其中大盤封閉式基金（剔除新上市的國投瑞銀瑞福進取和大成優選）折價率為24.05%，減少1.57%。中小盤封閉式基金折價率為9.77%，上升3.13%。長期來看，由于牛市的基礎仍在，從價值投資的角度仍可持有優秀基金管理公司管理的優質封閉式基金享受牛市盛宴。中短期來看，推動封閉式基金近期上漲的因素主要是高折價率、分紅預期、震蕩市中資金防御需求。12月股票市場企穩后，可在封閉式基金出現較高折價率時適當關注。

    12月開基投資組合建議

    經歷了股票市場一個多月的調整，基金持有者的心情是復雜的，在調整市中如何操作是廣大基民十分關切的一個問題。

    股票市場的運行狀況，對于偏股型基金來說，是影響基金業績最根本的因素。比如2006年以來股票市場的單邊上漲中，所有的偏股型基金都給投資者帶來頗為豐厚的收益，2006年以來（截止到2007年11月30日）漲幅最大的偏股型基金華夏大盤精選累計大幅上漲621.92%。漲幅最小的申萬巴黎盛利強化配置漲91.74%。而11月股票市場單邊調整市中，所有的偏股型基金的表現都乏善可陳。正確判斷和把握股票市場的長期、中期乃至短期的運行方向對于判斷偏股型基金的業績是最為重要的環節。

    長期來看中國經濟增長仍然會保持較高的速度，人民幣升值壓力仍然存在，中國股票市場仍處在大牛市之中。12月的股票市場是震蕩尋底、筑底的市場。大盤藍籌和二線藍籌的表現對股指的影響依然較大，它們經過充分調整后回到合理估值區間時，股指也將隨之企穩，部分成長股和題材股將有比較好的市場表現。市場熱點將圍繞成長這個概念展開，受益于人民幣升值的行業、景氣周期向好的行業、消費升級行業與個股將在市場企穩后有所表現，如：金融、煤炭、通信、醫藥、旅游、連鎖商業等；以及重組、注資、整體上市，特別是央企整合相關個股。藍籌和二線藍籌經過大幅下跌也有反彈要求。預計基金的整體業績表現將好于11月。

    在選擇基金時，我們堅持穩健投資。首先選擇治理結構完善、投研能力和風險控制能力強、基金管理規模較大的優秀基金公司。在此基礎上選擇那些選股選時能力強、成立兩年以上、歷經牛熊、剔出風險（用BATE作為主要參考）后具有較好的持續盈利能力的股票型和混合型基金，并對于明星基金經理予以適當傾斜。在構建投資組合時，我們根據市場運行狀況確定組合中各類資產的比例，市場向好時增加股票型基金配置，市場調整時增加債券型基金、貨幣型基金等防御性品種的配置。在組合品種的選擇中，首先依據上述基金挑選原則選擇優質基金構建基金池，再結合股票市場運行狀況、市場熱點，與基金資產配置、行業配置尋找交叉點，努力挑選出即優質又符合市場熱點的基金納入我們不同類型的投資組合。

    目前市場上的基金投資者從投資策略上來看，大體分為兩種：長期投資者和波段投資者。長期投資者多數是沒有時間和興趣研究股票市場，希望通過專家理財的方式享受股票市場的長期牛市收益。波段投資者往往對股票市場有些興趣和經驗，一些是從老股民轉換而來的，他們即希望享受專家理財的收益又希望回避市場波動。

    近期在股票市場的震蕩中，這兩類投資者產生了同樣的困惑：我的基金要贖回嗎？我們來看一個極端的案例：2004年4月13-2005年6月6日股票市場走出極端的單邊下跌走勢，上證指數從1783.01點跌到998.23點。優質基金表現出明顯的抗跌性，并在之后的上漲中獲得了很好的收益。從2004年，2005年兩個調整年的年度基金收益情況來看，優質基金的業績表現大大好于主要股指，一些資產配置管理能力強的主動型基金連續取得正收益。我們看到，在中國宏觀經濟大背景向好的情況下，即使市場有波動，市場是有效的、過度的波動終會得到修正，趨勢總是向上的。長期持有優質基金，能夠幫助我們減少市場的沖擊，分享經濟增長的成果。

    基金的波段操作者，也被稱為夢幻操作者，這類投資者如果能夠踩準市場節奏，既能享受基金專業理財的收益又能規避市場下跌，從而獲得超越市場和基金的收益。但這類投資者也可能由于對市場判斷出現偏差，選擇了錯誤的時機和錯誤的投資方向而面臨較大的投資風險。這類投資者需要具備較好的市場判斷能力和對基金有比較深入的了解。具體操作中有兩種選擇：一是跟緊市場節奏做中期買賣操作，由于基金申購贖回的費用較高以及時間較長，我們不建議做太短的操作。或在中期行情啟動的時候買入，中期行情見頂的時候賣出，之后空倉或持有貨幣型基金等待下一次買入機會的來臨。二是根據基金的不同操作風格，按照與市場熱點匹配的原則，在大盤藍籌上漲的行情中買入配置藍籌較多的大盤基金，或者買入對藍籌有較好代表性的上證50ETF、上證180ETF等指數型基金。

    12月的基金投資策略方面，建議長期投資者繼續持有優質基金，波段操作者可以在市場企穩后適當關注配置中小盤股操作靈活的基金，或者中小板ETF指數型基金。

    積極投資型組合：追求高增長

    該組合屬于高收益高風險基金組合品種。該組合適合自己不打算進行股票投資但又希望分享中國經濟高增長或部分產業、行業、公司高增長好處的積極型，并具有一定風險承受能力的投資者。

    由于本組合的構建考慮到了市場可能出現的震蕩，以及市場熱點的轉化，本月對該組合不做調整。三個基金配置比例為：上投摩根阿爾法基金40%、廣發小盤成長30%、嘉實服務行業增值30%。

    穩健投資型：追求穩定收益

    該投資組合以穩健的平衡型開放式基金以及適當比例的貨幣型基金構建，預期通過股票差價收益獲取凈值上的增長，同時保證通過貨幣市場基金兼顧一定的流動性。在收益-風險的權衡過程中，偏好低風險混合型基金。

    同樣，由于本組合的構建考慮到了市場可能出現的震蕩，以及市場熱點的轉化，本月對組合品種不做調整，在配置比例方面加大貨幣型基金的投資比例。本組合配置比例調整為：華夏紅利30%、南方穩健成長30%、華夏現金增利貨幣市場基金40%。

    保守投資型：本金安全，流動性好

    該組合適合于為養老儲備資金，同時想取得高于現存養老保險資金收益率的投資者。該組合以債券型和貨幣型開放式基金構建投資組合，該投資組合的目的是保障本金安全、保障流動性（投資者可以很小代價抽回資金），并且取得高于銀行1年期存款的收益率。該組合適合有一定量長期閑散資金，但也面臨部分現金不確定時點支付問題，并且風險極度厭惡，不希望本金遭受損失的投資者。該組合適合流動性要求高的投資者。

    由于該組合所面臨的基本面背景沒有變化，該組合配置品種和比例本月不做調整，投資組合仍保持嘉實債券、華夏債券各20%，華夏貨幣60%。

來源：上海證券報

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